Ngành Hàng không: Giá nhiên liệu tăng cao ảnh hưởng khả năng sinh lời khi lượng hành khách phục hồi

Nguồn: VCSC

Giá nhiên liệu tăng cao ảnh hưởng khả năng sinh lời khi lượng hành khách phục hồi

 

 

Tổng quan

Chúng tôi duy trì quan điểm lạc quan về khả năng phục hồi của ngành hàng không trong giai đoạn 2022 – 2026 do (1) các lệnh cấm đi lại trong nước bằng đường hàng không đã được dỡ bỏ và (2) Chính phủ đã nhanh chóng có những động thái nới lỏng các yêu cầu nhập cảnh và khôi phục các chuyến bay quốc tế trong năm 2022.

Chúng tôi hiện dự báo lượng hành khách trong nước của 2 hãng hàng không lớn của Việt Nam (HVN và VJC) sẽ vượt qua mức trước COVID-19 trong năm 2022 khi nhu cầu di chuyển bằng đường hàng không trong nước tăng mạnh trong giai đoạn đầu phục hồi. Chúng tôi ước tính số lượng chuyến bay trong nước trong 5 tháng đầu năm 2022 tương đương 105% so với mức của 5 tháng đầu năm 2019.

Trong khi đó, các tuyến bay quốc tế phục hồi chậm hơn so với dự báo trước đó của chúng tôi, mà chúng tôi cho rằng là do chính sách zero-COVID nghiêm ngặt của Trung Quốc – quốc gia đóng góp lượng khách quốc tế lớn nhất cho Việt Nam trước đại dịch. Trong dự báo hiện tại của chúng tôi, lượng hành khách quốc tế của HVN và VJC (tính theo RPK) trong năm 2022 sẽ tương đương 33% con số trước dịch COVID-19 so với con số 44% trong dự báo trước đó của chúng tôi. Ngoài ra, chúng tôi cho rằng lượng hành khách quốc tế sẽ đạt mức của năm 2019 trong năm 2024.

Chúng tôi tin rằng giá dầu thô tăng cao sẽ tạo áp lực đối với khả năng sinh lời của ngành hàng không. Cập nhật dự báo giá dầu thô Brent của chúng tôi (xem thêm trong báo cáo Căng thẳng Nga - Ukraine hỗ trợ giá dầu cao ngày 08/04/2022) là 85/80/75/75 USD/thùng trong các năm 2022/2023/2024/2025 so với 70/65/65/65 USD/thùng trong dự báo trước đây của chúng tôi. Chúng tôi điều chỉnh tăng giả định chênh lệch giữa giá dầu thô Brent và giá nhiên liệu máy bay lên 34/18/18/10 USD/thùng trong các năm 2022/2023/2024/2025.

Chúng tôi kỳ vọng hãng hàng không chi phí thấp VJC sẽ có lợi nhuận dương trong mảng vận tải hàng không trong năm 2022, trong khi hàng hàng không cung cấp đầy đủ dịch vụ HVN sẽ chỉ bắt đầu có lợi nhuận trong năm 2025 chủ yếu do áp lực giá nhiên liệu cao và cơ cấu chi phí khá cao của hãng này.

Chúng tôi điều chỉnh giảm 3% giá mục tiêu đối với VJC còn 118.500 đồng/CP nhưng duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG. Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ mức điều chỉnh 3% trong dự báo tổng LNST mảng vận tải trong giai đoạn 2022 – 2023, chủ yếu do ảnh hưởng dự phóng giá nhiên liệu tăng cao và được bù đắp một phần bởi giả định tăng vé máy bay của chúng tôi trong giai đoạn 2022-2023.

Chúng tôi điều chỉnh giảm 42% giá mục tiêu đối với HVN còn 13.600 đồng/CP và điều chỉnh khuyến nghị của chúng tôi thành KÉM KHẢ QUAN. Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu dựa trên dự báo tổng mức lỗ trong giai đoạn 2022-2024 là khoảng 20 nghìn tỷ đồng – cao hơn 3 lần dự báo trước đó của chúng tôi – chủ yếu là do giả định chi phí nhiên liệu cao hơn.