Ngân hàng Công thương Việt Nam (CTG): Điều chỉnh giảm NIM do tiếp tục thực hiện các gói hỗ trợ lãi suất

Nguồn: VCSC

Điều chỉnh giảm NIM do tiếp tục thực hiện các gói hỗ trợ lãi suất

 

 

• Chúng tôi điều chỉnh giảm 1,4% giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam (CTG) xuống 41.600 đồng/cổ phiếu nhưng giữ nguyên khuyến nghị MUA.
• Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu là do (1) tổng dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2026 của chúng tôi giảm 5,8% và (2) điều chỉnh giảm P/B mục tiêu của chúng tôi đối với CTG từ 1,7 lần xuống 1,5 lần, một phần được bù đắp bởi tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu của chúng tôi đến giữa năm 2023.
• Chúng tôi điều chỉnh giảm LNST năm 2022 5,2% xuống 20,6 nghìn tỷ đồng (+46,5% YoY) so với báo cáo trước đó chủ yếu do dự báo NII năm 2022 giảm 3,7% sau khi NIM được điều chỉnh giảm 12 điểm cơ bản, được bù đắp một phần bởi thu nhập phí ròng (NFI) tăng 1,4% và lãi từ kinh doanh ngoại hối tăng 35,9%.
• Rủi ro chính: (1) Ngân hàng không thể nâng tỷ lệ cho vay bán lẻ và/hoặc tỷ lệ CASA; (2) phí ứng trước từ thương vụ bancasurrance không lớn như dự kiến; (3) tỷ lệ nợ xấu cao hơn dự kiến; (4) các gói hỗ trợ khách hàng vào năm 2022 cao hơn kỳ vọng của chúng tôi.

Bancassurance sẽ là yếu tố dẫn dắt tăng trưởng cho CTG vào năm 2022. CTG chỉ mới bắt đầu bán các sản phẩm bảo hiểm của Manulife vào tháng 02/2022, nhưng chúng tôi rất ngạc nhiên khi doanh thu phí bảo hiểm hàng năm (APE) tháng 04/2022 đứng thứ 3 trên thị trường, theo các nguồn tin trong ngành. APE 4 tháng đầu năm 2022 của CTG đã đạt 82,1% dự báo APE trong năm 2022 trước đó của chúng tôi. Với mạng lưới lớn nhất trong số các ngân hàng mà chúng tôi đang theo dõi, chúng tôi tin rằng CTG có vị thế tốt để đẩy mạnh hoạt động bán bancassurance nhằm tăng lợi nhuận trong bối cảnh hạn chế về vốn có thể khiến tăng trưởng NII gặp khó khăn tại CTG so với các ngân hàng khác. Trong Báo cáo cập nhật này, chúng tôi điều chỉnh tăng 157% dự báo phí hoa hồng năm 2022 từ bancassurance từ mức cơ sở thấp sau khi tăng giả định đối với APE năm 2022.

Tại ĐHCĐ gần đây của CTG, ban lãnh đạo đã xác định năm 2022 là thời điểm ngân hàng sẽ ghi nhận một phần khoản phí ứng trước từ đối tác bảo hiểm. Mức phí ứng trước mà CTG sẽ nhận được từ Manulife chưa được công bố. Chúng tôi hiện giả định tổng phí ứng trước từ hợp đồng bancassurance độc quyền là 300 triệu USD với CTG ghi nhận một phần phí ứng trước (60 triệu
USD) trong năm 2022.

Các gói hỗ trợ ảnh hưởng đến NIM quý 1/2022; chúng tôi điều chỉnh tăng giả định đối với các gói hỗ trợ cho cả năm 2022. Trong khi BID báo cáo NIM đi ngang YoY và VCB báo cáo NIM tăng YoY trong quý 1/2022, thì CTG báo cáo con số này giảm YoY. CTG cho biết NIM quý 1/2022 bị ảnh hưởng bởi các gói hỗ trợ dành cho khách hàng bị ảnh hưởng bởi COVID-19, nhưng chưa nêu rõ mức độ của các gói hỗ trợ này. Trước đây, chúng tôi dự kiến CTG sẽ tiếp tục cung cấp các gói hỗ trợ cho khách hàng bị ảnh hưởng bởi COVID-19 trong năm 2022 nhưng ở mức thấp hơn so với năm 2021. Tuy nhiên, sau khi NIM giảm mạnh trong quý 1/2022, chúng tôi tăng dự báo rằng CTG sẽ cung cấp các gói hỗ trợ cho khách hàng với số tiền tương đương với năm ngoái (khoảng 7 nghìn tỷ đồng) trong năm 2022, đây là nguyên nhân chính dẫn đến việc giảm 12 điểm cơ bản trong dự báo NIM năm 2022.

Các khoản nợ tái cơ cấu của CTG giảm cả trên cơ sở tuyệt đối và cơ sở tương đối trong quý 1/2022. CTG đã trích lập hơn 90% chi phí dự phòng bổ sung cho các khoản nợ tái cơ cấu trong quý 1/2022 và đặt mục tiêu ghi nhận toàn bộ chi phí này vào năm 2022.