Ngân hàng TMCP Quốc tế Việt Nam (VIB): Chuyển đổi theo hướng tăng trưởng bền vững - duy trì khuyến nghị Mua vào

Nguồn: HSC

Chuyển đổi theo hướng tăng trưởng bền vững - duy trì khuyến nghị Mua vào

 

 

Tóm tắt

• HSC giữ nguyên giá mục tiêu với VIB tại 26.400đ (tiềm năng tăng giá 23%) và duy trì khuyến nghị Mua vào sau khi điều chỉnh dự báo lợi nhuận, giả định phần bù rủi ro vốn CSH và hệ số ROE dài hạn.
• Chúng tôi nâng bình quân 3,1% dự báo lợi nhuận cho năm 2023-2024 và đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2025. Theo đó, lợi nhuận 3 năm tăng trưởng với tốc độ CAGR 17,5%.
• VIB có P/B dự phóng 1 năm là 1,12 lần; cao hơn 23% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân là 0,91 lần nhờ hệ số ROE cao và tỷ trọng tín dụng dành cho doanh nghiệp BĐS, TPDN thấp.

Sự kiện: Ghi nhận tại ĐHCĐTN năm 2023 và đánh giá triển vọng năm 2023-2025

Lợi nhuận năm 2022 tăng trưởng tích cực (tăng trưởng 32%) nhưng có những dấu hiệu cho thấy tăng trưởng đã chạm đến giới hạn: tăng trưởng tín dụng chậm lại (15,1%), tỷ trọng cho vay KHCN đã ở mức rất cao (90%), tỷ lệ NIM chạm giới hạn (khoảng 4,6-4,8%) và tỷ lệ nợ xấu tăng (tại thời điểm cuối Q4/2022 là 2,45%). Những chỉ số này cho thấy VIB đã trải qua một giai đoạn siêu tăng trưởng.

Theo kế hoạch kinh doanh năm 2023 trình tại ĐHCĐTN, HSC tin rằng VIB sẽ đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng chậm lại trong bối cảnh kinh tế khó khăn và tập trung vào quản trị rủi ro để tránh chi phí tín dụng tăng mạnh. Với danh mục cho vay đa dạng và tỷ trọng cho vay các doanh nghiệp BĐS gặp khó khăn thấp, KQKD của VIB sẽ tích cực.

Tác động: Nâng bình quân 3% dự báo cho năm 2023-2024

HSC lần lượt nâng 5,2% và 1% dự báo lợi nhuận năm 2023-2024; đồng thời đưa dự báo lần đầu cho năm 2025. Theo đó, lợi nhuận năm 2022-2025 dự báo tăng trưởng với tốc độ CAGR 17,5%. Tăng trưởng đạt được nhờ tổng thu nhập HĐ tăng trưởng ổn định và chi phí tín dụng được kiểm soát tốt.

Định giá và khuyến nghị

HSC giữ nguyên giá mục tiêu tại 26.400đ (tiềm năng tăng giá 23%) và duy trì khuyến nghị Mua vào sau khi nâng dự báo lợi nhuận, nâng giả định phần bù rủi ro vốn CSH và điều chỉnh giả định hệ số ROE dài hạn. Là một NHTM tập trung vào cho vay mua nhà, VIB sẽ chịu tác động nhất định từ mặt bằng lãi suất cao hiện nay nhưng chúng tôi tin rằng danh mục cho vay đa dạng và chiến lược tăng trưởng tín dụng thận trọng hơn có thể giúp ngăn nợ xấu tăng mạnh. Trong khi đó, tỷ trọng tín dụng dành cho lĩnh vực BĐS và TPDN thấp (1,7% tổng tín dụng). HSC cho rằng VIB xứng đáng được định giá cao hơn bình quân nhóm NHTM tư nhân. Hiện VIB có P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,12 lần; cao hơn 23% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân là 0,91 lần.

Tại giá mục tiêu mới, P/B dự phóng năm 2023 là 1,42 lần; cao hơn 23% bình quân nhóm NHTM tư nhân (1,15 lần) và cao hơn 16% so với TPB (1,22 lần). Thặng dư định giá sẽ thu hẹp khi hệ số ROE của VIB giảm dần về 26% vào năm 2025 từ 30% vào năm 2022.