Ngành Năng lượng: Giá dầu thô tiếp tục ở mức cao trong thời gian tới

Nguồn: VCSC

Giá dầu thô tiếp tục ở mức cao trong thời gian tới

 

 

Chúng tôi nâng dự báo giá dầu Brent trung bình thêm khoảng 12% cho năm 2022. Trong 6 tháng đầu năm 2022, giá dầu Brent trung bình đạt 105 USD/bbl (USD/thùng), cao hơn dự báo của chúng tôi do thiếu hụt và gián đoạn nguồn cung do xung đột Nga – Ukraine. Với những điều chỉnh giảm đối với dự báo tăng trưởng nhu cầu dầu thô năm 2022 từ hầu hết các tổ chức kinh tế (do Trung Quốc phong tỏa và tăng tưởng kinh tế toàn cầu thấp hơn), chúng tôi kỳ vọng giá dầu Brent sẽ hạ nhiệt trong 6 tháng cuối năm 2022 và dự báo giá dầu thô trung bình ở mức 95 USD/bbl trong năm 2022. Mức dự báo này vẫn cao hơn 12% so với giả định trước đó của chúng tôi là 85 USD/bbl, chủ yếu do nguồn cung thắt chặt hơn dự kiến.

Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo giá dầu Brent trung bình cho năm 2023 thêm 12% và giữ nguyên giả định cho giai đoạn 2024-2026. 1) Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) dự báo nhu cầu dầu thô năm 2023 tăng thêm 2,1 triệu thùng/ngày (bpd) lên khoảng 102 triệu bpd, vượt mức trước dịch COVID-19 với kỳ vọng Trung Quốc sẽ phục hồi sau thời gian phong tỏa. 2) Lệnh trừng phạt nghiêm khắc hơn từ Châu Âu đối với Nga có hiệu lực có thể làm giảm 3 triệu bpd sản lượng dầu từ Nga. 3) Sản lượng dầu thực tế của OPEC+ trong tháng 5 và 6/2022 không đạt kế hoạch, tương ứng mức tăng khiêm tốn trong năm 2023. 4) Cơ quan Quản lý Thông tin Năng lượng (EIA) dự báo nguồn cung của Mỹ sẽ chỉ tăng thêm 1,1 triệu bpd trong năm 2023 và dự phóng thặng dư dầu thô toàn cầu thấp hơn trong năm 2023 trong báo cáo tháng 7 so với báo cáo tháng 3. Do đó, chúng tôi dự báo giá dầu cao sẽ tiếp tục kéo dài trong thời gian tới và nâng dự báo giá dầu thô Brent cho năm 2023 từ 80 USD/bbl lên 90 USD/bbl. Chúng tôi giữ nguyên dự báo giá dầu cho giai đoạn 2024-2026 là 75 USD/bbl do chúng tôi kỳ vọng giá dầu thô sẽ quay trở lại mức bình thường từ mức cơ sở cao của giai đoạn 2022-2023, được hỗ trợ bởi chi phí dành cho sản xuất và thăm dò toàn cầu tăng lên. Rủi ro chính đối với giả định giá dầu Brent của chúng tôi là việc tiếp tục các hạn chế do dịch COVID-19, nhu cầu thấp hơn do lạm phát gia tăng và các ngân hàng trung ương thắt chặt chính sách tiền tệ, và các vấn đề chuỗi cung ứng leo thang.

Dự báo giá dầu nhiên liệu (FO) cao hơn trong giai đoạn 2022-2023. Dầu FO là thước đo truyền thống cho giá khí đốt trong nước của Việt Nam. Chúng tôi tăng giả định giá FO trung bình năm 2022 và 2023 thêm 11% lần lượt là 550 USD/tấn và 500 USD/tấn, theo dự báo giá dầu Brent cao hơn của chúng tôi. Trong khi đó, chúng tôi giữ nguyên giả định giá FO giai đoạn 2024-2026 ở mức 400 USD/tấn.

Cạnh tranh giữa EU và Châu Á giữ giá LNG duy trì ở mức cao trong năm 2023. Nhằm giảm sự phụ thuộc vào nguồn khí từ Nga, các quốc gia EU đang tích cực tìm kiếm thêm nguồn cung LNG, dẫn đến chuyển hướng sang Châu Á. Từ đó, diễn biến này có thể hỗ trợ giá LNG duy trì ở mức cao. Trong báo cáo khí đốt gần đây vào tháng 07/2022, IEA đã nâng dự báo giá khí đốt trung bình năm 2022 thêm khoảng 5% so với báo cáo tháng 04/2022, lên khoảng 25 USD/MMBTU trong năm 2022. Ngoài ra, các hợp đồng tại Chicago Mercantile Exchange (CME) tính đến giữa tháng 07/2022 tương ứng giá LNG trung bình trong năm 2022/2023 lần lượt là 37/36 USD, đồng nghĩa giá khí sẽ giảm nhẹ trong năm 2023, từ đó có thể hỗ trợ giá urê.

Chúng tôi nâng dự báo giá khí đốt trong nước thêm khoảng 5%/8% trong các năm 2022/2023. Do dự báo giá dầu Brent, FO và LNG cao hơn, chúng tôi nâng giả định cho giá khí đốt trong nước thêm khoảng 5%/8% trong các năm 2022/2023 lên 9,0/11,5 USD/MMBTU, tương ứng giá khí đốt trong các năm này lần lượt tăng 26,4%/28,1% YoY. Trong khi đó, chúng tôi giữ nguyên dự báo giá khí đốt của Việt Nam trong giai đoạn 2024-2026.

GAS và BSR hưởng lợi nhiều nhất từ giá dầu thô cao. Kịch bản cơ sở giá dầu thô tăng của chúng tôi cho thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo của chúng tôi cho GAS (MUA) do giá dầu tác động trực tiếp đến giá khí đầu ra và BSR (MUA) nhờ hưởng lợi từ biên xăng dầu cao giữa giá dầu đầu vào và đầu ra. Chúng tôi nhận thấy tác động trung tính đến PLX (MUA), PVS (KHẢ QUAN), PVD (PHTT) và PVT (MUA).

Giá khí đốt thế giới tăng cao có lợi cho các công ty phân bón. Sự thiếu hụt khí đốt toàn cầu đã dẫn đến giá urê tăng mạnh, có lợi cho DPM (MUA) và DCM (MUA) trong năm 2022 và có khả năng kéo dài sang năm 2023. Giá đầu vào của các công ty này liên quan đến giá dầu FO, có mức tăng giá thấp hơn so với giá khí đốt thế giới.

Giá dầu khí cao hơn tương ứng tác động tiêu cực nhẹ đối với các nhà máy điện. Chúng tôi nhận thấy tác động tiêu cực nhẹ đối với POW và NT2 do giá khí đốt tăng được chuyển 100% sang cho Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) đối với sản lượng theo hợp đồng (chiếm khoảng 80% tổng sản lượng điện thương phẩm).