Ngân hàng Techcombank (TCB): Tiềm năng tăng giá tại giá mục tiêu mới là 37%; khuyến nghị Mua vào

Nguồn: HSC

Tiềm năng tăng giá tại giá mục tiêu mới là 37%; khuyến nghị Mua vào

 

Tóm tắt

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với TCB nhưng nâng 11% giá mục tiêu lên 68.700đ (tiềm năng tăng giá 37%) sau khi nâng dự báo và cập nhật giả định định giá.

Chúng tôi lần lượt nâng 9,8%; 10% và 12,4% dự báo lợi nhuận năm 2021, 2022 và 2023; chủ yếu nhờ nâng dự báo tổng thu nhập hoạt động. EPS dự báo giai đoạn 2020-2023 tăng với tốc độ CAGR là 31%, cao hơn dự báo của thị trường.

TCB đang giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2022 là 1,53 lần; cao hơn 0,7 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ nhưng thấp hơn 4% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân. Với các chỉ số căn bản dẫn đầu, HSC tin rằng TCB xứng đáng được định giá cao hơn bình quân.

Sự kiện: Phân tích sâu KQKD Q3 và 9 tháng đầu năm 2021

KQKD Q3/2021 của TCB khả quan với lợi nhuận thuần đạt 4.338 tỷ đồng (tăng 40% so với cùng kỳ) nhờ tổng thu nhập hoạt động tăng 17,1% so với cùng kỳ, chi phí hoạt động chỉ tăng 5,6% so với cùng kỳ và chi phí dự phòng giảm mạnh 43% so với cùng kỳ (từ nền cao năm ngoái). Lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm đạt 13.445 tỷ đồng, tăng 60,6% so với cùng kỳ và vượt kỳ vọng của HSC.

Tác động: Nâng dự báo năm 2021-2023

HSC nâng bình quân 10,4% dự báo lợi nhuận hợp nhất năm 2021-2023; theo đó lợi nhuận thuần giai đoạn 2020-2023 tăng với tốc độ CAGR là 31,3%. Chúng tôi nâng dự báo chủ yếu vì nâng giả định tổng thu nhập hoạt động (nâng giả định cả thu nhập lãi thuần và thu nhập ngoài lãi), trong khi giữ nguyên giả định chi phí hoạt động và hạ giả định chi phí dự phòng cho năm 2021, 2023 (nhưng nâng giả định cho năm 2022). Dự báo EPS của HSC bình quân cao hơn 10% so với dự báo của thị trường.

Định giá và khuyến nghị

Giá cổ phiếu TCB diễn biến kém khả quan cả so với nhóm NHTM tư nhân và VN Index trong 5 tháng qua mặc dù KQKD 9 tháng đầu năm rất tích cực. Theo đó, hiện P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,55 lần; cao hơn 0,7 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ nhưng thấp hơn 4% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân. HSC cho rằng TCB hiện rẻ nếu nhìn vào các chỉ số căn bản vượt trội và triển vọng tích cực. Đáng chú ý là các chỉ số hoạt động ngày càng được cải thiện, nổi bật là hệ số CAR 15,2%; hệ số ROA 3,8%; tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn 49% cao nhất ngành và chất lượng tài sản tại thời điểm cuối Q3/2021 thuộc nhóm dẫn đầu (tỷ lệ nợ xấu là 0,57%). HSC nâng 11% giá mục tiêu dựa trên phương pháp thu nhập thặng dư lên 68.700đ sau khi nâng dự báo năm 2021-2023 và chuyển thời điểm định giá đến cuối năm 2022. Tại giá mục tiêu mới, P/B dự phóng năm 2022 là 2,1 lần; cao hơn 10% so với bình quân các ngân hàng khác. Có thể nói hiện TCB là ngân hàng có căn bản toàn diện nhất trong số các ngân hàng chúng tôi khuyến nghị. Rủi ro liên quan đến tỷ trọng cho vay bất động sản cao và kinh doanh trái phiếu doanh nghiệp không lớn và được quản lý tốt theo quan điểm của chúng tôi.