Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BID): Tỷ lệ LLR ở mức cao giúp giảm áp lực lên chi phí tín dụng

Nguồn: VCSC

Tỷ lệ LLR ở mức cao giúp giảm áp lực lên chi phí tín dụng

 

 

• Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 11,2% lên 46.500 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BID)
• Giá mục tiêu cao hơn chủ yếu do chúng tôi nâng dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2027 thêm 11,4% và điều chỉnh giảm chi phí vốn chủ sở hữu cho BID từ 14,5% xuống 14,2% do cập nhật hệ số beta.
• Chúng tôi tăng dự báo lợi nhuận giai đoạn 2023-2027 do (1) nâng dự báo thu nhập lãi ròng (NII) thêm 5,3% do nâng giả định mức tăng trưởng tín dụng trung bình từ khoảng 9,5% lên 11,5%, (2) nâng dự báo thu nhập phí ròng (NFI) (bao gồm kinh doanh ngoại hối) thêm 8,6% và (3) nâng dự báo thu nhập khác thêm 5,6%, mức lợi nhuận trên đã bị giảm một phần bởi mức tăng 4,0% trong dự báo chi phí dự phòng.

• Chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 thêm 12,0% đạt 20,9 nghìn tỷ đồng (+14,8% YoY) do (1) tăng 4,1% dự NII sau khi điều chỉnh tăng dự phóng NIM thêm 6 điểm cơ bản, (2) nâng dự báo NFI thêm 9,8% (bao gồm lãi từ kinh doanh ngoại hối) và (3) giảm 2,4% trong dự báo chi phí dự phòng. Chúng tôi giả định tăng trưởng tín dụng trong năm 2023 là 12% YoY, so với kế hoạch tăng trưởng của ngân hàng là từ 12-13% YoY.
• Rủi ro chính: (1) Cần huy động vốn để duy trì tốc độ tăng trưởng cho vay trong tương lai, dẫn đến rủi ro pha loãng; (2) các biện pháp hỗ trợ lãi suất cho khách hàng cao hơn dự kiến làm giảm NIM; (3) tỷ lệ nợ xấu hình thành cao hơn.

Giả định thấp hơn về quy mô gói hỗ trợ của BID dẫn đến việc điều chỉnh tăng 6 điểm cơ bản trong dự báo NIM năm 2023 của chúng tôi. Trước đây, chúng tôi giả định BID sẽ giảm 8,2 nghìn tỷ đồng thu nhập từ lãi do giảm lãi suất cho vay để hỗ trợ khách hàng. Kể từ Báo cáo cập nhật gần nhất của chúng tôi được công bố vào ngày 07/12/2022, BID đã công bố chương trình hỗ trợ, thông qua đó BID sẽ cung cấp lãi suất cho vay ưu đãi để tài trợ cho khách hàng cá nhân vay vốn phục vụ nhu cầu sản xuất kinh doanh. BID cũng tham gia gói hỗ trợ 120 nghìn tỷ đồng do 4 ngân hàng TMCP quốc doanh (SOCB) cung cấp các dự án nhà ở xã hội và nhà ở công nhân với lãi suất thấp hơn lãi suất cho vay trung bình trên thị trường từ 1,5-2,0 điểm %. Trong khi chương trình hỗ trợ đã được triển khai, chúng tôi giả định BID sẽ giảm 5,3 nghìn tỷ đồng thu nhập lãi vào năm 2023 (so với 8,2 nghìn tỷ đồng trước đây) vì chúng tôi cho rằng giả định trước đây của chúng tôi là khá cao. Điều này một phần dẫn đến việc điều chỉnh tăng dự báo NIM năm 2023 của chúng tôi lên 2,88%.

Chúng tôi dự báo BID sẽ giảm áp lực huy động tiền gửi của khách hàng vào năm 2023 với việc ban hành Thông tư 26. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng ngân hàng chịu áp lực về việc phải tiếp tục tăng vốn cấp 2 do hệ số CAR tương đối thấp.

Chi phí dự phòng/các khoản vay sẽ tiếp tục giảm trong năm 2023. Mặc dù chúng tôi dự báo áp lực từ việc hình thành nợ xấu cao hơn vào năm 2023 do môi trường lãi suất cao, nhưng chúng tôi lại giả định chi phí tín dụng giảm từ 1,58% năm 2022 xuống 1,46% vào năm 2023 trong mô hình với những bất ổn hiện nay.

Chúng tôi tin rằng định giá hiện tại BID là ở mức phù hợp. BID hiện đang giao dịch với P/B năm 2023 là 2,10 lần so với mức trung bình của các công ty cùng ngành là 1,01 lần, với ROE năm 2023 dự kiến đạt 19,8% so với mức trung vị dự phóng của các công ty cùng ngành là 21,4%.