Ngân hàng Bưu điện Liên Việt (LPB): Tiếp tục kỳ vọng nhận phí banca ứng trước trong năm 2022 & 2023

Nguồn: VCSC

Tiếp tục kỳ vọng nhận phí banca ứng trước trong năm 2022 & 2023

 

 

• Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 1,7% lên 24.400 đồng/CP và duy trì khuyến nghị MUA cho Ngân hàng TMCP Bưu điện Liên Việt (LPB).
• Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu do chúng tôi nâng dự báo tổng LNST giai đoạn 2022-2026 thêm 6,9%, bị ảnh hưởng một phần bởi mức tăng chi phí vốn CSH trong dự báo của chúng tôi từ 12,5% lên 13,0%.
• Chúng tôi tăng dự báo LNST năm 2022 thêm 7,2% đạt 5,1 nghìn tỷ đồng (+78,3% YoY), chủ yếu nhờ (1) thu nhập từ lãi (NII) tăng 2,1% và (2) thu nhập ngoài lãi (NOII) tăng 22,3% sau điều chỉnh tăng dự báo đối với thu nhập phí ròng (NFI), lãi từ chứng khoán đầu tư và thu nhập ròng khác, bị ảnh hưởng một phần bởi chi phí dự phòng tăng 19,1%.
• Chúng tôi điều chỉnh giả định kế hoạch huy động vốn từ các nhà đầu tư nước ngoài thông qua đợt phát hành riêng lẻ 83 triệu cổ phiếu (tương đương 5,28% cổ phần sau phát hành) từ năm 2022 sang năm 2023 do điều kiện thị trường. Giả định của chúng tôi cho giá phát hành riêng lẻ là 22.000 đồng/cổ phiếu.
• Chúng tôi giữ nguyên giả định cho rằng LPB sẽ ký hợp đồng bancassurance độc quyền mới trong năm 2022 sau khi kết thúc hợp đồng thời hạn 5 năm với Dai-ichi Life. Giả định của chúng tôi về khoản phí ứng trước mới mà LPB có thể nhận được vẫn ở mức 1,9 nghìn tỷ đồng. Ngoài ra, chúng tôi giả định rằng LPB sẽ nhận và ghi nhận 50% phí ứng trước từ hợp đồng bancassurance độc quyền mới vào năm 2022 và phần còn lại vào năm 2023.
• Yếu tố hỗ trợ: Phí ứng trước cao hơn dự kiến nhận được từ hợp đồng bancasurrance độc quyền mới.
• Rủi ro: (1) LPB không huy động được vốn cổ phần mới thông qua các đợt chào bán riêng lẻ cho nhà đầu tư nước ngoài vào năm 2023; (2) LPB không ký được hợp đồng bancassurance mới vào năm 2022 để thay thế hợp đồng với Dai-ichi Life; (3) các PTO được nâng cấp không mang lại doanh thu như kỳ vọng.

LPB đã huy động được khoảng 2,65 nghìn tỷ đồng từ đợt phát hành quyền. Ngày 24/06/2022, LPB thông báo đã phát hành 265 triệu cổ phiếu thông qua hình thức phát hành quyền với giá 10.000 đồng/cổ phiếu, tỷ lệ 100:21.395, huy động thêm 2,65 nghìn tỷ đồng vốn mới. Ban đầu, đã có 34,2 triệu cổ phiếu không được đăng ký mua (tương đương 12,9% tổng số cổ phiếu chào bán từ đợt phát hành quyền). Số cổ phiếu này sau đó đã được phân bổ cho 45 nhà đầu tư cụ thể, 40 NĐT trong số này là thành viên hội đồng quản trị, ban lãnh đạo và ban kiểm soát của LPB. Bưu điện Việt Nam (VNPost) - cổ đông lớn hiện tại của LPB - đã không tham gia vào đợt phát hành quyền. Do đó, tỷ lệ sở hữu của VNPost tại LPB đã giảm xuống 8,13% từ 10,15% trước khi phát hành quyền và phát hành ESOP.

Chúng tôi duy trì giả định về một hợp đồng bancassurance độc quyền mới sẽ được hoàn tất trong năm nay. Hợp đồng bancassurance độc quyền kéo dài 5 năm giữa Dai-ichi Life và LPB đã hết hạn vào tháng 5/2022; tuy nhiên, vẫn chưa có bất kỳ cập nhật nào từ LPB về hợp đồng bancassurance độc quyền mới. Tại ĐHCĐ năm nay, ban lãnh đạo ngân hàng cho biết đang trong quá trình đàm phán với công ty bảo hiểm và sẽ cố gắng hoàn tất kí kết hợp đồng mới trong năm nay. Mặc dù tiến trình đàm phán vẫn chưa kết thúc nhưng chúng tôi không nhận thấy bất kỳ tác động tiêu cực nào đến doanh số bán bancasurrance của LPB với KQKD tháng 6 và tháng 7 khá tích cực, theo các nguồn tin trong ngành.