Ngân hàng Công thương Việt Nam (CTG): Nới rộng chiết khấu với các NHTM vốn nhà nước khác; duy trì khuyến nghị Mua vào

Nguồn: HSC

Nới rộng chiết khấu với các NHTM vốn nhà nước khác; duy trì khuyến nghị Mua vào

 

 

Tóm tắt

• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với CTG nhưng giảm 15% giá mục tiêu xuống 33.000đ (tiềm năng tăng giá 47%) sau khi giảm dự báo lợi nhuận và sử dụng giả định định giá mới.
• CTG sẽ ít chịu ảnh hưởng của những khó khăn ngành ngân hàng hiện đang phải đối mặt, gồm quản lý chặt hơn hoạt động cho vay lĩnh vực BĐS và TPDN. Tuy nhiên, lãi suất tăng sẽ làm giảm tỷ lệ NIM và tăng chi phí tín dụng.
• CTG có P/B trượt dự phóng 1 năm là 0,96 lần; thấp hơn 1 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ và thấp hơn 31% so với NHTM tương đồng nhất là BID. Tại giá mục tiêu mới, P/B dự phóng năm 2023 là 1,37 lần, chiết khấu 17% so với BID.

Sự kiện: Phân tích triển vọng năm 2022-2024

Theo HSC, CTG là một trong số những NHTM ít chịu ảnh hưởng của những khó khăn ngành ngân hàng hiện đang phải đối mặt, gồm siết chặt quy định đối với lĩnh vực BĐS và phát hành riêng lẻ TPDN vì Ngân hàng có tỷ trọng tín dụng dành cho cả hai lĩnh vực này thấp. Tuy nhiên, mặt bằng lãi suất tăng mạnh sẽ ảnh hưởng nhất định đến tỷ lệ NIM và đẩy chi phí tín dụng lên mức cao.

Tác động: Giảm bình quân 17% dự báo cho năm 2022- 2024

HSC lần lượt giảm 12,9%; 19,2% và 20,1% dự báo lợi nhuận thuần cho năm 2022- 2024, chủ yếu vì hạ giả định tỷ lệ NIM và nâng giả định chi phí tín dụng. Theo dự báo mới, lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm là 17,5%; là mức tăng trưởng khá nhưng vẫn thấp hơn tốc độ tăng trưởng bình quân của 13 NHTM HSC khuyến nghị là 22,7%.

Định giá và khuyến nghị

Cùng với các NHTM có vốn nhà nước khác, giá cổ phiếu CTG có diễn biến khả quan hơn nhóm NHTM tư nhân trong 12 tháng qua vì ít chịu rủi ro liên quan đến lĩnh vực BĐS và TPDN. Hiện cổ phiếu CTG có P/B trượt dự phóng 1 năm là 0,96 lần; thấp hơn 1 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ và chiết khấu tới 31% so với NHTM tương đồng nhất là BID.

Dự báo của HSC ở mức thận trọng và CTG có thể đem lại bất ngờ tích cực về lợi nhuận so với dự báo. Tuy nhiên, do chất lượng tài sản có thể biến động khá mạnh, nên chúng tôi cho rằng có lý do để thận trọng ở đây.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào chủ yếu vì CTG chiết khấu sâu so với NHTM tương đồng nhất là BID nhưng lưu ý là triển vọng ngắn hạn của CTG không được tích cực. Chúng tôi giảm 15% giá mục tiêu xuống 33.000đ vì thận trọng hơn trong dự báo và giả định định giá. Tại giá mục tiêu, tiềm năng tăng giá là 47% và P/B dự phóng năm 2023 là 1,37 lần.