Ngân hàng Tiên Phong (TPB): Lợi nhuận tăng trưởng mạnh đã phản ánh vào giá; hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ

Nguồn: HSC

Lợi nhuận tăng trưởng mạnh đã phản ánh vào giá; hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ

 

 

Tóm tắt

Sau khi nâng dự báo lợi nhuận, HSC nâng 11% giá mục tiêu lên 41.900đ với tiềm năng tăng giá 6%. Sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh gần đây, chúng tôi hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ (từ Tăng tỷ trọng).

HSC nâng bình quân 7,5% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022-2023 sau khi nâng dự báo lãi mua bán trái phiếu, lần lượt cao hơn 33,9% và 24,9%. HSC đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2024 với lợi nhuận tăng trưởng 27,6%.

Hiện TPB có P/B dự phóng năm 2022 là 2,04 lần; cao hơn 20% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân (1,65 lần) thay vì thấp hơn 20% vào tháng 7 năm ngoái.

Sự kiện: Phân tích KQKD năm 2021 và triển vọng 2022-2024

Lợi nhuận thuần của TPB năm 2021 đạt 4.832 tỷ đồng (tăng trưởng 37,7%), bằng 103% dự báo trước đó của HSC.

Chúng tôi lạc quan về triển vọng của TPB trong thời gian tới. HSC kỳ vọng TPB sẽ duy trì được mô hình hoạt động định hướng khách hàng cá nhân, tích cực tham gia mảng nguồn vốn và tiếp tục nâng cao chất lượng tài sản. Nhờ vậy, lợi nhuận từ mảng kinh doanh nguồn vốn nhiều khả năng sẽ vẫn tích cực mặc dù lợi nhuận mảng này năm nay sẽ khó lòng tăng trưởng từ nền cao đột biến của năm 2021.

Tác động: Nâng bình quân 7,5% dự báo cho năm 2022-2023

HSC nâng bình quân 7,5% dự báo lợi nhuận năm 2022-2023, chủ yếu từ nâng dự báo thu nhập kinh doanh nguồn vốn (các giả định khác gần như giữ nguyên). Dự báo lần đầu cho năm 2024 với lợi nhuận thuần tăng trưởng 24,3%. Theo đó, lợi nhuận thuần giai đoạn 2021-2024 tăng trưởng với tốc độ CAGR là 27,6%.

Dự báo của HSC thấp hơn dưới 10% so với bình quân dự báo của thị trường, do chúng tôi thận trọng hơn khi dự báo kết quả mảng kinh doanh nguồn vốn.

Định giá và khuyến nghị

TPB là cổ phiếu có diễn biến giá tích cực nhất trong các cổ phiếu ngân hàng HSC khuyến nghị vào năm 2021. Giá cổ phiếu TPB đã tăng 112% trong 12 tháng qua so với mức tăng bình quân của cổ phiếu ngân hàng là 75%. Giá cổ phiếu tăng mạnh phản ánh sự tăng trưởng mạnh của lợi nhuận và tâm lý tích cực của thị trường sau khi TPB phát hành riêng lẻ thành công trong năm 2021.

Hiện TPB có P/B dự phóng 1 năm là 2,04 lần; mức cao kỷ lục và hiện cao hơn 2,7 độ lệch chuẩn so với bình quân P/B dự phóng 1 năm trong quá khứ là 1,1 lần (tính từ năm 2017). Trong khi đó, định giá của TPB so với bình quân nhóm NHTM tư nhân đã chuyển từ chiết khấu 20% vào tháng 9/2021 thành thặng dư gần 20% (bình quân nhóm NHTM tư nhân là 1,65 lần) thời gian gần đây.

HSC cho rằng mức định giá hiện tại đã phản ánh hết giá trị và giảm khuyến nghị đối với TPB xuống Nắm giữ (từ Tăng tỷ trọng). Tuy nhiên, chúng tôi nâng 11% giá mục tiêu lên 41.900đ (tiềm năng tăng giá: 6%) sau khi nâng dự báo cho năm 2022- 2023. Trong ngành, HSC ưa thích TCB (tiềm năng tăng giá 41%) và ACB (tiềm năng tăng giá 33%); và hiện đang khuyến nghị Mua vào đối với cả 2 mã cổ phiếu ngân hàng này.