Ngân hàng ĐT và PT Việt Nam (BID): Triển vọng tăng trưởng vượt trội; nâng khuyến nghị lên Mua vào

Nguồn: HSC

Triển vọng tăng trưởng vượt trội; nâng khuyến nghị lên Mua vào

 

 

Tóm tắt

• HSC nâng khuyến nghị đối với BID lên Mua vào (từ Nắm giữ) mặc dù giảm 4% giá mục tiêu xuống 38.900đ (tiềm năng tăng giá năm 24%) sau khi điều chỉnh giả định định giá.
• Chúng tôi giữ nguyên dự báo với tốc độ tăng trưởng CAGR 3 năm của EPS là 37,2%. Lợi nhuận tăng trưởng nhờ tổng thu nhập HĐ tăng trưởng tích cực và chi phí dự phòng đi ngang.
• BID hiện có P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,3 lần; cao hơn 64% so với CTG. Định giá của BID không rẻ nhưng có cơ sở dựa trên triển vọng tăng trưởng vượt trội và tỷ trọng tín dụng dành cho lĩnh vực BĐS, TPDN thấp.

Sự kiện: Đánh giá lại triển vọng năm 2022-2024

Giá cổ phiếu ngân hàng có diễn biến kém khả quan trong 3 tháng qua trước vụ việc bắt giữ một số lãnh đạo tại SCB, đồng thời cũng là các lãnh đạo tại Vạn Thịnh Phát – một tập đoàn BĐS tư nhân – trong thời gian gần đây. Vụ việc trên đã gây ra tâm lý tiêu cực trên thị trường chứng khoán. Trước đó, động thái thắt chặt quản lý, giám sát lĩnh vực BĐS và hoạt động phát hành TPDN cũng đã gây áp lực lên thị trường BĐS.

BID có tỷ trọng tín dụng dành cho lĩnh vực BĐS và TPDN không đáng kể, lần lượt là 3,1% và 0,7% nên HSC tin rằng Ngân hàng sẽ ít chịu ảnh hưởng từ những sự kiện trên. Động thái tích cực mở rộng lĩnh vực ngân hàng bán lẻ cũng đã giúp BID nâng cao được tỷ lệ NIM ngay cả trong môi trường lãi suất tăng.

Tác động: Duy trì dự báo lợi nhuận năm 2022-2024

HSC giữ nguyên dự báo lợi nhuận năm 2022-2024 với EPS tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm là 37,2%; cao hơn nhiều so với mức bình quân 26,7% của các NHTM chúng tôi khuyến nghị. Tăng trưởng EPS đạt được nhờ tổng thu nhập HĐ tăng trưởng tính cực (14%) và chi phí dự phòng đi ngang. Dự báo của HSC sát với bình quân thị trường ngoại trừ dự báo cho năm 2024 vì chúng tôi đã phản ánh rủi ro pha loãng từ kế hoạch phát hành riêng lẻ.

Định giá và khuyến nghị

Giá cổ phiếu BID đã giảm 20% trong 3 tháng qua, tương đương mức giảm chung của cổ phiếu ngành ngân hàng (giảm 21%) nhưng giảm nhiều hơn một chút so với cổ phiếu nhóm NHTM có vốn nhà nước (giảm 15%). Theo đó, hiện BID có P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,34 lần; thấp hơn 0,74 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ những vẫn cao hơn 64% so với NHTM tương đồng nhất là CTG (0,79%). Mức thặng dư định giá nói trên dựa trên tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trong tương lai nhờ kết quả tái cơ cấu ấn tượng đạt được trong 2 năm qua.

HSC giảm 4% giá mục tiêu xuống còn 38.900đ (tiềm năng tăng giá 24%) sau khi điều chỉnh giả định và thời điểm định giá. Tại giá mục tiêu mới, P/B dự phóng năm 2023 là 1,65 lần. Sau khi giá cổ phiếu giảm gần đây, hiện định giá đã trở nên hấp dẫn. Chúng tôi nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu BID lên Mua vào (từ Nắm giữ).