Ngân hàng ĐT và PT Việt Nam (BID): Các yếu tố căn bản cải thiện; nâng khuyến nghị lên Tăng tỷ trọng

Nguồn: HSC

Các yếu tố căn bản cải thiện; nâng khuyến nghị lên Tăng tỷ trọng

 

 

Tóm tắt

• HSC nâng khuyến nghị đối với BID lên Tăng tỷ trọng (từ Nắm giữ) nhưng giảm 12% giá mục tiêu xuống còn 40.300đ (tiềm năng tăng giá 19%) sau khi sử dụng giả định định giá thận trọng hơn.
• Chúng tôi giữ nguyên dự báo với lợi nhuận thuần 3 năm tăng trưởng với tốc độ CAGR 37,2%; cao hơn nhiều mức bình quân các NHTM HSC khuyến nghị là 26%. Lợi nhuận tăng trưởng nhờ tổng thu nhập HĐ tăng trưởng khá và chi phí tín dụng giảm.
• Hiện BID có P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,62 lần; sát mức bình quân quá khứ nhưng cao hơn 40% so với NHTM tương đồng nhất là CTG. Mặc dù vậy, HSC vẫn cho rằng cổ phiếu BID đang thấp hơn giá trị.

Sự kiện: Phân tích triển vọng năm 2022-2024

KQKD Q1/2022 của BID khả quan với lợi nhuận thuần tăng 39,9% so với cùng kỳ nhờ tổng thu nhập HĐ tăng trưởng trưởng khá (tăng 11,1% so với cùng kỳ) và chi phí HĐ (tăng 7,1% so với cùng kỳ) & chi phí dự phòng (tăng 3% so với cùng kỳ) được kiểm soát tốt. Kết quả thực hiện Q1/2022 nói chung sát với kỳ vọng của chúng tôi. HSC kỳ vọng KQKD khả quan trong Q1/2022 sẽ tiếp tục được duy trì trong những quý tới, nếu không muốn nói là trong những năm tới, đặc biệt sau khi Ngân hàng cải thiện đáng kể được chất lượng tài sản trong 2 năm qua.

Đáng chú ý là BID không bị ảnh hưởng nhiều trước động thái siết chặt quản lý liên quan đến cấp hạn mức tín dụng, lĩnh vực BĐS và phát hành TPDN vì tỷ trọng cho vay doanh nghiệp BĐS và đầu tư TPDN của Ngân hàng tương đối thấp, chỉ lần lượt là 3,1% và 0,7% tại thời điểm cuối năm 2021.

Tác động: Giữ nguyên dự báo cho năm 2022-2024

HSC duy trì dự báo cho năm 2022-2024 với lợi nhuận thuần 3 năm tới tăng trưởng với tốc độ CAGR 37,2%; cao hơn nhiều so với mức tăng trưởng bình quân của các NHTM chúng tôi khuyến nghị. Tăng trưởng của BID dự báo xuất phát từ tổng thu nhập HĐ tăng trưởng khá (tăng trưởng 14%) và chi phí tín dụng giảm.

Dự báo EPS của HSC cho năm 2023-2024 thấp hơn bình quân thị trường, nhiều khả năng là vì chúng tôi đã đưa tác động pha loãng từ đợt phát hành riêng lẻ sắp tới vào dự báo của mình.

Định giá và khuyến nghị

Giá cổ phiếu BID đã giảm 20% trong 3 tháng qua, xấp xỉ mức giảm chung của cổ phiếu ngân hàng (giảm 21%) nhưng giảm nhiều hơn một chút so với nhóm NHTM có vốn nhà nước (giảm 15%). Hiện BID có P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,62 lần; sát với mức bình quân quá khứ nhưng cao hơn 40% so với NHTM tương đồng nhất là CTG (1,16 lần). Thặng dư định giá của BID là có cơ sở dựa trên triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tích cực sau khi Ngân hàng đạt kết quả tái cơ cấu ấn tượng trong 2 năm qua.

HSC nâng khuyến nghị đối với BID lên Tăng tỷ trọng (từ Mua vào) nhưng giảm 12% giá mục tiêu xuống còn 40.300đ (tiềm năng tăng giá 15%) sau khi thay đổi giả định định giá và thời điểm định giá. Tại giá mục tiêu mới, P/B dự phóng năm 2022 là 2,14 lần; cao hơn 11% so với bình quân ngành và cao hơn 21% so với CTG. Thặng dư định giá của BID đối với CTG có thể thu hẹp nếu CTG lấy lại được đà tăng trưởng bền vững và cải thiện được chất lượng tài sản.