Ngân hàng Phương Đông (OCB): Lợi nhuận Q4/2021 giảm vì lãi mua bán trái phiếu giảm mạnh

Nguồn: HSC

Lợi nhuận Q4/2021 giảm vì lãi mua bán trái phiếu giảm mạnh

 

Tóm tắt

Lợi nhuận thuần Q4/2021 đạt 1.400 tỷ đồng, giảm 8% nhưng vượt dự báo, chủ yếu vì thu nhập lãi thuần giảm nhẹ (giảm 4%) và lãi mua bán trái phiếu giảm mạnh (giảm 34%).

Lợi nhuận thuần năm 2021 đạt 4.405 tỷ đồng (tăng trưởng 25%), đạt 106% dự báo của HSC.

Tỷ lệ nợ xấu Q4/2021 (1,3%) cải thiện một chút nhưng tỷ lệ nợ nhóm 2 (2,3%) tăng trở lại. Chi phí dự phòng giảm 21% và thấp hơn 14% dự báo của chúng tôi.

Hiện OCB có P/B dự phóng năm 2022 là 1,43 lần. HSC duy trì khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo trong khi đang xem xét kỹ KQKD và triển vọng tương lai.

Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2021

OCB đã công bố BCTC Q4/2021 với lợi nhuận giảm 8% so với cùng kỳ xuống còn 1.400 tỷ đồng do thu nhập lãi thuần giảm nhẹ (giảm 4% so với cùng kỳ) và lãi mua bán trái phiếu giảm mạnh (giảm 34% so với cùng kỳ) mặc dù chi phí hoạt động cũng giảm (giảm 18% so với cùng kỳ). Tuy rằng giảm nhưng lợi nhuận Q4/2021 vẫn vượt dự báo của HSC.

Lợi nhuận thuần cả năm 2021 đạt 4.405 tỷ đồng (tăng trưởng 25%), đạt 106% dự báo của chúng tôi. Điểm đáng chú ý là lãi mua bán trái phiếu thấp hơn 10% so với ước tính của HSC, dấy lên rủi ro tăng trưởng kém hay thậm chí có thể suy giảm ở mảng này trong những năm tới.

Tăng trưởng tín dụng hồi phục trong Q4

Tín dụng Q4/2021 tăng 5% so với quý trước (tăng 14,8% so với cùng kỳ) lên 103,6 nghìn tỷ đồng. Trong đó, dư nợ cho vay tăng 4,9% so với quý trước (tăng 13,9% so với cùng kỳ) lên 102 nghìn tỷ đồng trong khi đầu tư trái phiếu doanh nghiệp tăng 11,2% so với quý trước (tăng mạnh 53,3% so với cùng kỳ) lên 1,5 nghìn tỷ đồng. Hiện tỷ trọng đầu tư trái phiếu doanh nghiệp trong tổng tín dụng của OCB vẫn còn tương đối nhỏ.

Về mặt huy động, tiền gửi khách hàng tăng 6,3% so với quý trước (tăng 13,3% so với cùng kỳ) lên 98,8 nghìn tỷ đồng và giấy tờ có giá tăng 7,4% so với quý trước (tăng 38,4% so với cùng kỳ) lên 21,4 nghìn tỷ đồng. Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn tại thời điểm cuối Q4/2021 tăng lên 15,8%; cao nhất trong 5 năm qua.

Hệ số LDR điều chỉnh giảm nhẹ về 84,4% từ 85,4% tại thời điểm cuối Q3/2021.

Tỷ lệ NIM Q4 hồi phục nhưng cả năm vẫn giảm

Tỷ lệ NIM Q4/2021 tăng 27 điểm cơ bản so với quý trước (nhưng vẫn giảm 101 điểm cơ bản so với cùng kỳ) lên 3,76% từ đáy là 3,49% trong Q3/2021 với lợi suất gộp chỉ giảm 7 điểm cơ bản so với quý trước (giảm 161 điểm cơ bản so với cùng kỳ) xuống còn 7,42% trong khi chi phí hoạt động giảm 39 điểm cơ bản so với quý trước (giảm 69 điểm cơ bản so với cùng kỳ) xuống còn 3,94%. Tỷ lệ NIM cải thiện trong kỳ nhờ tiền gửi không kỳ hạn tăng và chi phí huy động từ phát hành giấy tờ có giá giảm.

So với năm 2020, tỷ lệ NIM năm 2021 vẫn giảm 42 điểm cơ bản xuống còn 3,68% vì lợi suất gộp giảm 134 điểm cơ bản trong khi chi phí huy động chỉ giảm 101 điểm cơ bản. Theo đó, thu nhập lãi thuần Q4/2021 giảm 4% so với cùng kỳ xuống còn 1.531 tỷ đồng; từ đó thu nhập lãi thuần cả năm 2021 đạt 5.686 tỷ đồng (tăng trưởng 14%).

