Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB): Kỳ vọng NIM tăng, chi phí tín dụng giảm sẽ hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận năm 2024
Nguồn: VCSC
Kỳ vọng NIM tăng, chi phí tín dụng giảm sẽ hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận năm 2024
 – Chi nhánh Lạc Long Quân (1)_906250484.jpg)
- Chúng tôi nâng giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) thêm 3,7% lên 108.500 đồng/CP và điều chỉnh khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA.
- Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu là do (1) tác động tích cực từ việc cập nhật mô hình định giá của chúng tôi sang cuối năm 2024 và (2) điều chỉnh giảm giả định của chúng tôi về chi phí vốn chủ sở hữu của VCB do cập nhật hệ số beta. Những diễn biến trên bị ảnh hưởng một phần bởi mức giảm tổng cộng 9,8% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2027 (với mức thay đổi lần lượt là -8,0%/-9,4%/-5,0%/-21,3%/-3,5% vào các năm 2023/2024/2025/ 2026/2027). Chúng tôi duy trì P/B mục tiêu ở mức 3,30x sau phát hành riêng lẻ.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm 8,0% ở cả dự báo LNTT và LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023, xuống lần lượt 43,1 nghìn tỷ đồng (+15,4% YoY) và 34,5 nghìn tỷ đồng (+15,3% YoY). VCB đã điều chỉnh giảm kế hoạch tăng trưởng LNTT từ 15% xuống 10% YoY tại cuộc họp gặp gỡ NĐT gần đây. Chúng tôi nhận thấy VCB đã vượt mục tiêu kế hoạch lợi nhuận khoảng 15% trong 3 năm gần đây.
- Chúng tôi duy trì giả định về đợt phát hành 363,3 triệu cổ phiếu thông qua phát hành riêng lẻ dự kiến diễn ra vào giữa năm 2024 với mức giá 100.000 đồng/CP, tương ứng với tổng khoản thu được dự kiến đạt 36,3 nghìn tỷ đồng.
- Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: (1) Huy động vốn không như kỳ vọng; (2) tăng trưởng tín dụng thấp hơn dự kiến; (3) tỷ lệ hình thành nợ xấu cao hơn dự kiến; (4) rủi ro phát sinh từ việc hỗ trợ tổ chức tín dụng gặp khó khăn (DCI).
NIM dự kiến sẽ cải thiện trong qúy 4/2023 và 2024. VCB báo cáo NIM tương đối yếu trong quý 3/2023, mà chúng tôi cho rằng một phần là do tăng trưởng tín dụng yếu và tỷ lệ hình thành nợ xấu cao trong quý. Ngân hàng kỳ vọng tăng trưởng tín dụng sẽ cải thiện đáng kể trong quý 4/2023 nhờ dự kiến giải ngân cho các dự án lớn trong đầu tư công và cơ sở hạ tầng. Chúng tôi cho rằng khoản tín dụng lớn dự kiến được giải ngân vào tháng 11-tháng 12 sẽ khó có thể cho thấy được tác động rõ rệt đến NIM năm 2023. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng NIM sẽ cải thiện 15 điểm cơ bản QoQ trong quý 4/2023 nhờ chi phí huy động (COF) thấp hơn do số dư tiền gửi được luân chuyển với lãi suất thấp hơn. Chúng tôi kỳ vọng NIM sẽ tiếp tục cải thiện trong năm 2024 ở mức 20 điểm cở bản lên 3,31% dựa trên kỳ vọng của chúng tôi về (1) nhu cầu tín dụng mạnh hơn, đặc biệt là từ mảng cho vay bán lẻ, (2) giảm các gói hỗ trợ cho khách hàng khi nền kinh tế phục hồi và (3 ) tỷ lệ hình thành nợ xấu thấp hơn.
Chúng tôi nhận thấy không có áp lực đáng kể nào đối với VCB trong việc tăng tỷ lệ bao phủ nợ (LLR); chi phí tín dụng và LLR dự kiến giảm nhẹ vào năm 2024. Mặc dù LLR giảm so với quý trước, VCB vẫn duy trì tỷ lệ LLR cao đáng kể so với các ngân hàng TMCP khác tính đến quý 3/2023. Ngoài ra, chênh lệch giữa LLR quý 3/2023 so với LLR trung bình giai đoạn 2015-2019 của VCB cũng cao nhất trong số các ngân hàng thuộc danh mục theo dõi của chúng tôi. Với hướng tiếp cận thậntrọng của ngân hàng trong chiến lược cho vay được áp dụng nhất quán trong 9 tháng đầu năm 2023, chúng tôi cho rằng VCB là một trong những ngân hàng chịu ít áp lực nhất đối với LLR và chi phí tín dụng năm 2024. Chúng tôi dự báo LLR và chi phí tín dụng năm 2024 sẽ giảm 25 điểm % và 7 điểm cơ bản YoY xuống 246% và 0,58%, điều này phần nào hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận năm 2024.
Bài viết liên quan
20 Tháng Chín 2024
