Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (VCB): Cổ phiếu phòng thủ trong ngành ngân hàng Việt Nam

Nguồn: SSI

Cổ phiếu phòng thủ trong ngành ngân hàng Việt Nam

 

 

Với tất cả những biến động gần đây trên thị trường bất động sản và trái phiếu doanh nghiệp, chúng tôi cho rằng các nhà đầu tư nên tập trung vào những ngân hàng có tỷ trọng dư nợ đối với những lĩnh vực này ở mức thấp, đồng thời có cấu trúc huy động tốt và bộ đệm tín dụng vững chắc. VCB đáp ứng các điều kiện này nhờ quan điểm cho vay thận trọng và quản lý rủi ro chặt chẽ. VCB cũng có thể được hưởng lợi phần nào khi các khách hàng cá nhân gửi tiền đang tìm đến những ngân hàng an toàn hàng đầu hệ thống. Điều này có thể giúp phần nào hạn chế sự suy giảm về NIM trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, chúng tôi quan ngại về tỷ lệ an toàn vốn hiện tại của ngân hàng, vì CAR (Basel II) hiện chỉ ở mức 9,35% - điều này có nghĩa là VCB cần thiết phải tăng vốn. Trong mô hình định giá của chúng tôi, chúng tôi giả định việc phát hành cổ phiếu mới với tỷ lệ 6,5% sẽ được hoàn thành vào cuối năm 2023, qua đó giúp tăng hệ số CAR khoảng 200~250bps.

Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 12 tháng đối với cổ phiếu VCB xuống 89.600 đồng/cổ phiếu từ 90.700 đồng/cổ phiếu và lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN.

Quan điểm ngắn hạn: Với việc NIM có thể giảm trong quý 4/2022 do chênh lệch giữa lợi suất tài sản sinh lãi và chi phí vốn thu hẹp, cũng như việc cắt giảm lãi suất cho vay lên tới 1% đối với một số khách hàng, chúng tôi dự báo tăng trưởng LNTT trong quý sẽ giảm tốc xuống 9~10% so với quý trước và 2~3% so với cùng kỳ.

Các giả định có thể làm thay đổi khuyến nghị của chúng tôi theo hướng tiêu cực

• Tỷ lệ hình thành nợ xấu cao hơn dự kiến.
• Các gói hỗ trợ theo yêu cầu của Chính phủ để hỗ trợ người đi vay và/hoặc các tổ chức tín dụng khác.
• Phát hành riêng lẻ sẽ không hoàn thành vào cuối năm 2023/đầu năm 2024.
• Tâm lý tiêu cực kéo giá cổ phiếu của các cổ phiếu ngân hàng đi xuống, từ đó có thể dẫn đến việc nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu sử dung vốn vay buộc phải bán ra và khiến diễn biến giá cổ phiếu kém khả quan trong thời gian dài hơn.

Các giả định có thể làm thay đổi khuyến nghị của chúng tôi theo hướng tích cực

• Hạn mức tăng trưởng tín dụng cao hơn dự kiến.
• Phát hành cổ phần mới thành công trước thời điểm cuối năm 2023.
• Tỷ giá USD/VND giảm thấp hơn dự kiến; và mức độ tăng lãi suất thấp hơn dự kiến.