Ngân hàng Tiên Phong (TPB): Tình hình kinh doanh ổn định giúp duy trì triển vọng dù KQKD chưa tích cực trong quý 1/2022

Nguồn: VCSC

Tình hình kinh doanh ổn định giúp duy trì triển vọng dù KQKD chưa tích cực trong quý 1/2022

 

 

• Chúng tôi tăng giá mục tiêu cho TPB thêm 3,2% lên 39.200 đồng/cổ phiếu nhưng nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên MUA khi giá cổ phiếu của ngân hàng đã giảm 26,8% trong 3 tháng qua.
• Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu là do (1) tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá đến giữa năm 2023, bù đắp cho (2) dự báo LNST thấp hơn 3,1% cho giai đoạn 2022-2026 so với dự báo trước đó của chúng tôi và (3) điều chỉnh giảm P/B mục tiêu của chúng tôi từ 1,71 lần còn 1,60 lần.
• LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2026 của chúng tôi giảm chủ yếu là do (1) tổng thu nhập từ lãi (NII) giảm 0,9%, (2) tổng thu nhập phí ròng (NFI) giảm 4,7% và (3) tổng chi phí dự phòng tăng 13,0%. Các khoản dự phòng cao hơn là do việc áp dụng tỷ lệ xử lý nợ bằng dự phòng trung bình là 0,78% cho giai đoạn dự báo so với 0,44% trước đó do TPB cho thấy mong muốn xử lý nợ xấu bằng dự phòng tích cực hơn trong năm 2021.
• Chúng tôi giảm 1,0% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 xuống 6,8 nghìn tỷ đồng (+ 41,5% YoY) so với dự báo trước đó do (1) tổng thu nhập ngoài lãi (NOII) giảm 7,8%, ảnh hưởng (2) giảm 7,2% trong giả định phí dự phòng của chúng tôi.
• Yếu tố hỗ trợ: TPB phát triển CASA ổn định từ khách hàng bán lẻ, theo kế hoạch của ban lãnh đạo.
• Rủi ro: Nợ xấu cao hơn dự kiến; không đạt được hạn mức tăng trưởng tín dụng cao.

Chúng tôi lập mô hình dự báo cho CASA và NIM sẽ dần ổn định sau khi biến động tiêu cực trong quý 1/2022 với NIM 2022 duy trì gần với dự báo của chúng tôi cho VIB. Kể từ năm 2015, TPB đã đạt mức NIM hàng năm cao hơn VIB trong 5/7 năm, tuy nhiên VIB vượt TPB 8 điểm cơ bản vào năm 2021. Trong quý 1/2022, chênh lệch này tăng lên 42 điểm cơ bản, khiến TPB xếp ở vị trí thấp nhất trong số các ngân hàng TMCP tư nhân trong danh mục theo dõi của chúng tôi. Chúng tôi chua thấy có lý do về mặt cơ bản nào để lập mô hình dự báo cho cả năm 2022 dựa trên kết quả NIM quý 1/2022 và dự báo NIM năm 2022 đạt 4,35% so với dự báo của chúng tôi cho VIB là 4,50%. Tỷ lệ CASA của TPB vẫn là một tỷ lệ biến động khi tỷ lệ CASA quý 1/2022 giảm 4,5 điểm % so với quý trước (QoQ). Chúng tôi lập mô hình dự báo CASA tương tự cách chúng tôi tiếp cận dự báo NIM; do đó, chúng tôi không thấy lý do cơ bản nào cho dự mức giảm CASA này sẽ kéo dài và dự phóng mức cải thiện 1,0 điểm % YoY đối với CASA là 24,3% vào cuối năm 2022.

Trong báo cáo thường niên năm 2021, TPB cho biết số lượng khách hàng của ngân hàng đã tăng lên 5 triệu (+30% YoY), cho thấy sự thành công tương đối trong phương pháp tiếp cận khách hàng với định hường ngân hàng có mạng lưới phòng giao dịch nhỏ nhưng áp dụng nhiều công nghệ. Trong khi đó, VIB cho biết ngân hàng có 3,8 triệu khách hàng trong báo cáo thường niên năm 2021. Tính đến cuối năm 2021, TPB có 120 chi nhánh và phòng giao dịch, trong khi VIB có 165. Mặc dù TPB và VIB không phân chia số lượng khách hàng của 2 ngân hàng này thành khách hàng đang hoạt động và không hoạt động, số lượng khách hàng của TPB cho thấy TPB rõ ràng đang vượt trội hơn trong việc thu hút khách hàng. Ngoài ra, TPB đã báo cáo tỷ lệ CASA đạt 23,3% so với 16,3% đối với VIB vào cuối năm 2021, cho thấy TPB đang làm tốt hơn trong việc thuyết phục khách hàng sử dụng tài khoản TPB làm tài khoản ngân hàng chính.