Ngân hàng TMCP Phương Đông (OCB): Lợi nhuận chịu sức ép giảm; hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ

Nguồn: HSC

Lợi nhuận chịu sức ép giảm; hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ

 

 

Tóm tắt

• HSC hạ khuyến nghị đối với OCB xuống Nắm giữ (từ Mua vào) và giảm 4% giá mục tiêu xuống 16.600đ (tiềm năng tăng giá 4,4%) sau khi giảm dự báo lợi nhuận và giá cổ phiếu tăng mạnh gần đây (tăng 21% trong 1 tháng qua).
• Chúng tôi lần lượt giảm 11,5% và 2,6% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022-2023 nhưng gần như giữ nguyên dự báo cho năm 2024. Theo dự báo mới, lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm là 2,5%; thấp hơn nhiều mức bình quân ngành là 21,2%.
• Giá cổ phiếu OCB đã hồi phục từ mức chiết khấu sâu. Hiện P/B trượt dự phóng 1 năm là 0,79 lần; thấp hơn 1,4 độ lệch chuẩn so với bình quân từ khi niêm yết và chiết khấu 10,8% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân (0,88 lần).

Sự kiện: Phân tích KQKD 9 tháng đầu năm 2022 và triển vọng năm 2022-2024

KQKD Q3/2022 kém khả quan với LNTT giảm 17,8% so với cùng kỳ do tổng thu nhập HĐ tăng trưởng khiêm tốn (chỉ tăng 3,7% so với cùng kỳ) và chi phí dự phòng tăng mạnh 34% so với cùng kỳ (vì tỷ lệ nợ xấu tăng). LNTT 9 tháng đầu năm 2022 đạt 3.768 tỷ đồng (giảm 29,7% so với cùng kỳ), chỉ bằng 62% dự báo của HSC cho cả năm 2022 và thấp hơn kỳ vọng.

Chất lượng tài sản cũng kém đi với tỷ lệ nợ xấu tăng lên 2,47%. Trong thời gian tới, kiểm soát nợ xấu sẽ là công việc khó khăn đối với OCB trong bối cảnh nền kinh tế có thể tăng trưởng chậm lại trong năm sau.

Tác động: Giảm dự báo cho năm 2022-2024

HSC giảm dự báo lợi nhuận cho năm 2022 và 2023 trong khi gần như giữ nguyên dự báo cho năm 2024. Cụ thể, chúng tôi lần lượt giảm 11,5% và 2,6% dự báo lợi nhuận thuần cho năm 2022 và 2023. Cho năm 2023, HSC giảm dự báo chủ yếu vì nâng 4,5% giả định chi phí HĐ trong khi nói chung giữ nguyên các giả định khác.

Theo dự báo mới, lợi nhuận thuần 3 năm tăng trưởng với tốc độ CAGR 2,5% (gần như giữ nguyên so với dự báo trước đây) so với mức tăng trưởng CAGR bình quân 21,2% của ngành.

Định giá và khuyến nghị

Sau khi giá cổ phiếu hồi phục mạnh, hiện OCB có P/B trượt dự phóng 1 năm là 0,79 lần; thấp hơn 1,4 độ lệch chuẩn so với bình quân từ khi niêm yết và chiết khấu 10,8% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân. HSC hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ (từ Mua vào) và giảm nhẹ 4% giá mục tiêu xuống 16.600đ (tiềm năng tăng giá 4,4%) sau khi giảm dự báo lợi nhuận.

Chúng tôi thấy định giá của OCB khó tăng trong bối cảnh vĩ mô tiếp tục không thuận lợi cho Ngân hàng trong ngắn hạn (danh mục TPCP của OCB có lợi suất khá cao và chịu rủi ro cao khi nền kinh tế giảm tốc). Tại mặt bằng định giá hiện tại, HSC ưa chuộng những NHTM tư nhân khác, gồm TCB (Mua vào, giá mục tiêu 38.600đ) và MSB (Mua vào, giá mục tiêu 15.500đ).