Ngành Vận tải - Kế hoạch tái mở cửa đã được phản ánh vào giá

Nguồn: HSC

Kế hoạch tái mở cửa đã được phản ánh phần lớn vào giá

 

 

Tóm tắt:

• Cục HKVN đã đề xuất nối lại các chuyến bay nội địa theo 3 giai đoạn tùy theo tình hình đại dịch. Tất cả các chuyến bay nội địa đã bị tạm dừng từ cuối tháng 8/2021.
• Kế hoạch cũng bao gồm việc dần cho phép một số điểm đón khách nước ngoài đã được tiêm chủng đầy đủ nhằm hỗ trợ sự phục hồi của ngành du lịch. Phú Quốc sẽ là điểm đến đầu tiên thử nghiệm chương trình hộ chiếu vắc-xin; những địa điểm khác sẽ được triển khai sau đó.
• HSC đánh giá việc giá cổ phiếu ACV và HVN tăng mạnh gần đây là hơi sớm. Kế hoạch này rõ ràng sẽ hỗ trợ cho ngành hàng không, tuy nhiên lợi ích thực tế trong giai đoạn thử nghiệm là chưa cao trong khi khó khăn vẫn đang hiện hữu.

Ngành hàng không bắt đầu hướng tới việc tái mở cửa

Ngày 13/9/2021, Cục Hàng không Việt Nam (Cục HKVN) đã đề xuất nối lại các chuyến bay nội địa theo 3 giai đoạn, tùy theo diễn biến của dịch bệnh (tất cả các chuyến bay nội địa đã tạm dừng từ cuối tháng 8/2021). Các hãng hàng không sẽ có thể tiếp tục thực hiện các chuyến bay khi thấy phù hợp sau khi dỡ bỏ các biện pháp giãn cách xã hội theo ‘Chỉ thị 16’ của Chính phủ.

Hành khách trên các chuyến bay nội địa phải xét nghiệm âm tính với COVID-19 trong vòng 72 giờ trước khi bay. Việt Nam cũng đang có kế hoạch cho phép một số điểm đến đón du khách nước ngoài đã được tiêm chủng đầy đủ nhằm sớm phục hồi du lịch tại đây. Chính phủ sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho khách du lịch có giấy chứng nhận tiêm chủng phù hợp với tiêu chuẩn quốc tế để du lịch tại một số điểm đến nhất định.

Ngoài ra, Chính phủ cũng sẽ làm việc với các cơ quan liên quan để đẩy mạnh tiêm chủng cho người dân và nhân viên du lịch để đạt được miễn dịch cộng đồng tại những địa điểm này. Chương trình thu hút khách du lịch quốc tế sẽ bắt đầu thử nghiệm tại đảo Phú Quốc theo chương trình thử nghiệm hộ chiếu vắc-xin; những địa điểm khác sẽ thực hiện theo sau đó. Những hành động này, là bước đầu để mở cửa trở lại, sẽ hỗ trợ thêm cho hoạt động kinh doanh của ngành, nhưng tác động thực tế sẽ chưa nhiều ít nhất cho tới năm 2022.

Triển vọng dài hạn hứa hẹn nhưng vẫn có rất nhiều thách thức trước mắt

HSC dự báo lợi nhuận của ngành từ năm 2022 sẽ cải thiện nhờ:

Khả năng (1) tái mở cửa biên giới, (2) nối lại thêm các chuyến bay nội địa, (3) nhu cầu đi lại và du lịch trên khắp thế giới phục hồi sau đại dịch, và (4) được thúc đẩy nhờ các chương trình kích thích dự kiến để hỗ trợ ngành du lịch sau đại dịch. Mặc dù vậy, HSC dự báo để đạt được mức lợi nhuận trước đại dịch sẽ mất một vài năm, và trước mắt tình hình vẫn đang rất khó khăn.

Định giá và khuyến nghị

KQKD 6 tháng đầu năm 2021 của ngành hàng không ảm đạm do đóng cửa các chuyến bay thương mại quốc tế, trong khi các chuyến bay nội địa bị đình chỉ trong bối cảnh làn sóng đại dịch thứ 4 tại Việt Nam. Lợi nhuận năm 2022 dự kiến sẽ phục hồi, nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với mức trước dịch COVID-19. Sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh gần đây của các doanh nghiệp hàng không (có thể do kỳ vọng về việc tái mở cửa), HSC hạ khuyến nghị đối với ACV đồng thời duy trì khuyến nghị Giảm tỷ trọng đối với HVN.

Cụ thể như sau:

Đối với nhà điều hành sân bay ACV, HSC hạ khuyến nghị xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào) sau khi điều chỉnh giảm 6% giá mục tiêu xuống 90.600đ (tiềm năng tăng giá 6,6%). Sau khi giá cổ phiếu tăng 15% trong 3 tháng qua, ACV đang giao dịch với EV/EBITDA dự phóng 2022 là 38,3 lần, tương đương mức bình quân của các công ty cùng ngành là 37,5 lần; HSC đánh giá ACV có thể sẽ phục hồi tốt. 

Đối với hãng hàng không quốc gia Việt Nam HVN, HSC duy trì khuyến nghị Giảm tỷ trọng sau khi nâng 14% giá mục tiêu lên 21.300đ (thấp hơn 16,8% so với thị giá cổ phiếu) do HSC chuyển năm cơ sở định giá sang cuối năm 2022. Sau khi giá cổ phiếu tăng 20% trong 3 tháng qua, HVN đang giao dịch với EV/EBITDAR dự phóng 2022 khá cao là 11,1 lần, so với mức bình quân của các công ty cùng ngành là 7,9 lần.