Ngân hàng Á Châu (ACB): Tính an toàn cao với định giá rẻ; duy trì khuyến nghị Mua vào

Nguồn: HSC

Tính an toàn cao với định giá rẻ; duy trì khuyến nghị Mua vào

 

 

Tóm tắt

• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với ACB nhưng giảm 8% giá mục tiêu xuống còn 31.400đ (tiềm năng tăng giá 54%) sau khi giảm dự báo và điều chỉnh giả định định giá.
• Sau khi điều chỉnh giảm nhẹ, lợi nhuận thuần theo dự báo mới của HSC vẫn tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm là 20,5%. Chúng tôi lạc quan về các yếu tố căn bản và chất lượng tài sản của ACB trong bối cảnh bất ổn vĩ mô gia tăng.
• ACB hiện có P/B trượt dự phóng 1 năm là 0,99 lần; thấp hơn 1,4 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ và cao hơn 29% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân. ACB là cổ phiếu có tính an toàn cao với tỷ trọng tín dụng dành cho lĩnh vực BĐS và TPDN thấp.

Sự kiện: Đánh giá lại triển vọng năm 2022-2024

ACB đã công bố KQKD Q3/2022 rất khả quan với LNTT đạt 4.475 tỷ đồng (tăng 71% so với cùng kỳ) nhờ tăng trưởng từ HĐKD cốt lõi tích cực (tăng 33,4% so với cùng kỳ) và chi phí dự phòng giảm mạnh (giảm 89% so với cùng kỳ) mặc dù thu nhập ngoài lãi giảm (giảm 10% so với cùng kỳ).

LNTT 9 tháng đầu năm 2022 đạt 13.503 tỷ đồng (tăng 50,6% so với cùng kỳ), bằng 79,5% dự báo cả năm 2022 của HSC và cao hơn một chút kỳ vọng. LNTT lũy kế 9 tháng đầu năm 2022 cũng đã hoàn thành 90% kế hoạch cả năm là 15.018 tỷ đồng của Ngân hàng.

Tác động: Giảm 7% dự báo lợi nhuận năm 2022-2024

HSC giảm bình quân 7% dự báo lợi nhuận năm 2022-2024. Theo dự báo mới (sát với bình quân thị trường), lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm là 20,5% (giảm từ 24% trong dự báo trước đây). Chúng tôi giảm dự báo lợi nhuận thuần chủ yếu vì hạ giả định tăng trưởng tín dụng, nâng giả định chi phí huy động, hạ giả định lợi suất danh mục trái phiếu và nâng giả định chi phí tín dụng.

Định giá và khuyến nghị

Sau khi giá cổ phiếu giảm 10% trong 1 tháng qua, ACB hiện có P/B trượt dự phóng 1 năm là 0,91 lần; thấp hơn 1,7 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ và cao hơn 13% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và coi ACB là lựa chọn an toàn dành cho NĐT muốn trú ẩn trong điều kiện thị trường TPDN và thị trường BĐS đang chịu sự quản lý chặt chẽ hơn. Mặc dù tình hình vĩ mô không thuận lợi sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến triển vọng của ACB, chúng tôi vẫn tin rằng lợi nhuận của Ngân hàng sẽ tăng trưởng ổn định và chất lượng tài sản sẽ được kiểm soát tốt.

Dựa trên dự báo và giả định định giá mới, HSC giảm 8% giá mục tiêu xuống còn 31.400đ với tiềm năng tăng giá vẫn cao, ở mức 53,9% và P/B dự phóng năm 2022 là 1,83 lần; năm 2023 là 1,46 lần.