Thu nhập ngoài lãi Q4 giảm vì lãi đầu tư trái phiếu giảm

Tổng thu nhập ngoài lãi Q4/2021 giảm 16% so với cùng kỳ xuống còn 1.142 tỷ đồng, chủ yếu vì lãi mua bán trái phiếu giảm mạnh 34% so với cùng kỳ xuống còn 374 tỷ đồng.

Trong khi đó, lãi thuần HĐ dịch vụ Q4/2021 gần như đi ngang so với cùng kỳ. Tuy nhiên, nếu loại bỏ khoản phí banca trả trước ghi nhận trong Q4/2020 (ước khoảng 100-150 tỷ đồng), thì lãi thuần HĐ dịch vụ cốt lõi tăng mạnh 47,6% so với cùng kỳ nhờ doanh số banca đạt cao (phí bảo hiểm quy năm tăng 46,8% so với cùng kỳ sau khi giãn cách xã hội tại khu vực phía Nam được gỡ bỏ từ Q4).

Lũy kế cả năm 2021, thu nhập ngoài lãi tăng trưởng 7% với lãi mua bán trái phiếu tăng 3% và lãi thuần HĐ dịch vụ giảm 7%. Nếu loại bỏ 250-300 tỷ đồng phí bancassuarance trả trước trong năm 2020, HSC ước tính lãi thuần HĐ dịch vụ cốt lõi tăng 32,8%; từ đó thu nhập ngoài lãi cốt lõi năm 2021 tăng trưởng 16,2%.

Lợi suất của danh mục trái phiếu đầu tư tại thời điểm cuối Q4/2021 giảm 130 điểm cơ bản so với cùng kỳ xuống còn 3,1%; cho thấy OCB đã chốt lời mạnh danh mục trái phiếu lợi suất cao của mình. Với lợi suất đầu tư trái phiếu của OCB đang tiến dần về lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm (hiện ở 2,2%), lãi mua bán trái phiếu sẽ khó tăng trưởng trong vài năm tới.

Theo đó, mặc dù vẫn đóng góp chính vào lợi nhuận của OCB trong năm ngoái (đóng góp 21,8% vào tổng thu nhập hoạt động), tỷ trọng đóng góp của lãi mua bán trái phiếu nhiều khả năng sẽ giảm vì tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi ở hoạt động ngân hàng có thể sẽ dần vượt tăng trưởng lợi nhuận mảng đầu tư trái phiếu trong những năm tới.

Hiệu quả hoạt động cải thiện và đã chạm giới hạn

Chi phí hoạt động Q4/2021 giảm 18% so với cùng kỳ xuống còn 568 tỷ đồng, chủ yếu nhờ chi phí lương giảm còn 410 tỷ đồng (giảm 24% so với cùng kỳ) từ nền cao trong Q4/2020. Chi phí hoạt động khác giảm 4% so với cùng kỳ.

Với tổng thu nhập hoạt động chỉ giảm 9% so với cùng kỳ, hệ số CIR giảm xuống mức thấp kỷ lục là 21,9% trong Q4/2021 từ 31,1% trong Q3/2021. Đồng thời, hệ số CIR cốt lõi (không tính lãi mua bán trái phiếu) là 28,6% trong Q4/2021 (giảm từ 41,4% trong Q3/2021), thấp nhất trong số các NHTM HSC khuyến nghị.

Chúng tôi tin rằng trong vài năm tới với sự mở rộng của danh mục cho vay, chi phí hoạt động của OCB sẽ tăng, từ đó làm tăng hệ số CIR từ mức cực thấp hiện nay.

Chất lượng tài sản cải thiện nhẹ; chi phí dự phòng giảm

Tỷ lệ nợ xấu của OCB giảm nhẹ xuống còn 1,32% (từ 1,51% tại thời điểm cuối Q3/2021), trong khi đó tỷ lệ nợ nhóm 2 tăng lên 2,3% (từ 1,4% tại thời điểm cuối Q3/2021).

Hệ số LLR tăng lên 83% từ 75% tại thời điểm cuối Q3/2021

Chi phí dự phòng Q4/2021 chỉ tăng 4% so với cùng kỳ lên 337 tỷ đồng. Lũy kế cả năm 2021, chi phí dự phòng là 998 tỷ đồng, giảm 21% và thấp hơn nhiều so với dự báo báo của HSC.

Duy trì khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo trong khi xem xét kỹ KQKD và triển vọng tương lai

OCB hiện có P/B dự phóng năm 2022 là 1,43 lần; thấp hơn 15% so với bình quân P/B dự phóng năm 2022 nhóm NHTM tư nhân (1,7 lần). Hiện giá mục tiêu dựa trên phương pháp thu nhập thặng dư của OCB là 32.100đ. HSC duy trì giá mục tiêu nói trên, khuyến nghị Tăng tỷ trọng và dự báo trong quá trình xem xét kỹ hơn KQKD và triển vọng tương lai của OCB.