Ngân hàng Quân đội MBBank (MBB): Tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận hấp dẫn; duy trì khuyến nghị Mua vào

Nguồn: HSC

Tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận hấp dẫn; duy trì khuyến nghị Mua vào

 

 

Tóm tắt

• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với MBB nhưng giảm 23% giá mục tiêu xuống còn 25.500đ (tiềm năng tăng giá 55,5%) sau khi điều chỉnh dự báo lợi nhuận và sử dụng giả định định giá thận trọng hơn.
• Theo dự báo mới, lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm là 22,7%. Triển vọng ngắn hạn vẫn khó khăn trước động thái siết chặt quỹ lý đối với TPDN và ngành BĐS (MBB có tỷ trọng tín dụng dành cho 2 lĩnh vực này cao).
• Hiện MBB có P/B trượt dự phóng 1 năm là 0,79 lần; thấp hơn 1,6 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ và sát bình quân nhóm NHTM tư nhân. Theo HSC, hiện cổ phiếu MBB có tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận hấp dẫn vì giá đã bước vào vùng bán quá mức.

Sự kiện: Đánh giá lại triển vọng năm 2022-2024

Giá cổ phiếu MBB diễn biến kém khả quan trong bối cảnh quy định mới chặt chẽ hơn đối với TPDN được ban hành và vụ việc liên quan đến tập đoàn BĐS lớn là Vạn Thịnh Phát xảy ra gần đây. MBB có tỷ trọng TPDN cao và tỷ trọng cho vay lĩnh vực BĐS vừa phải trong tổng tín dụng.

Mặc dù vậy, KQKD vẫn rất khả quan với LNTT Q3/2022 đạt 6.295 tỷ đồng (tăng 61,5% so với cùng kỳ và tăng 5,2% so với quý trước). LNTT 9 tháng đầu năm 2022 đạt 18,2 nghìn tỷ đồng (tăng 53% so với cùng kỳ), đạt 81% dự báo của HSC cho cả năm 2022 và cao hơn một chút so với kỳ vọng.

Tác động: Điều chỉnh dự báo cho năm 2022-2024

HSC nâng nhẹ 4,6% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 nhưng lần lượt giảm 2% và 6,7% dự báo cho năm 2023 và 2024. Theo dự báo mới – trung bình thấp hơn 2,5% so với bình quân dự báo của thị trường – lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm là 22,7% (giảm từ 24,7% trong dự báo trước đây). Từ cuối năm 2022 trở đi, chúng tôi cho rằng tỷ lệ NIM giảm và thu nhập ngoài lãi tăng trưởng kém đi sẽ gây áp lực lên tổng thu nhập HĐ trong khi chi phí tín dụng nhiều khả năng sẽ tăng từ năm 2023 và tác động tiêu cực đến lợi nhuận.

Định giá và khuyến nghị

Giá cổ phiếu MBB đã giảm 22% trong 1 tháng qua vì (1) lo ngại liên quan đến vụ việc Vạn Thịnh Phát và (2) tỷ trọng TPDN của Ngân hàng ở mức cao. Hiện MBB có P/B trượt dự phóng 1 năm là 0,79 lần; thấp hơn 1,6 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ là 1,2 lần và tương đương bình quân nhóm NHTM tư nhân.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với MBB và thấy định giá đã hấp dẫn. Dựa trên dự báo và giả định định giá mới, chúng tôi giảm 23% giá mục tiêu xuống còn 25.500đ; tương đương tiềm năng tăng giá 55,5% và P/B dự phóng năm 2022 là 1,52 lần và năm 2023 là 1,22 lần.

Mặc dù có những khó khăn ngắn hạn, HSC tin rằng triển vọng của MBB vẫn tích cực nhờ tình hình tài chính lành mạnh và hệ sinh thái được xây dựng tốt, áp dụng công nghệ tiên tiến. Đồng thời, chúng tôi kỳ vọng chất lượng tài sản của Ngân hàng.