Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB): Triển vọng tích cực; động lực tăng trưởng phía trước

Nguồn: HSC

Triển vọng tích cực; động lực tăng trưởng phía trước

 

 

Tóm tắt

• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với MBB nhưng hạ 7% giá mục tiêu xuống 39.500đ sau khi điều chỉnh giả định định giá. Chúng tôi giữ nguyên dự báo với lợi nhuận thuần 3 năm tới tăng trưởng với tốc độ CAGR 25%.
• Tỷ trọng đầu tư TPDN và cho vay lĩnh vực BĐS của MBB cao hơn bình quân khiến NĐT lo ngại, nhưng yếu tố căn bản của Ngân hàng vẫn tích cực, và kế hoạch chuyển giao ngân hàng không đồng sẽ là động lực tích cực.
• Sau đợt bán tháo gần đây, cổ phiếu MBB đã trụ tốt hơn so với nhiều ngân hàng khác. Hiện MBB có P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,22 lần, cao hơn 0,2 lần độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ, và cao hơn 4% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân.

Sự kiện: Phân tích triển vọng giai đoạn 2022-2024

MBB công bố lợi nhuận thuần Q1/2022 đạt 4.546 tỷ đồng (tăng 28% so với cùng kỳ) chủ yếu nhờ tổng thu nhập HĐ tăng 26,5% so với cùng kỳ. Kết quả thực hiện Q1/2022 đạt 26% dự báo cả năm 2022 của chúng tôi và sát với kỳ vọng.

Tác động: Duy trì dự báo giai đoạn 2022-2024

Chúng tôi duy trì dự báo trong giai đoạn 2022-2024 với lợi nhuận thuần trong 3 năm tới tăng trưởng với tốc độ CAGR 25%, thấp hơn mức tăng trưởng dự báo bình quân cho các NHTM chúng tôi khuyến nghị là 26%. Tổng thu nhập HĐ tăng trưởng tích cực và chính sách trích lập dự phòng “nhẹ nhàng” hơn (nhờ chất lượng tài sản cải thiện) là những động lực chính giúp lợi nhuận tăng trưởng. Dự báo của chúng tôi cao hơn một chút so với bình quân dự báo của thị trường.

Định giá và khuyến nghị

Sau đợt bán tháo gần đây, giá cổ phiếu MBB đã nhanh chóng hồi phục và diễn biến tích cực hơn so với các NHTM tư nhân khác vì NĐT nhận thấy kỳ vọng tăng trưởng tín dụng cao sẽ bù đắp cho trở ngại từ sự thắt chặt quy định đối với thị trường TPDN và cho vay lĩnh vực BĐS.

HSC tin rằng triển vọng dài hạn của MBB rất khả quan nhờ chuyển đổi số, cơ hội bán chéo lớn trong hệ sinh thái được xây dựng hiệu quả của MBB và chính sách quản trị rủi ro thận trọng. Lưu ý là chúng tôi chưa đưa việc tham gia tái cơ cấu Ngân hàng Đại Dương vào dự báo ở kịch bản cở sở, nhưng đây có thể là một động lực tích cực tiềm năng cho MBB trong tương lai.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với MBB. Tuy nhiên, sau khi điều chỉnh các giả định định giá mới, đồng thời chuyển thời điểm định giá sang giữa năm 2023, HSC giảm 7% giá mục tiêu xuống 34.000đ, tương đương tiềm năng tăng giá 43,6% và P/B dự phóng 2022 là 1,9 lần; năm 2023 là 1,6 lần.