Ngân hàng Sài Gòn Thương Tín (STB): Giá bước vào vùng quá bán; duy trì khuyến nghị Mua vào

Nguồn: HSC

Giá bước vào vùng quá bán; duy trì khuyến nghị Mua vào

 

 

Tóm tắt

• HSC giảm 24% giá mục tiêu xuống còn 26.200đ (tiềm năng tăng giá 76%) nhưng duy trì khuyến nghị Mua vào sau khi nâng dự báo lợi nhuận năm 2023-2024 và điều chỉnh giả định định giá.
• Chúng tôi duy trì dự báo cho năm 2022 nhưng lần lượt nâng 3,2% và 12,9% dự báo cho năm 2023-2024; chủ yếu sau khi nâng giả định thu nhập ngoài lãi và giảm giả định chi phí HĐ. Theo dự báo mới, lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 47,2%.
• P/B trượt dự phóng 1 năm của STB đã kiểm định lại đáy 3 tháng trước ở mức 0,7 lần (tương đương bình quân nhóm NHTM tư nhân). Với quá trình tái cơ cấu đã gần hoàn tất và triển vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ 3 năm tới, định giá hiện tại của STB là cơ hội mua vào hấp dẫn.

Sự kiện: Phân tích triển vọng năm 2022-2024

Dựa trên KQKD 6 tháng đầu năm 2022, HSC nhận định rằng STB sẽ đẩy mạnh xử lý nợ xấu trong năm 2022; theo đó, quá trình tái cơ cấu có thể sẽ hoàn tất sớm hơn chúng tôi dự đoán trước đây. Theo dự báo mới của HSC, các tài sản xấu tồn đọng sẽ được xử lý xong vào năm 2024.

Chúng tôi ước tính lợi nhuận của STB sẽ tăng mạnh từ năm 2023 với tài sản xấu tồn đọng giảm và tỷ lệ NIM về mức bình thường cùng với chi phí tín dụng giảm. STB ít bị ảnh hưởng từ những khó khăn ở lĩnh vực BĐS và thị trường TPDN vì tỷ trọng tín dụng của Ngân hàng dành cho những lĩnh vực này thấp.

Tác động: Nâng bình quân 5% dự báo cho năm 2022-2024

HSC duy trì dự báo lợi nhuận cho năm 2022 và nâng lần lượt 3,2% & 12,9% dự báo cho năm 2023 và 2024, chủ yếu sau khi nâng giả định thu nhập ngoài lãi và giảm giả định chi phí HĐ.

Theo dự báo mới, lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm là 47,2%. Lưu ý là 4 chuyên viên phân tích khuyến nghị STB trên thị trường thậm chí còn lạc quan hơn HSC khi dự báo cho Ngân hàng.

Định giá và khuyến nghị

HSC giảm 24% giá mục tiêu của STB xuống 26.200đ (tiềm năng tăng giá 76%) nhưng duy trì khuyến nghị Mua vào sau khi nâng dự báo lợi nhuận năm 2023-2024 và thay đổi giả định định giá.

Giá cổ phiếu STB đã kiểm định lại đáy thiết lập 3 tháng trước (giá cổ phiếu STB giảm 18% trong 1 tháng qua so với mức giảm 13% của nhóm NHTM tư nhân). Theo đó, hiện P/B dự phóng năm 2022 của STB đã giảm còn 0,7 lần (từ 1,12 lần trong 1 tháng trước), gần bằng bình quân nhóm NHTM tư nhân (0,78 lần) và thấp hơn 27% so với NHTM tương đồng nhất là ACB (0,91 lần).

Định giá của STB đã quay trở về thời 2017-2018 trong khi sau 5 năm, Ngân hàng đã gần như chắc chắn sẽ hoàn tất quá trình tái cơ cấu vào năm 2023-2024. Từ đó, HSC tin rằng định giá hiện tại của STB đã chiết khấu sâu và là cơ hội tuyệt vời để Mua vào.