Ngân hàng Bưu điện Liên Việt (LPB): Định giá hấp dẫn; duy trì khuyến nghị Mua vào

Nguồn: HSC

Định giá hấp dẫn; duy trì khuyến nghị Mua vào

 

 

Tóm tắt

• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với LPB nhưng giảm 30% giá mục tiêu xuống còn 15.400đ (tiềm năng tăng giá 54%) sau khi giảm dự báo lợi nhuận và điều chỉnh giả định định giá.
• Sau khi giảm bình quân 10% dự báo cho năm 2022-2024, lợi nhuận thuần theo dự báo mới (thấp hơn bình quân thị trường) vẫn tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm là 20,5%.
• Hiện LPB có P/B trượt dự phóng 1 năm là 0,56 lần; xấp xỉ bình quân quá khứ và thấp hơn 29% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân. Theo HSC, định giá của LPB hiện đã hấp dẫn với mức chiết khấu so với nhóm NHTM tư nhân đã quá sâu.

Sự kiện: Phân tích triển vọng và KQKD công bố gần đây

LPB đã công bố LNTT Q3/2022 đạt 1.234 tỷ đồng, tăng 61% so với cùng kỳ từ nền thấp năm ngoái nhưng giảm 31% so với quý trước vì đà tăng trưởng giảm tốc. LNTT 9 tháng đầu năm 2022 đạt 4.822 tỷ đồng (tăng 72% so với cùng kỳ), đạt 83% dự báo cả năm của HSC và cao hơn một chút so với kỳ vọng. Ngân hàng hiện đã hoàn thành kế hoạch LNTT 4.800 tỷ đồng đề ra cho cả năm 2022 sau 9 tháng.

Tổng thu nhập HĐ Q3/2022 tăng mạnh (tăng 54% so với cùng kỳ) nhờ thu nhập ngoài lãi và lãi thuần HĐ dịch vụ tăng trưởng tích cực (lần lượt tăng 58% và 66% so với cùng kỳ) từ nền thấp năm ngoái. So với quý trước, tổng thu nhập HĐ giảm 8,4% vì lãi thuần HĐ dịch vụ giảm 14,7% và thu nhập ngoài lãi chỉ tăng nhẹ 5,3%.

Tác động: Giảm 9,8% dự báo lợi nhuận năm 2022-2024

HSC giảm bình quân 9,8% dự báo lợi nhuận năm 2022-2024 với lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm là 20,5% (giảm từ 26,2% trong dự báo trước đó). Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận chủ yếu vì bỏ giả định phí bancassurance trả trước ra khỏi dự báo, giả định lỗ hoạt động mua bán trái phiếu trong bối cảnh lãi suất tăng, và nâng giả định chi phí dự phòng. Nói chung, dự báo của HSC thấp hơn 6,7% so với bình quân thị trường.

Định giá và khuyến nghị

Sau khi giá cổ phiếu giảm 28% trong 1 tháng qua, hiện LPB có P/B trượt dự phóng 1 năm là 0,56 lần; xấp xỉ bình quân quá khứ và thấp hơn 29% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân.

HSC khuyến nghị Mua vào đối với LPB vì định giá đã rẻ. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng định giá của LPB thấp hơn bình quân nhóm NHTM tư nhân vì Ngân hàng thiếu chiến lược rõ ràng để duy trì được đà tăng trưởng cao cộng với áp lực huy động cao hơn trong bối cảnh mặt bằng lãi suất tăng.

Theo dự báo và giả định định giá mới của mình, HSC giảm 30% giá mục tiêu xuống còn 15.400đ. Tại giá mục tiêu mới, tiềm năng tăng giá vẫn ở mức cao là 54% với P/B dự phóng năm 2022 là 0,94 lần và năm 2023 là 0,85 lần.