MWG tìm kiếm cơ hội từ lĩnh vực kinh doanh mới

Nguồn: CTCK Rồng Việt

Tìm kiếm cơ hội từ lĩnh vực kinh doanh mới

 

Q3/2021 – Giãn cách xã hội ảnh hưởng đến chuỗi điện tử tiêu dùng trong khi lợi nhuận của chuỗi BHX tăng mạnh

• Các cửa hàng TGDĐ & ĐMX ghi nhận SSSG giảm -36% do nhiều cửa hàng phải tạm thời đóng cửa trong quý Q3.

• Chuỗi BHX tăng trưởng mạnh với SSSG đạt +33% trong Q3/2021 khi kênh bách hóa hiện đại là lựa chọn duy nhất cho hàng tiêu dùng ở nhiều tỉnh thành phía Nam. Doanh thu tăng vọt lên 9,2 nghìn tỷ đồng (+ 62% YoY). BHX công bố lợi nhuận sau thuế quý đầu tiên, ước tính đạt 62 tỷ đồng (3 triệu USD; -5% YoY).

• Đóng góp cao hơn của ĐMX Super mini (DMS) đã nâng tỷ suất lợi nhuận gộp của TGDĐ & ĐMX lên 23% (+1,5 pps YoY), trong khi nỗ lực tăng nguồn cung thực phẩm tươi sống trong giai đoạn giãn cách xã hội đã thúc đẩy tỷ suất lợi nhuận gộp của BHX sau khi khấu trừ có khoản hao hụt tăng lên hơn 28%.

Triển vọng 2021F-22F – Các sáng kiến nhằm nâng cao doanh số bán hàng trên mỗi cửa hàng TGDĐ & ĐMX và tối ưu hóa OPEX cho BHX là những động lực tăng trưởng chính

• Doanh thu năm 2021F/22F dự kiến đạt 119 nghìn tỷ đồng (+10% YoY; 5,2 tỷUSD) / 150 nghìn tỷ đồng (+26% YoY). Đối với TGDĐ & ĐMX, chúng tôi kỳ vọng SSSG tích cực là 10% cho năm 2022F từ mức cơ bản thấp vào năm 2021F do sức mua dần phục hồi và các sáng kiến để tăng doanh số bán hàng trên mỗi cửa hàng bao gồm triển khai chuỗi Topzone mới trong khi các chuối đang thử nghiệm như phụ kiện thời trang –BlueJi, đồ thể thao BlueSport sẽ hỗ trợ tiềm năng tăng trưởng. Trong khi một số chuỗi khác (thời trang và đồ mẹ & bé) cũng sẽ được thử nghiệm trong thời gian tới, chúng tôi tin rằng ĐMS sẽ là mô hình chính sẽ được tiếp tục đẩy mạnh vào năm 2022F. Trong khi đó, chúng tôi kỳ vọng BHX sẽ đăng SSSG là 5% vào năm 2022F từ mức cơ bản cao vào năm 2021F.

• Chúng tôi dự báo LNST 2021F/22F sẽ tăng 20% YoY / 45% YoY lên 4,7 nghìn tỷ đồng (+20% YoY) / 6,8 nghìn tỷ đồng (+45% YoY) với sự cải thiện khả năng sinh lời của BHX sẽ đóng góp nhiều nhất vào tăng trưởng lợi nhuận năm 2022F. Theo đó, chúng tôi kỳ vọng BHX sẽ đạt lợi nhuận ròng 50 tỷ đồng vào năm 2022F, sau khi lỗ dự kiến 1,4 nghìn tỷ đồng trong năm 2021F, chủ yếu nhờ vào chi phí nhân viên và chi phí DC được tối ưu hóa. Đối với TGDĐ & ĐMX, chúng tôi dự báo LNST tăng 11% YoY lên 6,7 tỷ đồng vào năm 2022F.

Quan điểm & định giá

Chúng tôi tin rằng với sự linh hoạt trong việc thực thi các sáng kiến của MWG nhằm đối phó với những thử thách về (1) nhu cầu trong ngành hàng điện tử tiêu dùng và (2) tính sinh lời của BHX sẽ thúc đẩy kết quả hoạt động trên toàn hệ thống và, qua đó, thúc đẩy tăng trưởng thu nhập sau năm 2021. Tỷ lệ tăng trưởng kép LNST dự kiến 3 năm của chúng tôi là 35% trong giai đoạn 2021F-24F khiến chỉ số P/E 2022F 14,8 lần tương đối hấp dẫn. Chúng tôi nâng giá mục tiêu 10% lên 163.500 đồng/cổ phiếu, dựa trên phương pháp tổng các thành phần, sau khi điều chỉnh tăng LNST năm 2021-24F và chuyển hệ số định giá áp dụng sang năm 2022F. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA của chúng tôi đối với MWG với tổng mức sinh lời là 24%, dựa trên giá đóng cửa ngày 07 tháng 12 năm 2021.