Ngân hàng Sài Gòn Thương Tín (STB): Các yếu tố tích cực tiếp tục cải thiện; duy trì khuyến nghị Mua vào

Nguồn: HSC

Các yếu tố tích cực tiếp tục cải thiện; duy trì khuyến nghị Mua vào

 

 

Tóm tắt

• HSC nâng 11% giá mục tiêu đối với STB lên 29.200đ (tiềm năng tăng giá 30%) và duy trì khuyến nghị Mua vào. Mức độ biến động giá cổ phiếu sẽ giảm dần (hệ số bê ta giảm) vì tỷ lệ sở hữu của NĐTNN liên tục tăng nhờ tỷ suất sinh lời cải thiện và tài sản tồn đọng giảm.
• HSC giữ nguyên dự báo tốc độ tăng trưởng CAGR 3 năm ở mức rất cao là 47,2% nhờ tổng thu nhập HĐ tăng trưởng tích cực và chi phí dự phòng giảm.
• STB hiện có P/B trượt dự phóng 1 năm là 0,97 lần; cao hơn một chút so với bình quân các ngân hàng tư nhân (0,89 lần). Với EPS 3 năm tăng trưởng mạnh và Ngân hàng gần hoàn tất quá trình tái cơ cấu, định giá của STB tại giá mục tiêu có thể tiến sát bình quân nhóm NHTM tư nhân top đầu.

Sự kiện: Phân tích triển vọng năm 2022-2024

KQKD 9 tháng đầu năm 2022 của STB rất tích cực trong bối cảnh Ngân hàng đã gần hoàn tất quá trình tái cơ cấu. Tỷ lệ NIM tăng mạnh và chất lượng tài sản cả ‘ngân hàng tốt & xấu’ cải thiện. Nhờ tỷ trọng tín dụng cho vay doanh nghiệp BĐS và đầu tư TPDN thấp (lần lượt là 2,1% và 0%), STB nổi bật là một ngân hàng an toàn trong bối cảnh vĩ mô khó khăn – tạo điều kiện để Ngân hàng đạt KQKD khả quan trong năm 2023-2024. Tiến triển rõ rệt trong quá trình tái cơ cấu đã tạo điều kiện để STB tăng được sức hấp dẫn trong mắt NĐTNN.

Tác động: Duy trì dự báo cho năm 2022-2024

HSC gần như giữ nguyên dự báo cho năm 2022-2024 với EPS 3 năm tăng trưởng với tốc độ CAGR 47,2%; cao hơn mức bình quân các NHTM chúng tôi khuyến nghị là 26,7%. Tốc độ tăng trưởng đạt được nhờ tổng thu nhập HĐ tăng trưởng tích cực và chi phí dự phòng giảm. Dự báo của HSC thận trọng hơn so với thị trường, nhiều khả năng là vì chúng tôi phân tích kỹ hơn các tài sản tồn đọng tại STB.

Định giá và khuyến nghị

Giá cổ phiếu STB đã tăng mạnh 31% trong 1 tháng qua, cao hơn hẳn mức tăng bình quân 14% của nhóm NHTM tư nhân. Theo đó, hiện STB có P/B trượt dự phóng 1 năm là 0,97 lần (tương đương bình quân 3 năm qua và đã tăng từ mức 0,65 lần trong 1 tháng trước), cao hơn một chút mức bình quân nhóm NHTM tư nhân (0,89 lần) và chiết khấu 12% so với NHTM tương đồng nhất là ACB (1,09 lần) (khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu 31.400đ).

HSC nâng 11% giá mục tiêu đối với STB lên 29.200đ (tiềm năng tăng giá 30%) và duy trì khuyến nghị Mua vào dựa trên giả định định giá mới. Chúng tôi tin rằng hệ số bê ta của STB đang trong xu hướng giảm đáng kể vì tỷ lệ sở hữu của NĐTNN đang tiến sát mức trước sáp nhập (28-30%) với ngân hàng Phương Nam từ mức chỉ 9% trong 6 quý trước. Sau khi kín room, tỷ lệ cổ phiếu tự do lưu hành sẽ giảm đáng kể vì VAMC vẫn đang nắm 32,5% cổ phần STB. Với đà tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trong năm 2023-2024, định giá của STB có thể sẽ chạm hay thậm chí vượt qua mức bình quân nhóm NHTM tư nhân. Trên thực tế, tại giá mục tiêu mới, P/B dự phóng năm 2023 của STB là 1,22 lần, cao hơn 7% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân (1,15 lần) và tương đương bình quân nhóm NHTM tư nhân nhóm 1 (1,23 lần).