Ngân hàng Quân đội MBBank (MBB): Nâng dự báo, có thể có bất ngờ tích cực thời gian tới

Nguồn: HSC

Nâng dự báo, có thể có bất ngờ tích cực thời gian tới

 

 

Tóm tắt

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và nâng 20% giá mục tiêu lên 42.500đ (tiềm năng tăng giá 34,9%) sau khi nâng đáng kể dự báo lợi nhuận.

Chúng tôi lần lượt nâng 23% và 25,5% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 và 2023. Theo dự báo mới gồm dự báo lần đầu cho năm 2024, lợi nhuận thuần năm 2021-2024 tăng trưởng với tốc độ CAGR 24,9%.

Tại giá mục tiêu dựa trên phương pháp thu nhập thặng dư, P/B dự phóng năm 2022 là 2,1 lần. Hiện P/B dự phóng năm 2022 là 1,49 lần; chiết khấu 4,5% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân, là điều không hợp lý.

HSC tin rằng sự tham gia của MBB vào kế hoạch tái cơ cấu Ngân hàng Đại Dương có thể đem lại bất ngờ tích cực.

Sự kiện: Phân tích sâu KQKD năm 2021

MBB đã công bố KQKD năm 2021 khả quan với lợi nhuận thuần đạt 12,697 tỷ đồng, tăng trưởng 53,7% và cao hơn 9% so với dự báo của HSC. KQKD khả quan hơn kỳ vọng nhờ tăng trưởng tín dụng & thu nhập từ thu hồi nợ xấu cao hơn và chi phí HĐ thấp hơn so với dự báo. Chất lượng tài sản cũng cải thiện mạnh hơn kỳ vọng của chúng tôi với tỷ lệ nợ xấu là 0,9% và hệ số LLR là 268%.

Tác động: Nâng dự báo năm 2022-2023

Các số liệu công bố gần đây đã cho thấy sự cải thiện có tính bền vững. Theo đó, HSC lần lượt nâng 23% và 25,5% dự báo lợi nhuận thuần cho năm 2022 và 2023 nhờ nâng giả định tăng trưởng tín dụng & thu nhập ngoài lãi, đồng thời giảm giả định chi phí trích lập dự phòng (nhờ chất lượng tài sản được cải thiện).

Tóm lại theo dự báo mới của chúng tôi – cao hơn nhiều so với bình quân dự báo trên thị trường (bao gồm cả dự báo lần đầu của HSC cho năm 2024 với lợi nhuận thuần tăng trưởng 19,8%) – lợi nhuận thuần giai đoạn 3 năm sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR 24,9%.

Định giá và khuyến nghị

Giá cổ phiếu MBB đã có diễn biến tích cực trong 3 tháng qua, tăng 14% (trong khi giá cổ phiếu ngân hàng bình quân đi ngang) nhờ KQKD Q4/2021 của MBB khả quan và tin đồn về khả năng tham gia tái cơ cấu Ngân hàng Đại Dương. Hiện MBB có P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,49 lần; cao hơn 1,4 độ lệch chuẩn so với bình quân P/B trượt dự phóng 1 năm trong quá khứ (từ khi niêm yết) và đang chiết khấu 4,5% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân.

HSC nâng 20% giá mục tiêu dựa trên phương pháp thu nhập thặng dư cho MBB lên 42.500đ (tiềm năng tăng giá 34,9%) sau khi nâng dự báo. Tại giá mục tiêu, P/B dự phóng năm 2022 là 2,1 lần; cao hơn 9,3% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân – và chúng tôi cho rằng mức thặng dư định giá này là hợp lý dựa trên các yếu tố căn bản và triển vọng tích cực của MBB. Lưu ý là chúng tôi chưa đưa việc tham gia tái cơ cấu Ngân hàng Đại Dương vào dự báo ở kịch bản cở sở vì thông tin này chưa được xác nhận chính thức. Tuy nhiên, HSC coi đây là động lực quan trọng có thể đem đến tiềm năng vượt dự báo đáng kể.