Nhà Khang Điền (KDH): Hoãn mở bán dự án – Hạ khuyến nghị xuống Tăng tỷ trọng

Nguồn: HSC

Hoãn mở bán dự án – Hạ khuyến nghị xuống Tăng tỷ trọng

 

 

Tóm tắt

HSC hạ 3,5% giá mục tiêu đối với KDH xuống 54.400đ và hạ khuyến nghị từ Mua vào xuống Tăng tỷ trọng. Chúng tôi cũng hạ lần lượt 7,9% và 18,7% dự báo lợi nhuận thuần trong năm 2022 và 2023.

HSC thận trọng hơn đối với KDH chủ yếu do việc mở bán các dự án bị trì hoãn hậu COVID-19. Tuy nhiên, chúng tôi duy trì quan điểm KDH sẽ hưởng lợi trong dài hạn từ sự hồi phục mang tính cơ cấu của thị trường BĐS TP.HCM.

KDH đang giao dịch mức chiết khấu 16,9% so với RNAV so với mức chiết khấu bình quân trong 3 năm qua là 22,3%, và giá cổ phiếu đã tăng mạnh hơn 7,3% so với thị trường trong 3 tháng gần đây. HSC hạ khuyến nghị đối với KDH xuống Tăng tỷ trọng.

Sự kiện: Đánh giá tiến độ mở bán dự án

HSC cập nhật dự báo lợi nhuận đối với KDH nhằm phản ánh ảnh hưởng tiêu cực của dịch COVID-19 lên các đợt mở bán dự án. Cụ thể, KDH đã hoãn mở bán 2 dự án nhà ở thấp tầng (Classia và Amerta) từ Q4/2021 sang nửa đầu năm 2022.

Tác động: Hạ dự báo lợi nhuận trong năm 2022-2023

HSC hạ lần lượt 7,9% và 18,7% dự báo lợi nhuận trong năm 2022 và 2023 xuống lần lượt 1.448 tỷ đồng (tăng trưởng 20,4%) và 1.845 tỷ đồng (tăng trưởng 27,4%). Chúng tôi cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2024 với doanh thu tăng trưởng 8,8% đạt 6,7 nghìn tỷ đồng, trong khi lợi nhuận thuần tăng trưởng 30,6% đạt 2,4 nghìn tỷ đồng.

Dự báo lợi nhuận mới của HSC thấp hơn so với trước đó do Công ty hoãn kế hoạch mở bán 2 dự án nhà ở thấp tầng từ Q4/2021 sang năm 2022 do ảnh hưởng của dịch COVID-19. Nhìn chung, HSC dự báo CAGR lợi nhuận thuần trong giai đoạn 2021-2024 sẽ đạt 26,1%.

Định giá và khuyến nghị

HSC hạ 3,5% giá mục tiêu theo phương pháp SOTP xuống 54.400đ do việc mở bán dự án bị chậm trễ. Chúng tôi duy trì mức chiết khấu (không đổi) 10% đối với RNAV/cp là 60.380đ do sự không chắc chắn về tác động của dịch COVID-19.

KDH hiện đang giao dịch với mức chiết khấu 16,9% so với RNAV mới của chúng tôi là 60.380đ, thấp hơn so với mức bình quân trong 3 năm gần đây là 22,3%. Trong 3 tháng gần đây, giá cổ phiếu đã tăng mạnh hơn 7,3% so với thị trường, trong khi dự báo lợi nhuận năm 2022 và 2023 của chúng tôi thấp hơn lần lượt 5% và 9% so với dự báo của thị trường. Thông tin hiện tại hầu hết đã được phản ánh vào giá cổ phiếu.

Mặc dù lợi nhuận ngắn hạn chịu ảnh hưởng tiêu cực do tác động của dịch COVID19, trong dài hạn, HSC đánh giá KDH sẽ hưởng lợi chính từ sự hồi phục của thị trường BĐS tại TP.HCM nhờ dịch COVID-19 được kiểm soát và môi trường pháp lý tại đây được nới lỏng.