Ngân hàng TMCP Phương Đông (OCB): Triển vọng hồi phục năm 2023 rõ ràng hơn

Nguồn: HSC

Triển vọng hồi phục năm 2023 rõ ràng hơn

 

 

Tóm tắt

• HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với OCB và nâng 18,1% giá mục tiêu lên 20.200đ sau khi nâng dự báo lợi nhuận năm 2023-2025 và chuyển thời điểm định giá về giữa năm 2024.
• Chúng tôi nâng 11% dự báo lợi nhuận thuần năm 2023 sau khi hạ giả định chi phí HĐ và chi phí dự phòng nhưng chỉ nâng nhẹ bình quân 2% dự báo năm 2024-2025. Theo dự báo mới, lợi nhuận 3 năm tăng trưởng với tốc độ CAGR 13,5% (bình quân nhóm NHTM tư nhân là 18,2%).
• Sau khi giá cổ phiếu tăng 10% trong 3 tháng qua, OCB hiện có P/B trượt dự phóng 1 năm là 0,78 lần; thấp hơn 1 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ và chiết khấu 18% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân.

Sự kiện: Đánh giá triển vọng năm 2023-2025

OCB đã công bố lợi nhuận Q1/2023 không quá xuất sắc, tăng 17,7% so với cùng kỳ, thấp hơn nhiều kế hoạch tăng trưởng lợi nhuận đề ra cho cả năm ở mức 36,7%. Tuy nhiên, HSC kỳ vọng lợi nhuận sẽ tăng trưởng mạnh hơn về cuối năm nhờ (1) lãi mua bán trái phiếu dự báo đạt cao (nhờ lợi suất trái phiếu giảm), (2) tỷ lệ NIM tăng và (3) chi phí HĐ và chi phí dự phòng ở mức vừa phải/hợp lý.

Tại Hội nghị Emerging Vietnam 2023 do HSC tổ chức và giữa tháng 6, ban lãnh đạo OCB tin tưởng sẽ hoàn thành kế hoạch cả năm, đồng thời chia sẻ một số xu hướng tích cực đã diễn ra trong Q2/2023 gồm (1) nhu cầu tín dụng tăng, (2) chi phí huy động đã đạt đỉnh và bắt đầu giảm cùng với xu hướng giảm của lãi suất tiền gửi, và (3) chất lượng tài sản cải thiện.

Tác động: Nâng dự báo lợi nhuận thuần năm 2023, lợi nhuận 3 năm tăng trưởng với tốc độ CAGR 13,5%

HSC nâng 11,3% dự báo lợi nhuận thuần cho năm 2023, nâng 2,3% cho năm 2024 và nâng 2,4% cho năm 2025; chủ yếu sau khi giảm giả định chi phí HĐ và chi phí dự phòng (nhờ những giải pháp hỗ trợ của Chính phủ được ban hành gần đây, cụ thể là những giải pháp hỗ trợ ngành BĐS đang gặp khó khăn). Nói chung, theo dự báo mới – cao hơn một chút so với bình quân dự báo của thị trường – lợi nhuận thuần 3 năm tăng trưởng với tốc độ CAGR 13,5%.

Định giá và khuyến nghị

Sau khi tăng 9% trong 3 tháng qua, hiện OCB có P/B trượt dự phóng 1 năm là 0,78 lần; thấp hơn 1 độ lệch chuẩn so với bình quân từ khi niêm yết và chiết khấu 18% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân. Sau khi nâng dự báo lợi nhuận và chuyển thời điểm định giá về giữa năm 2024, HSC nâng giá mục tiêu đối với OCB lên 20.200đ; tương đương tiềm năng tăng giá 11% và P/B dự phóng năm 2023 là 0,85 lần. Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng.

Mặc dù đánh giá cao triển vọng tăng trưởng EPS của OCB trong năm nay, chúng tôi lưu ý rằng tăng trưởng chủ yếu xuất phát từ lãi mua bán trái phiếu, vốn phụ thuộc nhiều vào tình hình thị trường và thường không ổn định. Trong khi đó, HSC vẫn chưa thấy rõ được sự cải thiện ở triển vọng HĐKD cốt lõi của OCB khi so với ngành trong bối cảnh kinh tế khó khăn hiện nay. Do vậy, trước mắt, chúng tôi ưa thích những cổ phiếu ngân hàng có quy mô lớn hơn và nền tảng vững chắc hơn như ACB, MBB và STB.