Ngành Năng lượng: Căng thẳng Nga - Ukraine hỗ trợ giá dầu cao

Nguồn: VCSC

Căng thẳng Nga - Ukraine hỗ trợ giá dầu cao

 

 

Chúng tôi tăng kịch bản cơ sở giá dầu Brent trung bình thêm khoảng 20% đối với năm 2022/2023 và 15% đối với giai đoạn 2024-2026. Căng thẳng Nga và Ukraine, các lệnh trừng phạt, lo ngại khoảng 3 triệu thùng dầu của Nga bị loại khỏi thị trường cũng như hầu như không có thay đổi trong chính sách cắt giảm sản lượng của OPEC, sản lượng thấp hơn dự kiến từ Mỹ đã hỗ trợ giá dầu tăng cao. Mặc dù nhu cầu bị ảnh hưởng bởi giá cao, OPEC và EIA vẫn kỳ vọng nhu cầu sẽ phục hồi về mức trước dịch COVID-19. Trong quý 1/2022, giá dầu Brent trung bình là 97 USD/thùng. Chúng tôi nâng dự báo giá dầu thô Brent trung bình năm 2022/2023 thêm khoảng 20% từ 70/65 USD/thùng lên 85/80 USD/thùng. Chúng tôi cũng nâng giả định giá dầu Brent cho giai đoạn 2024-2026 từ 65 USD/thùng lên 75 USD/thùng.

Chúng tôi nâng dự báo giá dầu nhiên liệu (FO) (thước đo truyền thống cho giá khí đốt trong nước của Việt Nam). Chúng tôi tăng giả định giá FO trung bình năm 2022 và 2023 thêm 25% lên 500 USD/tấn và 450 USD/tấn. Chúng tôi cũng nâng giả định giá FO trung bình giai đoạn 2024-2026 thêm khoảng 10% từ 360 USD/tấn lên 400 USD/tấn tương ứng dự báo giá dầu cao hơn của chúng tôi.

Giá khí đốt giao ngay quốc tế tiếp tục tăng trong quý 1 và có khả năng duy trì ở mức cao cho đến năm 2023. Trong báo cáo quý 1/2022 (trước khi xung đột với Ukraine), IEA đã nâng dự báo giá khí đốt trung bình năm 2022 thêm khoảng 60% so với báo cáo quý 4/2021 lên khoảng 27 USD/triệu BTU trong năm 2022. Hợp đồng tương lai của Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) tính đến cuối tháng 3/2022 tương ứng giá LNG trung bình đạt 32/22 USD/triệu BTU vào năm 2022/2023. Điều này cho thấy giá khí sẽ giảm 30% vào năm 2023 nhưng vẫn cao hơn 2-3 lần so với mức trung bình trong 8 năm qua, do đó sẽ hỗ trợ giá urê.

Chúng tôi nâng dự báo giá khí đốt trong nước thêm khoảng 9% cho năm 2022 lên 8,6 USD/triệu BTU (+21% YoY). Chúng tôi giả định Việt Nam sẽ không nhập khẩu LNG trong năm nay. Với dự báo giá dầu Brent và FO cao hơn cũng như dự báo giá LNG kỳ hạn của chúng tôi, chúng tôi nâng dự báo giá khí đốt cho khu vực Đông Nam Bộ của Việt Nam thêm khoảng 30% vào năm 2023 khi Việt Nam bắt đầu nhập khẩu LNG và khoảng 13% vào năm 2024/2025. Chúng tôi dự báo giá khí đốt trung bình đạt 10,7/11,1/11,7 USD/triệu BTU trong năm 2023/2024/2025.

Chúng tôi nâng giả định giá than năm 2022 thêm 17% cho các nhà máy nhiệt điện than thuộc phạm vi theo dõi của chúng tôi. Chúng tôi dự báo giá than năm 2022 đạt 2,4 triệu đồng/tấn (103 USD/tấn), tương ứng chỉ tăng 16% YoY dù thước đo giá than Newcastle tiếp tục tăng lên 275 USD/tấn tính đến thời điểm hiện tại. Chúng tôi giả định rằng Vinacomin sẽ được chấp thuận tăng giá do thiếu hụt than khoảng 20-30% đối với một số nhà máy nhiệt điện trong quý 1/2022, mức giá gần như không đổi trong gần 2 năm và nhập khẩu than của Vinacomin sẽ tăng trong năm nay so với lượng nhập khẩu hạn chế vào năm ngoái.

Giá dầu cao có lợi cho các cổ phiếu dầu khí. Chúng tôi tăng kịch bản cơ sở của giá dầu cho thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo của chúng tôi cho GAS (KHẢ QUAN) do giá dầu tác động trực tiếp đến giá khí đầu ra. Chúng tôi nhận thấy khả năng tăng nhẹ đối với BSR (MUA) vì BSR sẽ được hưởng lợi từ mức chênh lệch cao giữa giá đầu vào và đầu ra. Chúng tôi nhận thấy tiềm năng tăng nhẹ đối với PVS và PVD (PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG). Chúng tôi nhận thấy không có tác động đáng kể đến PLX (KHẢ QUAN) do hiệu suất hoạt động của nhà máy lọc dầu Nghi Sơn giảm ngoài dự kiến tương ứng với việc công ty phải nhập hàng giá cao. Chúng tôi nhận thấy không có tác động đáng kể nào đến PVT (KHẢ QUAN).

Giá khí quốc tế cao có lợi cho các công ty phân bón. Sự thiếu hụt khí đốt toàn cầu đã dẫn đến giá urê tăng mạnh, có lợi cho DPM & DCM (MUA) vào năm 2022 và có khả năng kéo dài sang năm 2023. Giá đầu vào của các công ty này liên quan đến giá dầu, giá dầu gần đây đã tăng chậm hơn so với giá khí quốc tế - ngược lại so với xu hướng của các năm trước đây khi LNST của DPM & DCM bị ảnh hưởng khi giá dầu tăng.

Giá dầu khí và giá than cao hơn cho thấy tác động tiêu cực nhẹ đối với các nhà máy điện. Chúng tôi nhận thấy tác động tiêu cực nhẹ đối với POW, NT2 và PPC do giá khí/than tăng được chuyển 100% cho Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) đối với sản lượng theo hợp đồng (chiếm khoảng 80% tổng sản lượng điện thương phẩm).

Chúng tôi không thay đổi dự báo lợi nhuận/giá mục tiêu trong báo cáo này nhưng sẽ ghi nhận những thay đổi trong dự báo giá dầu/than vào các báo cáo cập nhật công ty sắp tới của chúng tôi sau KQKD quý 1/2022.