Ngân hàng Á Châu (ACB): Nâng dự báo, giá mục tiêu dựa trên dự báo NIM cao hơn

Nguồn: VCSC

Nâng dự báo, giá mục tiêu dựa trên dự báo NIM cao hơn

 

 

• Chúng tôi nâng giá mục tiêu dành cho Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) thêm 19,1% lên 52.600 đồng/CP và duy trì khuyến nghị MUA sau khi tăng tổng cộng 9% trong dự báo thu nhập ròng giai đoạn 2022-2026 của chúng tôi và tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá của chúng tôi đến giữa năm 2023.
• Chúng tôi nâng phóng tổng lợi nhuận cho giai đoạn 2022-2026 lên 9% chủ yếu do (1) tổng thu nhập từ lãi (NII) tăng 8,6% và (2) tổng chi phí ngoài lãi giảm 1,5%, bị ảnh hưởng một phần bởi (1) tổng thu nhập từ mua bán và chứng khoán đầu tư giảm 3,8%, (2) tổng thu nhập ròng khác giảm 37,6% và (3) tổng chi phí dự phòng tăng 16,4%.
• Chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 lên 0,8%, chúng tôi chủ yếu cho rằng (1) dự báo NII tăng 2,0% sau khi dự báo NIM tăng 9 điểm cơ bản và (2) điều chỉnh mô hình trích lập dự phòng chi phí làm tăng chi phí dự phòng dự báo năm 2022 của chúng tôi lên 758 tỷ đồng so với 640 tỷ đồng trước đây (mặc dù đã hoàn nhập đáng kể trong quý 1/2022).
• Chúng tôi bổ sung dự báo cổ tức bằng tiền mặt là 1.000 đồng/cổ phiếu (10% mệnh giá) từ năm 2022, được ACB đề xuất tại ĐHCĐ gần đây của ngân hàng.
• Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Không giành được thị phần cho vay cao hơn; rủi ro cạnh tranh có thể ảnh hưởng đến sự phát triển của CASA.

ACB đặt mục tiêu trở thành ngân hàng đầu tiên trong danh mục theo dõi của chúng tôi thực hiện chia cổ tức bằng tiền mặt sau nhiều năm không chia cổ tức. Trong một động thái chưa được các ngân hàng khác trong danh mục theo dõi của chúng tôi tiếp bước, ACB đã đề xuất mức cổ tức tiền mặt cho năm tài chính 2022 là 1.000 đồng/cổ phiếu (10% mệnh giá) mặc dù Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã nhắc lại việc ưu tiên giữ lại lợi nhuận để tăng hệ số CAR vào đầu năm nay. Cổ tức tiền mặt được đề xuất tương đương với tỷ lệ chi trả cổ tức 17,9% cho năm 2022 so với 82,1% vào năm 2015, cho thấy mức độ thận trọng về mặt tài chính của ACB. Do đó, chúng tôi cho rằng nhiều khả năng ACB sẽ nhận được sự chấp thuận của NHNN.

NIM 2022 cải thiện nhẹ từ mức đỉnh lịch sử trong năm 2021 nhờ nỗ lực tăng cường tệp khách hàng bán lẻ và nhờ đóng góp từ các nguồn vốn có chi phí thấp hơn. Trong quý 1/2022, NIM của ACB tăng 32 điểm cơ bản QoQ lên 4,22% (-7 điểm cơ bản YoY). ACB cho biết đã thu hút 800.000 khách hàng mới sử dụng dịch vụ trong năm 2021 nhờ các gói lãi suất ưu đãi. Dựa trên việc gia tăng sử dụng nguồn vốn liên ngân hàng trong những quý gần đây và kỳ vọng của ban lãnh đạo về việc tiếp tục tiếp cận các hình thức vốn tài trợ rẻ hơn trong năm 2022, chúng tôi dự báo chi phí vốn (COF) sẽ tăng nhưng ở mức giới hạn là khoảng 14 điểm cơ bản đạt 3,56% - thấp hơn nhẹ so với mức tăng 15 điểm cơ bản của dự báo IEA lên 7,29% của chúng tôi. Mức tăng lợi suất IEA cho năm 2022 khá trầm lắng hơn những gì chúng tôi kỳ vọng ở các ngân hàng TMCP tư nhân khác, điều này phản ánh các gói cho vay khuyến mãi đang được duy trì của ACB. Chúng tôi dự báo tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ 20% YoY vào năm 2022 và NIM tăng 7 điểm cơ bản YoY, dẫn đến thu nhập lãi ròng tăng 19,1% YoY.