Ngân hàng Á Châu (ACB): Triển vọng tăng trưởng bền vững; duy trì khuyến nghị Mua vào

Nguồn: HSC

Triển vọng tăng trưởng bền vững; duy trì khuyến nghị Mua vào

 

 

Tóm tắt

• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với ACB nhưng giảm 6% giá mục tiêu xuống còn 34.000đ sau khi điều chỉnh giả định và thời điểm định giá. Chúng tôi giữ nguyên dự báo với lợi nhuận thuần 3 năm tới tăng trưởng với tốc độ CAGR 24%.
• HSC lạc quan về ACB nhờ triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tích cực, tình hình tài chính lành mạnh với chất lượng tài sản thuộc top đầu, không đầu tư vào TPDN và tỷ trọng cho vay doanh nghiệp BĐS thấp.
• Diễn biến giá cổ phiếu ACB khá tích cực trước đợt bán tháo của thị trường thời gian gần đây và hiện P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,31 lần; cao hơn 0,2 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ và cao hơn 15% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân.

Sự kiện: Phân tích triển vọng năm 2022-2024

ACB đã công bố lợi nhuận thuần Q1/2022 đạt 3.288 tỷ đồng (tăng 32,4% so với cùng kỳ). Tổng thu nhập HĐ tăng trưởng khả quan (tăng 20,7% so với cùng kỳ) và hoàn nhập chi phí dự phòng từ nợ tái cơ cấu (nhờ chất lượng tài sản ổn định) đã giúp lợi nhuận thuần tăng mạnh. Kết quả thực hiện trong Q1/2022 bằng 24% dự báo hiện tại của HSC cho cả năm 2022 và sát với ước tính của chúng tôi.

Tác động: Giữ nguyên dự báo cho năm 2022-2024

HSC duy trì dự báo cho năm 2022-2024 với lợi nhuận thuần năm 2022 tăng trưởng 42% trong khi tăng trưởng năm 2023 (tăng trưởng 17,4%) và năm 2024 (tăng trưởng 14,8%) sẽ khiêm tốn hơn vì ACB luôn thận trọng với mô hình một ngân hàng bán lẻ truyền thống.

Nói chung, HSC dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 3 năm tới tăng trưởng với tốc độ CAGR 24%, thấp hơn mức tăng trưởng dự báo bình quân cho các NHTM chúng tôi khuyến nghị. Dự báo EPS của HSC cho ACB cũng thấp hơn so với bình quân thị trường, nhiều khả năng là vì chúng tôi đã điều chỉnh EPS sau khi ACB chi trả cổ tức bằng cổ phiếu gần đây.

Định giá và khuyến nghị

Sau khi bị bán tháo gần đây, giá cổ phiếu ACB đã nhanh chóng bật lại và trụ vững hơn so với các NHTM tư nhân khác vì tỷ trọng đầu tư TPDN và cho vay doanh nghiệp BĐS thấp giúp Ngân hàng tránh được tác động của các thông tin tiêu cực đang bao trùm cổ phiếu ngân hàng.

Trên thực tế, HSC thấy rằng ACB là một trong những ngân hàng có nền tảng cơ bản toàn diện nhất trong danh sách khuyến nghị của mình, với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tích cực, tình hình tài chính lành mạnh và công tác quản trị rủi ro được thực hiện thận trọng. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào.

Với những giả định định giá mới và thời điểm định giá được chuyển về giữa năm 2023, HSC giảm 6% giá mục tiêu xuống còn 34.000đ; tương đương tiềm năng tăng giá 34,9% và P/B dự phóng năm 2022 là 2 lần, 2023 là 1,6 lần.