Ngành Ngân Hàng: TN lãi ròng sẽ đóng góp chính vào lợi nhuận

 

Tăng trưởng tín dụng đạt 13,5% YoY trong năm 2023. Tăng trưởng tín dụng tăng gần 6,6% chỉ riêng trong Q4/2023, tương đương 96% tổng tăng trưởng tín dụng trong 9T23. Chúng tôi cho rằng thu nhập lãi sẽ đóng góp chính vào lợi nhuận của ngân hàng trong thời gian tới.

NHNN đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng 15% YoY trong năm 2024 và dự định cấp hạn ngạch cả năm cho các ngân hàng trong một lần thay vì chia ra nhiều đợt. Chúng tôi cho rằng mức tăng trưởng tín dụng 15% YoY là có thể đạt được trong năm 2024 nhờ mức nền thấp trong năm 2023 và dự báo nền kinh tế sẽ phục hồi trong năm 2024.

Chúng tôi cho rằng chi phí huy động vốn sẽ giảm khoảng 1-2% trong Q4/2023 và sẽ kéo dài ít nhất đến hết 1H24. Điều này là do các khoản tiền gửi có lãi suất cao trong 2H22 và Q1/2023 phần lớn đã đáo hạn trong 2H23. Chúng tôi cho rằng NHNN sẽ không điều chỉnh việc nới lỏng chính sách tiền tệ trong thời gian gần.

Tuy nhiên, NIM của ngành ngân hàng có thể vẫn chịu áp lực khi mức trần nguồn vốn ngắn hạn dùng để cho vay trung dài hạn giảm từ 34% xuống 30%. Điều này khiến các NH sẽ phải giảm cho vay trung dài hạn hoặc phải huy động thêm nguồn vốn trung dài hạn, và sẽ tác động làm giảm NIM. Tuy nhiên, sự thay đổi này có thể tác động không lớn đối với các ngân hàng có tỷ lệ nguồn vốn ngắn hạn để cho vay trung dài hạn thấp như ACB (17,4% vào Q3/2023), HDB (15,9%) và các ngân hàng TMCP Nhà nước.

Chất lượng tài sản vẫn là trọng tâm chính. Tăng trưởng tín dụng tăng vọt trong Q4/2023 trong bối cảnh những vấn đề liên quan đến thị trường BĐS và nền kinh tế có thể vẫn tiếp tục ảnh hưởng đến chất lượng tài sản của các ngân hàng. Do đó, chúng tôi cho rằng NĐT vẫn nên tập trung vào các ngân hàng có chất lượng tài sản tốt như ACB và VCB.

Ngành ngân hàng đang giao dịch tương ứng với PB 2024E ở mức 1,0x và ROE là 20% (Nguồn: Bloomberg). ROE của ngành ngân hàng vẫn duy trì xu hướng tăng trong giai đoạn 2018-2022 mặc dù đòn bẩy giảm. Ngoại trừ năm 2023 thì ROE có thể giảm, nhưng chúng tôi cho rằng điều này chỉ là tạm thời.

Danh mục khuyến nghị. Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với ACB, MBB, HDB, VCB và VPB. Cổ phiếu ngân hàng thường có hiệu suất sinh lời tốt trong tháng 1 và tháng 2 dựa trên số liệu thống kê về tỷ suất sinh lời trung bình hàng tháng trong giai đoạn 2013-2023 (xem biểu đồ 3 bên trái).