Ngành Bảo Hiểm phi nhân thọ: Triển vọng ngắn hạn vẫn còn thách thức
Nguồn: HSC
Triển vọng ngắn hạn vẫn còn thách thức
- Dư địa phát triển của thị trường BH phi nhân thọ (dành cho cả nhóm sản phẩm cá nhân và doanh nghiệp) tại Việt Nam còn lớn.
- Tuy nhiên, triển vọng lợi nhuận thuần ngắn hạn của các doanh nghiệp BH phi nhân thọ chịu nhiều áp lực vì mặt bằng lãi suất giảm tác động tiêu cực đến lợi nhuận hoạt động đầu tư tài chính – nguồn lợi nhuận chính của các doanh nghiệp BH.
- Mặc dù đánh giá cao tiềm năng tăng trưởng dài hạn của ngành BH phi nhân thọ, HSC tin rằng mặt bằng lãi suất thấp hiện tại lại đang có lợi hơn cho các NHTM/công ty chứng khoán. HSC đưa ra khuyến nghị lần đầu Nắm giữ đối với MIG (tiềm năng giảm giá 1%) và PVI (tiềm năng giảm giá 1%) trong khi duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với lựa chọn hàng đầu là BVH (tiềm năng tăng giá 15%).
Thị trường BH phi nhân thọ vẫn trong giai đoạn phát triển
Tỷ lệ thâm nhập BH phi nhân thọ tại Việt Nam chỉ mới ở mức 0,7% vào năm 2022, thấp hơn nhiều các quốc gia Châu Á như Thái Lan, Malaysia và Trung Quốc. Tỷ lệ thâm nhập thấp cho thấy cơ hội tăng trưởng mạnh cho các công ty BH phi nhân thọ vì Việt Nam dự báo sẽ đạt mức tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ 6-7% sau khi giảm tốc vào năm 2023. Nhờ triển vọng kinh tế tích cực, HSC dự báo tăng trưởng phí ngành BH phi nhân thọ sẽ ở mức 10-15% trong trung hạn.
Canh tranh gay gắt làm giảm biên lợi nhuận HĐKD bảo hiểm
Tỷ lệ kết hợp của 10 doanh nghiệp BH phi nhân thọ niêm yết dao động quanh mốc 100% trong 10 năm qua, cho thấy biên lợi nhuận HĐKD BH toàn ngành không cao. Mặc dù tăng trưởng phí BH trong những năm qua rất khả quan, các doanh nghiệp BH phi nhân thọ chưa tận dụng được quy mô phí BH để nâng cao biên lợi nhuận HĐKD BH do tình hình cạnh tranh gay gắt với số lượng doanh nghiệp trong ngành khá lớn, lên đến hơn 30 đơn vị. HSC cho rằng mức độ cạnh tranh gay gắt sẽ chưa dịu xuống trong thời gian ngắn sắp tới. Vì vậy, chúng tôi dự báo tỷ lệ kết hợp của ngành sẽ tiếp tục dao động quanh 100%.
Mặt bằng lãi suất giảm ảnh hưởng tiêu cực đến kết quả hoạt động đầu tư trong năm 2024
Lợi nhuận của các doanh nghiệp BH phi nhân thọ chủ yếu đến từ hoạt động đầu tư, trong đó tiền gửi chiếm phần lớn danh mục đầu tư của những doanh nghiệp này. Theo đó, khi lãi suất tiền gửi giảm mạnh trong năm 2023 xuống mặt bằng thậm chí thấp hơn giai đoạn xảy ra dịch Covid-19, lợi nhuận hoạt động tài chính các doanh nghiệp BH sẽ chịu ảnh hưởng tiêu cực trong năm 2024 khi tiền gửi lãi suất cao đáo hạn và được gửi lại ở mặt bằng lãi suất thấp hơn.
Lợi nhuận năm 2024 dự báo giảm vì lợi nhuận HĐ tài chính giảm
HSC ước tính lợi nhuận thuần các doanh nghiệp BH trong danh sách khuyến nghị (BVH, MIG và PVI) sẽ tăng trưởng 15% trong năm 2023 nhưng giảm 3% trong năm 2024 trước khi tăng trưởng trở lại 14% trong năm 2025. Yếu tố chủ chốt ảnh hưởng đến dự báo của chúng tôi là giả định mặt bằng lãi suất tiền gửi sẽ ở mức thấp trong phần lớn năm 2024 và tăng trở lại trong năm 2025.
Định giá và khuyến nghị
HSC khuyến nghị lần đầu đối với ngành BH phi nhân thọ. Cụ thể, chúng tôi khuyến nghị Nắm giữ đối với cả PVI (giá mục tiêu 44.500đ; khả năng giảm giá 1%) & MIG (giá mục tiêu 17.900đ; khả năng giảm giá 1%) và giữ nguyên khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với lựa chọn hàng đầu BVH (giá mục tiêu 46.000đ; tiềm năng tăng giá 15%). Tại giá mục tiêu dựa trên P/B mục tiêu, PVI và MIG được định giá sát bình quân từ đầu năm 2020 trong khi BVH được định giá thấp hơn khảng 1,5 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ.
Bài viết liên quan
20 Tháng Chín 2024
