NH TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BID): Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu BID

• LN ròng Q1/24 tăng nhẹ 6% svck, nhờ thu nhập ngoài lãi tăng 9% svck và chi phí dự phòng rủi ro tín dụng giảm 21% svck.
• Chúng tôi dự báo LNST 2024-2025 tăng trung bình 15%/năm khi tín dụng tăng 14%-11% và NIM cải thiện (+2 điểm cơ bản) trong 2024-2025.
• Chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP với mức giá mục tiêu 53,800 đồng/cổ phiếu, do (1) điều chỉnh tăng LNST 2024 giảm 7% sv dự báo gần nhất; (2) giá trị sổ sách được dùng ở thời điểm cuối 2024 thay vì trung bình 23-24 trước đó.

KQKD Q1/24 phù hợp với dự phóng.

Trong Q1/2024, tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 17,171 tỷ đồng (-1% svck), trong đó thu nhập lãi thuần giảm nhẹ 3% svck, thu nhập ngoài lãi tăng 9% svck. Thu nhập lãi thuần của BID giảm nhẹ svck với nguyên nhân chính đến từ việc NIM giảm 29 điểm cơ bản svck và tín dụng tăng trưởng yếu hơn svck (Q1/24: 0.9%; Q1/23: 4.9% svck). Thu nhập ngoài lãi của BID tăng nhẹ 9% svck, chủ yếu đến từ mảng hoạt động dịch vụ và hoạt động kinh doanh ngoại hối và vàng (+12% svck/+118% svck). Tuy nhiên, nhờ giảm chi phí dự phòng rủi ro tín dụng (-21% svck), LNST Q1/24 tăng nhẹ 6% svck, ghi nhận 5,813 tỷ đồng, phù hợp với dự phóng của chúng tôi (+4% sv dự phóng).

Chất lượng tài sản suy giảm, tuy nhiên vẫn tiếp tục đứng đầu toàn ngành.

Tỷ lệ nợ xấu Q1/24 ghi nhận ở mức 1.51%, tăng 0.25% sv cuối năm 2023. Nợ nhóm 2 cũng tăng trở lại sv cuối 2023, ghi nhận 2.1% (+0.5% sv 2023). Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) giảm 18.5% svck. Tuy nhiên, xét chung toàn ngành, chất lượng tài sản của BIDV vẫn đang nằm trong top đầu. Tỷ lệ nợ xấu thấp hơn 0.7% tỷ lệ NPL trung bình ngành. Tỷ lệ LLR cao thứ 2 toàn hệ thống. Với bộ đệm dự phòng vững chắc, chất lượng tài sản của BIDV có thể cải thiện hơn trong những quý còn lại 2024, khi 1) tín dụng tăng trở lại; (2) kinh tế phục hồi cũng như gia hạn thêm 6 tháng Thông tư 02/2023/TT-NHNN sẽ góp phần cải thiện khả năng trả nợ của người dân.

Chúng tôi dự báo LNST tăng trưởng trung bình 15% giai đoạn 2024-25

Dự báo của chúng tôi dựa trên cơ sở: (1) tăng trưởng tín dụng đạt 14% trong năm 2024 và 11% trong 2025; (2) NIM sẽ được duy trì quanh mức 2.6%, tương đương so với 2023 và NIM được cải thiện hơn trong 2025. Chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP đối với BID với mức định giá 53,800 đ/cp, thấp hơn 3.2% sv dự báo gần nhất, do (1) điều chỉnh tăng LNST 2024 giảm 7% sv dự báo gần nhất; (2) điều chỉnh giảm 0.6 điểm % phần bù rủi ro.