Ngân hàng ĐT và PT Việt Nam (BID): Đạt giá trị hợp lý sau khi tăng mạnh; hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ

Nguồn: HSC

Đạt giá trị hợp lý sau khi tăng mạnh; hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ

 

 

Tóm tắt

• HSC duy trì giá mục tiêu đối với BID tại 40.500đ (tiềm năng tăng giá 4%) và hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ (từ Tăng tỷ trọng) sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh gần đây.
• Chúng tôi giữ nguyên dự báo EPS 3 năm tăng trưởng với tốc độ CAGR 38,6%. Lợi nhuận tăng trưởng nhờ tổng thu nhập HĐ tăng trưởng ổn định và chi phí dự phòng giảm trên cơ sở rủi ro ở lĩnh vực BĐS & TPDN được kiểm soát tốt.
• Hiện BID có P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,77 lần; cao hơn 63% so với bình quân các NHTM niêm yết (1,09 lần). HSC tin rằng chênh lệch định giá sẽ thu hẹp trong tương lai nếu giá cổ phiếu các NHTM khác tăng trở lại khi rủi ro giảm bớt.

Sự kiện: Phân tích triển vọng năm 2022-2024

Sau khi phân tích, HSC duy trì quan điểm đã đưa ra trong lần cập nhật trong Báo cáo doanh nghiệp phát hành trước đây vào ngày 17/11/2022. Cụ thể, chúng tôi cho rằng tỷ trọng tín dụng dành cho các doanh nghiệp BĐS và TPDN của BID ở mức rất thấp – lần lượt là 3,1% và 0,7% - trong khi tỷ trọng tín dụng dành cho một số doanh nghiệp BĐS có vấn đề cũng không đáng kể. Trên thực tế, chất lượng tài sản của Ngân hàng duy trì ở mức tốt cho thấy sự xuất sắc của BID so với các NHTM HSC khuyến nghị trong bối cảnh có nhiều bất lợi về vĩ mô hiện nay.

Về triển vọng tương lai, chúng tôi cho rằng thị trường BĐS sẽ bắt đầu từng bước hồi phục từ giữa năm 2023 sau khi có điều chỉnh từ động thái tăng cường kiểm soát của chính phủ và các vấn đề về thanh khoản/tín dụng. Một khi thị trường BĐS hồi phục, HSC tin rằng cổ phiếu các NHTM khác (định giá đã bị chiết khấu sâu) sẽ hấp dẫn hơn BID (có thặng dư định giá so với bình quân ngành) trong trung hạn.

Tác động: Duy trì dự báo cho năm 2022-2024

HSC giữ nguyên dự báo cho năm 2022-2024 với EPS tăng trưởng với tốc độ CAGR 38,6%; cao hơn mức bình quân 26,6% của các NHTM chúng tôi khuyến nghị. Tốc độ tăng trưởng EPS đạt được nhờ tổng thu nhập HĐ tăng trưởng ổn định và chi phí dự phòng giảm. Lưu ý, dự báo của HSC nói chung cao hơn bình quân dự báo của thị trường cho các năm 2022-2023 nhưng thấp hơn cho năm 2024, có thể do chúng tôi đã đưa rủi ro pha loãng từ kế hoạch phát hành riêng lẻ vào dự báo.

Định giá và khuyến nghị

Giá cổ phiếu BID đã tăng mạnh 17% trong 1 tháng qua, cao hơn mức tăng bình quân các NHTM HSC khuyến nghị (11%) và các NHTM có vốn nhà nước khác (14%), nhờ Ngân hàng có tỷ trọng tín dụng dành cho các doanh nghiệp BĐS và TPDN thấp. Sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh, BID có P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,77 lần; cao hơn 0,4 độ lệch chuẩn so với bình quân từ năm 2017 và cao hơn 63% so với bình quân các NHTM niêm yết (1,09 lần). So với các NHTM khác, BID ít chịu ảnh hưởng của những khó khăn vĩ mô hơn và HSC tin rằng điều này đã phản ánh phần lớn vào giá cổ phiếu. Chúng tôi hạ khuyến nghị đối với BID xuống Nắm giữ (từ Tăng tỷ trọng) trong khi duy trì giá mục tiêu tại 40.500đ (tiềm năng tăng giá 4%). Tại giá mục tiêu, P/B dự phóng năm 2023 là 1,73 lần; cao hơn 52% so với các NHTM niêm yết. Thặng dư định giá giữa BID và bình quân các NHTM niêm yết có thể thu hẹp khi giá cổ phiếu các NHTM tăng về giá trị hợp lý.