Ngân hàng Á Châu (ACB): Tăng dự báo NIM dù lãi suất huy động cao hơn

Nguồn: VCSC

Tăng dự báo NIM dù lãi suất huy động cao hơn

 

 

• Chúng tôi điều chỉnh giảm 5,9% giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) xuống 39.600 đồng/cổ phiếu nhưng duy trì khuyến nghị MUA.
• Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu do định giá thấp hơn tạo ra bởi cả phương pháp tiếp cận thu nhập thặng dư và P/B mục tiêu, đến từ (1) tổng mức giảm 3,3% trong dự báo của chúng tôi cho LNST giai đoạn 2022-2026 và (2) tăng chi phí huy động của chúng tôi từ 12,5% lên 13,0%.
• Tuy nhiên, chúng tôi tăng LNST năm 2022 thêm 4,8% lên 14,9 nghìn tỷ đồng (+54,9% YoY) so với dự báo trước đó do (1) dự báo chi phí dự phòng giảm 51,0% từ 758 tỷ đồng xuống 371 tỷ đồng do khoản hoàn nhập dự phòng lớn cho các khoản vay tái cơ cấu lại và (2) tăng 5,6% trong giả định của chúng tôi đối với thu nhập phí ròng (bao gồm cả ngoại hối) - với mức tăng chính đến từ dịch vụ bancassurance.
• Đối với năm 2022, chúng tôi giảm giả định tăng trưởng huy động xuống 11,0% từ 17,0% do tăng trưởng huy động thấp hơn dự kiến trong 6 tháng đầu năm 2022. Chúng tôi cũng điều chỉnh giảm giả định tăng trưởng tín dụng từ 20,0% xuống 15,0% do bối cảnh hạn mức tín dụng thắt chặt trong năm 2022.
• Chúng tôi nâng NIM dự phóng 2022 lên 11 điểm cơ bản so với dự báo trước đó - mặc dù ACB công bố tăng lãi suất huy động trong nửa cuối năm 2022 - khi chi phí huy động vốn thấp hơn dự phóng của chúng tôi trong 6 tháng đầu năm 2022 và do chúng tôi dự báo tăng trưởng tín dụng sẽ vượt tăng trưởng huy động trong năm 2022.
• Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Hoàn nhập dự phòng thấp hơn dự kiến cho các khoản cho vay cơ cấu lại; tỷ lệ nợ xấu cao hơn dự kiến.

Nâng dự báo NIM của chúng tôi dù lãi suất huy động tiếp tục tăng trong tháng 7 và tháng 8/2022. Dựa trên đợt tăng lãi suất huy động mới nhất của ACB được công bố vào ngày 01/08/2022, các thay đổi trong tiền gửi tính từ đầu năm bao gồm (1) +1,05 điểm % đối với tiền gửi ngắn hạn, (2) +1,6 điểm % đối với tiền gửi trung hạn và (3) +40 điểm cơ bản đối với tiền gửi dài hạn. Bất chấp những mức tăng này, chúng tôi điều chỉnh giảm giả định đối với chi phí vốn năm 2022 xuống 8 điểm cơ bản khi chi phí vốn trong 6 tháng đầu năm 2022 chỉ đạt 3,16% (-57 điểm cơ bản YoY), thấp hơn kỳ vọng trước đó của chúng tôi. Một động thái tích cực được ghi nhận trong COF là tỷ lệ CASA tăng, khi tăng 2,9 điểm % YoY trong quý 2/2022. Do đó, chúng tôi tăng dự báo NIM cho các năm 2022/2023/2024 thêm tương ứng là 11/8/9 điểm cơ bản. 

Thu nhập ngoài lãi dự phóng 2022 tăng do ACB đang có diễn biến tích cực trong mảng bancassurance. Trong 6 tháng đầu năm 2022, ACB đứng thứ hai về tổng phí bảo hiểm mới hàng năm tương đương (APE), cho thấy diễn biến tích cực về thu nhập từ hoa hồng bancasurrance. Do đó, chúng tôi tăng dự báo phí bancassurance vào năm 2022 lên 13,9% và nâng dự báo NFI (bao gồm cả giao dịch ngoại hối) thêm 5,6%.

Giảm chi phí dự phòng năm 2022. Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo chi phí dự phòng năm 2022 xuống 51,0% do ACB hoàn nhập 42,5% dự phòng lũy kế để tái cơ cấu các khoản cho vay trong 6 tháng 2022. Chúng tôi cũng giảm 10 điểm cơ bản dự phóng tỷ lệ xử lý nợ năm 2022 so với giả định trước đây xuống 0,3 % từ 0,4%.