Ngành Dệt may: Nâng khuyến nghị với kỳ vọng hồi phục

Nguồn: HSC

Nâng khuyến nghị với kỳ vọng hồi phục

 

 

Tóm tắt

• HSC cho rằng những khó khăn vẫn ở phía trước đối với ngành dệt may, nhưng giai đoạn tồi tệ nhất sẽ sớm kết thúc dựa trên chu kỳ hàng tồn kho của các hãng thời trang lớn trên toàn cầu.
• Chúng tôi kỳ vọng lĩnh vực sợi sẽ hồi phục trong nửa cuối năm 2023, trong khi lĩnh vực may mặc sẽ hồi phục trong năm 2024. Theo dự báo mới, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận hoạt động thuần của STK và TCM đều sẽ tăng trưởng mạnh trong năm 2024.
• Chúng tôi nâng khuyến nghị STK lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng) và khuyến nghị TCM lên Tăng tỷ trọng (từ Nắm giữ). STK vẫn là lựa chọn hàng đầu với giá mục tiêu được điều chỉnh tăng 41% lên 38.400đ (tiềm năng tăng giá là 30%), trong khi giá mục tiêu đối với TCM được điều chỉnh tăng 22% lên 60.900đ (tiềm năng tăng giá là 15%).

Kỳ vọng hồi phục vào cuối năm 2023 và đầu năm 2024

Ngành xuất khẩu dệt may đã trải qua giai đoạn khó khăn trong nửa đầu năm 2023 do nhu cầu giảm tại các thị trường xuất khẩu chính. HSC cho rằng nửa cuối năm 2023 sẽ tiếp tục là giai đoạn khó khăn của ngành, nhưng chúng tôi nhận thấy một số dấu hiệu tích cực ban đầu với lượng hàng tồn kho tại các hãng thời trang lớn trên toàn cầu giảm từ mức đỉnh của chu kỳ, trước giai đoạn đặt hàng trong nửa cuối năm 2023. Theo đó, chúng tôi cho rằng giai đoạn tồi tệ nhất có thể đã qua.

Trong chuỗi giá trị ngành, sợi sẽ là sản phẩm đầu tiên được hưởng lợi khi nhu cầu cải thiện, tiếp theo là vải và cuối cùng là may mặc. HSC kỳ vọng sợi sẽ phục hồi trong nửa cuối năm 2023, trong khi may mặc sẽ phục hồi trễ hơn vào năm 2024.

Lợi nhuận hoạt động thuần năm 2024 dự báo sẽ tăng trưởng 47%

HSC hạ dự báo lợi nhuận năm 2023 đối với cả STK và TCM – 2 doanh nghiệp chúng tôi khuyến nghị trong ngành dệt may. Tuy nhiên, theo dự báo mới, lợi nhuận sẽ tăng trưởng mạnh trong năm 2024 sau khi giảm mạnh trong năm 2023. Chúng tôi hiện dự báo tổng lợi nhuận hoạt động thuần tăng trưởng lần lượt 47% và 21% trong năm 2024-2025, sau khi giảm 34% trong năm 2023.

Nâng khuyến nghị STK lên Mua vào; TCM lên Tăng tỷ trọng; STK là lựa chọn hàng đầu

STK tiếp tục là lựa chọn hàng đầu của HSC trong ngành dệt may. Sợi sẽ là sản phẩm đầu tiên hồi phục trong chuỗi giá trị ngành. Do đó, chúng tôi kỳ vọng vọng STK – doanh nghiệp sản xuất sợi – sẽ hồi phục trước TCM và các công ty dệt may khác. Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với STK trong dài hạn, nhờ công suất mới từ dự án Unitex – nâng tổng công suất của STK lên 99.000 tấn từ 63.000 tấn hiện tại; và trên thực tế, Công ty sẽ hưởng lợi từ xu hướng sử dụng nguyên liệu bền vững và thân thiện với môi trường. Theo dự báo mới, lợi nhuận hoạt động của STK sẽ tăng trưởng lần lượt 68% và 28% trong năm 2024- 2025 sau khi giảm 41% trong năm 2023. HSC nâng khuyến nghị đối với STK lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng) với giá mục tiêu là 38.400đ (tiềm năng tăng giá 30%). STK đang giao dịch với P/E dự phóng 2023 và 2024 lần lượt là 19,5 lần và 11,6 lần, tương đương định giá các công ty cùng ngành. STK cũng đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 14,7 lần, cao hơn 0,3 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ là 13,4 lần (từ T1/2021).

Đối với TCM, với 75% doanh thu tới từ mảng may mặc, chúng tôi kỳ vọng sự hồi phục sẽ diễn ra trong năm 2024, muộn hơn so với STK. Theo dự báo mới, lợi nhuận hoạt động thuần sẽ tăng trưởng lần lượt 32% và 15% trong năm 2024-2025, sau khi giảm 24% kỳ trong năm 2023. HSC nâng khuyến nghị đối với TCM lên Tăng tỷ trọng, từ Nắm giữ, và nâng 22% giá mục tiêu lên 60.900đ. TCM đang giao dịch với P/E dự phóng 2023 và 2024 lần lượt là 22,1 lần và 19,3 lần (so với mức P/E dự phóng 2024 bình quân ngành là 12,6 lần). TCM cũng đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 20,7 lần, thấp hơn 0,5 lần độ lệch chuẩn so với mức bình quân trong quá khứ là 24,7 lần (tính từ đầu năm 2021).