Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam (CTG): Đà phục hồi NIM & tăng trưởng NFI dự kiến hỗ trợ lợi nhuận năm 2024
Nguồn: VCSC
Đà phục hồi NIM & tăng trưởng NFI dự kiến hỗ trợ lợi nhuận năm 2024
- Chúng tôi điều chỉnh giảm 2,0% giá mục tiêu xuống 39.500 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA cho Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam (CTG).
- Giá mục tiêu giảm chủ yếu do chúng tôi giảm 6,2% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2027 (tương ứng -7,8%/-8,7%/-8,3%/-4,4%/-4,1% vào các năm 2023/24/25/26/27), điều này được bù đắp một phần bởi (1) tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá sang cuối năm 2024 và (2) chúng tôi điều chỉnh giảm giả định chi phí vốn chủ sở hữu của CTG từ 14,6% xuống 14,5% do cập nhật hệ số beta. Chúng tôi duy trì giả định P/B mục tiêu ở mức 1,30 lần.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2027 là do (1) chúng tôi giảm 2,0% dự báo tổng thu nhập từ lãi (NII) sau khi chúng tôi điều chỉnh giảm giả định NIM trung bình từ 3,11% xuống 3,05%, (2) dự báo tổng chi phí dự phòng tăng 5,4% và ( 3) dự báo tổng thu nhập ròng khác giảm 6,4% sau giả định thận trọng hơn của chúng tôi về thu nhập thu hồi từ các khoản nợ xấu đã xử lý. Những điều này được bù đắp một phần bởi mức tăng 9,5% trong tổng thu nhập phí ròng (NFI) (bao gồm cả lợi nhuận từ giao dịch ngoại hối).
- Chúng tôi điều chỉnh giảm 7,8% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 xuống còn 18,2 nghìn tỷ đồng (+8,7% YoY) chủ yếu do dự báo NII giảm 3,7% và chi phí dự phòng tăng 4,3%, được bù đắp một phần bởi mức tăng 3,5% trong NFI (bao gồm lợi nhuận từ giao dịch ngoại hối) và chi phí từ HĐKD (OPEX) giảm 3,9%.
- Chúng tôi duy trì quan điểm cho rằng CTG có thể đạt tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) cho lợi nhuận khoảng 20% trong 3 năm tới nhờ (1) NIM phục hồi, (2) chi phí tín dụng giảm và (3) thu nhập từ phí tăng trưởng tích cực. Chúng tôi cho rằng mức định giá hiện tại của CTG là hấp dẫn. CTG hiện giao dịch với P/B là 1,20 lần, thấp hơn mức P/B trung bình trượt 7 năm của ngân hàng.
- Yếu tố hỗ trợ: Áp lực trích lập chi phí dự phòng thấp hơn dự kiến.
- Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: (1) Tỷ lệ hình thành nợ xấu cao hơn dự kiến; (2) gói hỗ trợ cho khách hàng cao hơn dự kiến.
Chúng tôi dự báo NFI (bao gồm lợi nhuận từ giao dịch ngoại hối) sẽ tăng 11,4% YoY vào năm 2024 từ mức cơ sở cao trong năm 2023. CTG là ngân hàng ghi nhận mức tăng trưởng NFI (bao gồm lợi nhuận từ giao dịch ngoại hối) cao nhất trong 9 tháng đầu năm 2023 trong số các ngân hàng thuộc danh mục theo dõi của chúng tôi, điều này một phần là nhờ hoạt động tích cực của ngân hàng trong lĩnh vực tài trợ thương mại. Trên thực tế, CTG đã giành thêm được thị phần trong lĩnh vực tài trợ thương mại trong 3 quý vừa qua, mà ngân hàng cho rằng một phần là do sự chuyển đổi từ giao dịch ngoại hối qua quầy sang giao dịch ngoại hối trực tuyến. Dựa trên kỳ vọng của chúng tôi rằng sản lượng xuất nhập khẩu sẽ tăng trở lại vào năm 2024 và dự phóng hoạt động kinh doanh bancassurance sẽ tăng trưởng tích cực hơn từ mức cơ sở tương đối thấp trong năm 2023, chúng tôi cho rằng CTG sẽ duy trì mức tăng trưởng tích cực đối với thu nhập phí trong năm 2024. Mức tăng thu nhập phí này có thể đóng góp một phần vào đà tăng trưởng lợi nhuận của ngân hàng.
Chúng tôi dự báo chi phí tín dụng sẽ duy trì ở mức cao trong năm 2024 trước khi giảm vào năm 2025. Chúng tôi cho rằng chất lượng tài sản có thể tiếp tục suy giảm trong quý 4/2023 nhưng với mức độ giảm thấp hơn so với 3 quý vừa qua. Chúng tôi dự phóng chi phí tín dụng năm 2023 ở mức tương đối cao là 1,88% và kỳ vọng mức này sẽ được duy trì trong suốt năm 2024 trước khi giảm vào năm 2025.
Bài viết liên quan
20 Tháng Chín 2024
