Ngân hàng TMCP Quốc tế Việt Nam (VIB): Cho vay bán lẻ tăng bù đắp cho tăng trưởng tín dụng giảm

Nguồn: VCSC

Cho vay bán lẻ tăng bù đắp cho tăng trưởng tín dụng giảm

 

 

• Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 0,9% lên 32.000 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA.
• Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu là do (1) dự phóng tổng LNST sau lợi ích CĐTS 2022-2026 tăng 5,8%, được bù đắp một phần bởi (2) điều chỉnh giảm P/B mục tiêu của chúng tôi từ 1,60 lần còn 1,55 lần và (3) tăng chi phí trên vốn chủ sở hữu của chúng tôi từ 12,5% lên 13,0%.
• Dự báo lợi nhuận cao hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ (1) tổng LN trước dự phòng (PPOP) tăng 3,6% và (3) tổng chi phí dự phòng giảm 6,3% do chúng tôi điều chỉnh giảm tăng trưởng tín dụng bình quân giai đoạn 2022-2024 từ 17,9% còn 16,3%.
• Chúng tôi dự báo ROE và ROA năm 2022 lần lượt đạt 29,7% và 2,50% so với trung bình của các ngân hàng khác là 20,8% và 1,94%. VIB hiện đang giao dịch với P/B 2022 là 1,94 lần so với mức trung bình của các công ty cùng ngành là 1,52 lần.
• Chúng tôi kỳ vọng thu nhập phí thuần (NFI) sẽ tăng tốc trở lại vào cuối năm 2022 với phí dịch vụ thanh toán là động lực tăng trưởng chính. Ngoài ra, hoạt động của bancasurrance sẽ tiếp tục được cải thiện trong các quý tới.
• Rủi ro: Bộ đệm dự phòng tương đối mỏng với tỷ lệ bao phù nợ (LLR) thấp nhất trong danh mục theo dõi của chúng tôi; nợ xấu cao hơn và/hoặc không kiểm soát được chi phí tín dụng.

Chúng tôi kỳ vọng mức NIM hiện tại sẽ được duy trì trong năm 2022 nhưng điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng tín dụng năm 2022 của chúng tôi. Chúng tôi điều giả định tăng trưởng tín dụng năm 2022 từ 21,8% trong Báo cáo cập nhật gần nhất còn 16,8%. Theo ngân hàng, cơ chế cấp hạn mức tín dụng bổ sung của NHNN sẽ ưu tiên các ngân hàng đã sớm áp dụng các tiêu chuẩn báo cáo quốc tế (Basel III) và những ngân hàng hỗ trợ các tổ chức tín dụng gặp khó khăn. VIB kỳ vọng rằng bằng cách áp dụng hệ số quỹ bình ổn (NSFR) theo Basel III, VIB sẽ có lợi thế hơn trong việc nhận hạn mức tín dụng bổ sung. Giả định tăng trưởng tín dụng năm 2022 điều chỉnh của chúng tôi phản ánh quan điểm của chúng tôi rằng VIB sẽ nhận được hạn mức tín dụng cao hơn mức tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống nhờ lợi nhuận tăng mạnh và ngân hàng đang tích cực áp dụng các tiêu chuẩn báo cáo quốc tế. Chúng tôi nâng dự báo NIM 2022 từ 4,50% lên 4,54% nhờ (1) lợi suất IEA tăng 20 điểm cơ bản YoY bù đắp cho (2) chi phí vốn (COF) tăng 5 điểm cơ bản YoY nhờ tận dụng các nguồn vốn quốc tế để giảm áp lực từ việc tăng lãi suất huy động.

VIB đang chuyển hướng các khoản cho vay bán lẻ sang mảng cho vay thế chấp. Từ việc có thị phần dẫn đầu trong mảng cho vay mua ôtô cách đây vài năm và hiện chỉ còn xếp thứ ba trong mảng này phản ánh mục tiêu của ban lãnh đạo nhằm giảm ưu tiên giải ngân trong phân khúc có rủi ro tín dụng tương đối cao này. VIB đã tăng tỷ trọng cho vay bán lẻ/tổng dư nợ từ 58% năm 2017 lên 90% trong quý 2/2022, và tỷ lệ vay thế chấp/dư nợ vay bán lẻ tăng từ 46% năm 2017 lên 50% trong quý 2/2022. Ngoài ra, VIB đã cho biết rằng dư nợ vay thế chấp của VIB tập trung nhiều hơn vào thị trường thứ cấp do nguồn cấp vốn cho các căn nhà ở đã hoàn thiện chiếm 76% tại thời điểm quý 2/2022. Chúng tôi tin rằng tỷ lệ đóng góp cao của cho vay bán lẻ sẽ giúp cải thiện lợi suất IEA của VIB; ngoài ra, việc giảm ưu tiên cho lĩnh vực vay mua ô tô sẽ hỗ trợ cho triển vọng cải thiện chất lượng tín dụng của ngân hàng.