Ngành chứng khoán: Triển vọng thị trường tích cực hơn nhờ chính sách tiền tệ nới lỏng

                                                   Nguồn: HSC

Triển vọng thị trường tích cực hơn nhờ chính sách tiền tệ nới lỏng

 

 

• VN Index đã hồi phục lên mốc 1.167 điểm vào ngày hôm qua sau khi điều chỉnh 18%. GTGD bình quân ngày cũng đã bắt đầu tăng gần đây. HSC duy trì quan điểm lạc quan về triển vọng thị trường năm 2024-2025 dựa trên những yếu tố thuận lợi gồm: lãi suất tại Việt Nam/thế giới giảm, tâm lý NĐTNN cải thiện và kỳ vọng ngày càng cao vào hệ thống KRX.
• GTGD bình quân ngày giảm trong Q4/2023 – nằm trong mô hình dự báo của HSC – sẽ khiến lợi nhuận các công ty chứng khoán giảm nhẹ. Chúng tôi giữ nguyên dự báo cho năm 2024-2025 với tổng lợi nhuận thuần năm 2023-2025 tăng trưởng với tốc độ CAGR 27,5%.
• P/E và P/S của các công ty chứng khoán hiện lần lượt là 21,4 lần và 5,9 lần; tương đương mặt bằng tháng 9/2023. HSC thấy định giá vẫn rẻ với triển vọng tích cực hơn. SSI hiện là lựa chọn hàng đầu của HSC.

 

Đánh giá thị trường trong Q4/2023 và triển vọng năm 2024-2025

 

VN Index đã hồi phục lên 1.167 điểm vào ngày hôm qua sau khi điều chỉnh 18% trong giai đoạn từ tháng 8 đến tháng 10. GTGD cũng đã tăng lên 22-23 nghìn tỷ đồng trong 2 tuần đầu tháng 1 (so với 18 nghìn tỷ đồng trong 2 tuần cuối tháng 12), cho thấy sự quan tâm của NĐT đối với thị trường đã tăng lên trong bối cảnh mặt bằng lãi suất đang ở mức rất thấp. Số lượng tài khoản đăng ký mới nhiều khả năng đã chạm đáy vào tháng 12 do thị trường sụt giảm nhưng có thể sẽ sớm hồi phục.

 

Trên thực tế, HSC tin rằng GTGD của thị trường năm 2024 sẽ hồi phục mạnh so với năm 2023, dựa trên (1) NHNN thực hiện chính sách tiền tệ lỏng, thể hiện ở mặt bằng lãi suất đang rất thấp và mục tiêu tăng trưởng tín dụng đề ra cao hơn cho năm 2024, (2) tâm lý NĐTNN cải thiện nhờ môi trường lãi suất thế giới thuận lợi hơn, (3) kỳ vọng hệ thống giao dịch KRX đi vào hoạt động và khả năng được FTSE nâng hạng thị trường và (4) lợi nhuận các doanh nghiệp hồi phục. Các công ty chứng khoán có thể sẽ nâng vốn mạnh trong năm 2024-2025 nhằm đáp ứng nhu cầu giao dịch lớn hơn của NĐT khi hệ thống KRX được chính thức đi vào hoạt động và chuẩn bị cho các giải pháp tiến đến bỏ quy định phải đảm bảo đầy đủ tiền trước khi giao dịch một khi các giải pháp này được ban hành.

 

Ước tính KQKD Q4/2023: Giảm nhẹ nhưng vẫn tích cực

 

Với dự báo cho năm 2023 được giữ nguyên và dựa trên kết quả thực hiện 9 tháng đầu năm 2023, lợi nhuận Q4/2023 các công ty chứng khoán dự báo sẽ giảm nhẹ so với quý trước với GTGD và lợi suất đầu tư không được tích cực như quý trước. Cho năm 2024-2025, mặt bằng lãi suất thấp sẽ là yếu tố tích cực giúp cải thiện GTGD bình quân ngày – lên 24 nghìn tỷ đồng trong năm 2024 từ 18 nghìn tỷ đồng trong năm 2023 – cũng như KQKD của các công ty chứng khoán. Nói chung, HSC dự báo lợi nhuận thuần 2 năm (năm 2023-2025) của các công ty chứng khoán tăng trưởng với tốc độ CAGR 27,5%.

 

Định giá và khuyến nghị

 

HSC duy trì giá mục tiêu và dự báo lợi nhuận cho các công ty chứng khoán khuyến nghị. Tuy nhiên, với giá cổ phiếu tăng gần đây (làm giảm giá mục tiêu), chúng tôi giảm khuyến nghị đối với VND xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào). HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với SSI – lựa chọn hàng đầu trong ngành chứng khoán dựa trên quy mô lớn và mô hình cân hoạt động bằng giữa khách hàng cá nhân & khách hàng tổ chức – và Tăng tỷ trọng đối với VCI. Giá cổ phiếu 3 công ty chứng khoán chúng tôi khuyến nghị bình quân tăng 5% trong 3 tháng qua với P/E và P/S trượt dự phóng 1 năm lần lượt là 21,4 lần và 5,9 lần; tương đương mặt bằng tháng 9/2023. HSC đánh giá cổ phiếu ngành chứng khoán vẫn còn tiềm năng tăng giá nhờ triển vọng tích cực hơn. P/E và P/S mục tiêu dự phóng năm 2024 cho 3 công ty chứng khoán khuyến nghị lần lượt là 26,3 lần và 7 lần.