Ngân hàng Á Châu (ACB): Triển vọng lợi nhuận tích cực; duy trì khuyến nghị Mua vào

Nguồn: HSC

Triển vọng lợi nhuận tích cực; duy trì khuyến nghị Mua vào

 

 

Tóm tắt

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với ACB và nâng 3,4% giá mục tiêu lên 45.000đ sau khi đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2024 với lợi nhuận thuần tăng trưởng 15%.

HSC chỉ điều chỉnh nhẹ dự báo lợi nhuận thuần năm 2022-2023. Theo dự báo mới của chúng tôi gồm dự báo lần đầu cho năm 2024, lợi nhuận thuần 3 năm tới tăng trưởng với tốc độ CAGR 24,1% - tương đương mức tăng trưởng bình quân của các NHTM HSC khuyến nghị.

ACB hiện có P/B dự phóng năm 2022 là 1,4 lần, tương đương bình quân nhóm NHTM tư nhân và chưa phản ánh hết tiềm năng của Ngân hàng. Tại giá mục tiêu của HSC, ACB có P/B dự phóng năm 2022 là 2,1 lần và tiềm năng tăng giá 42%.

Sự kiện: Phân tích triển vọng năm 2022-2024

ACB gần đây đã công bố lợi nhuận thuần Q1/2022 đạt 3.288 tỷ đồng (tăng 32,4% so với cùng kỳ) nhờ tổng thu nhập HĐ tăng 20,7% so với cùng kỳ và hoàn nhập chi phí dự phòng (từ nợ tái cơ cấu). KQKD Q1/2022 tích cực nhưng nói chung sát kỳ vọng và bằng 24% dự báo của HSC cho cả năm 2022.

Tác động: Gần như giữ nguyên dự báo cho năm 2022-2023

HSC gần như giữ nguyên dự báo lợi nhuận năm 2022-2023 sau khi nâng giả định thu nhập lãi thuần và giảm giả định chi phí dự phòng nhưng cũng nâng giả định chi phí HĐ. Dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 tăng trưởng 42% nhờ tổng thu nhập HĐ tăng trưởng 16,5% và chi phí dự phòng giảm. Trong khi đó chúng tôi dự báo lợi nhuận năm 2023 (tăng trưởng 17,4%) và năm 2024 (tăng trưởng 14,8%) sẽ tăng trưởng ở mức thấp hơn dựa trên mô hình kinh doanh thận trọng và tập trung vào khách hàng cá nhân của ACB.

Nói chung, theo dự báo mới bao gồm dự báo lần đầu cho năm 2024 – dự báo của HSC cao hơn thị trường cho cả 3 năm – lợi nhuận thuần 3 năm tới tăng trưởng với tốc độ CAGR 24,1%.

Định giá và khuyến nghị

Diễn biến giá cổ phiếu ACB khả quan hơn các NHTM tư nhân trong thời gian gần đây nhờ Ngân hàng không đầu tư nhiều vào TPDN so với tỷ trọng 3% của ngành, từ đó ACB có thể tránh được tác động từ động thái siết cho vay ngành BĐS. ACB hiện đang có P/B dự phóng năm 2022 là 1,4 lần; thấp hơn 0,2 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ (từ đầu năm 2017) và tương đương mức bình quân nhóm NHTM tư nhân.

HSC nâng 3,4% giá mục tiêu dựa trên phương pháp thu nhập thặng dư lên 45.000đ (tiềm năng tăng giá 42%) dựa trên triển vọng tăng trưởng lợi nhuận bền vững trong dài hạn, chất lượng tài sản thuộc nhóm tốt nhất ngành và hoạt động quản trị rủi ro thận trọng.