Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB): Chiến lược thận trọng cho tăng trưởng bền vững

Nguồn: VCSC

Chiến lược thận trọng cho tăng trưởng bền vững

 

 

• Chúng tôi nâng giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) thêm 1,2% lên 33.400 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA.
• Giá mục tiêu cao hơn chủ yếu là do kết quả định giá cao hơ theo phương pháp thu nhập thặng dư, cụ thể đến từ (1) mức tăng tổng cộng 4,5% trong dự báo LNST giai đoạn 2023-2027, có ảnh hưởng lớn hơn so với (2) mức tăng 10 điểm cơ bản trong dự báo về chi phí vốn chủ sở hữu do cập nhật beta.
• Chúng tôi nâng dự phóng LNST năm 2023 thêm5,4% lên 15 nghìn tỷ đồng (+9,6% YoY) do (1) dự báo thu nhập từ lãi (NII) tăng 4,5%, (2) dự báo thu nhập ngoài lãi (NOII) tăng 40,8% trong năm 2023 do hoạt động tích cực của mảng bancassurance và dịch vụ thẻ và (3) chi phí dự phòng giảm 3,6%, các điều chỉnh trên có ảnh hưởng lớn hơn so với mức tăng 23,8% dự báo chi phí HĐKD (OPEX) 2023 của chúng tôi.
• Chúng tôi giảm dự báo tỷ lệ nợ xấu năm 2023 từ 1,30% xuống còn 1,05%. Chúng tôi cho rằng ngân hàng sẽ tiếp tục duy trì chính sách thận trọng trong hoạt động cho vay. Ngoài ra, lãi suất cho vay của ACB thấp hơn so với các ngân hàng khác cũng sẽ bớt gây áp lực lên việc trả lãi của khách hàng.
• Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: (1) Không duy trì được tỷ lệ CASA từ khách hàng cá nhân như kỳ vọng; (2) hoạt động bancassurance thấp; và (3) nợ xấu cao hơn dự kiến.

ACB được nhận hạn mức tín dụng ban đầu là 9,8% cho năm 2023, đây là một trong những hạn mức tín dụng cao nhất trong danh mục theo dõi của chúng tôi. Chúng tôi tin rằng một trong những tiêu chí để xét hạn mức tín dụng cho các ngân hàng là khả năng chào mức lãi suất cho vay thấp. Thực tế, từ tháng 12/2022, ACB đã đưa ra gói hỗ trợ giảm lãi suất cho vay tới 1 điểm % cho khách hàng có tài khoản thanh toán chính tại ACB. Ngoài ra, ACB có lãi suất huy động thấp hơn so với các ngân hàng khác.

Chúng tôi kỳ vọng phí từ bancassurance sẽ tăng 29,6% YoY trong năm 2023 mặc dù Chính phủ thắt chặt việc quản lý trong việc bán bảo hiểm qua ngân hàng. Chúng tôi quan sát thấy một số động thái của Chính phủ nhằm thắt chặt thị trường bancassurance, bao gồm (1) thiết lập đường dây nóng ở cả Bộ Tài chính và Ngân hàng Nhà nước để tiếp nhận khiếu nại của người vay bị ép mua bảo hiểm và (2) điều tra việc bán sản phẩm bảo hiểm của công ty bảo hiểm thông qua ngân hàng. Tuy nhiên, ACB cho biết hoạt động bancassurance của ngân hàng được thực hiện đúng quy trình với tỷ lệ tái ký hợp đồng ở năm thứ hai cao. ACB cũng đã chủ động ghi âm tất cả các cuộc trao đổi của nhân viên với khách hàng liên quan đến hoạt động mua bán bảo hiểm để tránh tiêu cực. Ngoài ra, 30 ngày sau khi ký hợp đồng, ACB sẽ gọi điện cho khách hàng để xác nhận các điều kiện và điều khoản của hợp đồng, khách hàng có thể hủy nếu muốn. Do đó, chúng tôi tin rằng việc giám sát chặt chẽ hơn theo quy định sẽ có tác động không đáng kể đến ACB.

Phương pháp tiếp cận cho vay với khẩu vị rủi ro thấp khiến chúng tôi dự báo tỷ lệ nợ xấu năm 2023 tương đối thấp cho ACB. Chúng tôi lưu ý rằng 98% các khoản cho vay của ACB là các khoản cho vay có tài sản đảm bảo. ACB đã thuê bên thứ ba thẩm định tài sản đảm bảo và định giá giá trị tài sản thế chấp thấp hơn 20% so với giá trị thị trường được thẩm định. ACB cho biết tỷ lệ cho vay trên giá trị tài sản đảm bảo (LTV) của ngân hàng là khoảng 70%.