Nhựa An Phát Xanh (AAA): Mảng bao bì tự hủy sinh học và phát triển KCN sẽ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận

Nguồn: VCSC

Mảng bao bì tự hủy sinh học và phát triển KCN sẽ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận

 

 

• Chúng tôi cung cấp thông tin cập nhật về CTCP Nhựa An Phát Xanh (AAA) - nhà sản xuất bao bì nhựa mỏng hàng đầu Việt Nam. AAA cũng tham gia vào mảng phát triển khu công nghiệp (KCN) với 2 KCN tại tỉnh Hải Dương.
• Sản xuất vẫn là mảng kinh doanh cốt lõi của AAA. Năm 2021, sản xuất chiếm 61% tổng lợi nhuận gộp, tiếp theo là thương mại (29%), dịch vụ (3%) và KCN (2%).
• Doanh thu gộp tăng 76% YoY trong quý 1/2022, chủ yếu nhờ tăng trưởng doanh thu đáng kể từ mảng thương mại. Tuy nhiên, LNST quý 1/2022 giảm so với cùng kỳ năm trước do chi phí tăng (ví dụ, chi phí logistics và chi phí tài chính ròng). Kết thúc quý 1/2022, LNST sau lợi ích CĐTS tăng 17% YoY đạt 88 tỷ đồng.
• AAA đặt kế hoạch LNST đạt 527 tỷ đồng (+63% YoY) trong năm 2022. Chúng tôi tin rằng công ty có thể hoàn thành mục tiêu này nhờ triển vọng tích cực của chúng tôi đối với các nhà sản xuất nhựa Việt Nam trong năm 2022 và đóng góp lợi nhuận từ KCN An Phát 1 – dự kiến đi vào hoạt động từ quý 3/2022.
• AAA hiện đang giao dịch với P/E trượt là 13,0 lần - chiết khấu 28% so với mức trung vị của một số công ty cùng ngành là 18,0 lần.
• AAA thông báo sẽ trả DPS năm 2022 ở mức 1.000 đồng/CP – thông qua cổ tức tiền mặt hoặc cổ tức cổ phiếu.
• Rủi ro chính: (1) Gián đoạn vận chuyển kéo dài; (2) giá nguyên vật liệu biến động.

Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận mảng bao bì của AAA sẽ cải thiện do nhờ tăng trưởng tỷ trọng từ bao bì công nghiệp và bao bì tự hủy sinh học. Trong khi công ty dự kiến sẽ ổn định hoạt động sản xuất bao bì mỏng truyền thống, đóng góp doanh thu lớn hơn từ bao bì công nghiệp - một phân khúc mới được mở rộng với biên lợi nhuận cao hơn - sẽ hỗ trợ biên lợi nhuận mảng bao bì của AAA vào năm 2022, theo quan điểm của chúng tôi. AAA cũng đặt mục tiêu tăng tỷ trọng đóng góp doanh thu của các sản phẩm tự hủy sinh học lên 50% vào năm 2024. Công ty mẹ của AAA là An Phat Holdings đang phát triển một nhà máy sản xuất nguyên vật liệu polybutyrate adipate terephthalate (PBAT) và dự kiến đưa nhà máy này vào hoạt động vào năm 2024. Sau khi hoàn thành, nhà máy này sẽ cung cấp 100% nhu cầu vật liệu nhựa tự hủy của AAA. AAA cũng đang tiến hành xây dựng một nhà máy sản xuất bao bì tự hủy sinh học với công suất thiết kế là 9.600 tấn/năm, đồng thời chuyển dần dây chuyền sản xuất hiện hữu sang bao bì tự hủy sinh học. Ban lãnh đạo ước tính rằng việc tăng công suất bao bì tự hủy sinh học và sự chủ động nguồn cung từ nhà máy nguyên vật liệu PBAT sẽ giúp thúc đẩy tăng trưởng doanh thu hàng năm của mảng bao bì tự hủy sinh học từ 10% lên 40%; đồng thời giảm 20%-30% tổng chi phí sản xuất.

Khu công nghiệp An Phát 1 sẽ thúc đẩy doanh thu từ mảng khu công nghiệp bắt đầu từ năm 2022. Khu công nghiệp An Phát 1 có diện tích giai đoạn đầu là 180 ha (73% có thể cho thuê), thuộc huyện Nam Sách, tỉnh Hải Dương. AAA dự kiến sẽ đưa vào vận hành KCN này vào quý 3/2022. Trong xu thế dịch chuyển dòng vốn đầu tư sang Việt Nam của các tập đoàn đa quốc gia – đặc biệt là khi đất khu CN ở tỉnh Hải Dương không còn nhiều, việc đưa An Phát 1 vào vận hành trong năm 2022 sẽ đem lại những lợi thế nhất định cho AAA, theo quan điểm của chúng tôi.