Nhựa Bình Minh (BMP): Hưởng lợi từ triển vọng giá hạ nhiệt và nhu cầu phục hồi

Nguồn: BVSC

Hưởng lợi từ triển vọng giá hạ nhiệt và nhu cầu phục hồi

 

 

BMP đã tổ chức Analyst meeting 2Q22 vào sáng nay, công bố kết quả kinh doanh 2Q22 đầy ấn tượng - Doanh thu thuần 2Q22 tiếp tục tăng mạnh 7,3% YoY lên 1.558 tỷ và LNTT tăng vọt 3,5 lần YoY lên 182 tỷ.

Tựu chung, doanh thu thuần 6M22 của BMP tăng 11,7% YoY lên 2.606 tỷ, trong khi LNTT tăng mạnh trở lại 117,6% YoY lên 341 tỷ. Với các kết quả này, BMP đã hoàn thành 49,2% / 60,5% dự báo tương ứng năm 2022 của chúng tôi.

Việc mở rộng ASP đáng kể đã thúc đẩy tăng trưởng doanh thu

Doanh thu thuần 2Q22 của BMP tăng 7,3% YoY lên 1.558 tỷ, chủ yếu nhờ giá bán bình quân tiếp tục tăng lên 59,1 triệu/ tấn (+23,1% YoY). Trong khi đó, sản lượng tiêu thụ 2Q22 tiếp tục phục hồi, tăng 16,4% QoQ lên 26.353 tấn, mặc dù vẫn thấp hơn mức trước COVID. Theo cơ cấu sản phẩm, các sản phẩm liên quan đến PVC vẫn chiếm ưu thế, chiếm 95% doanh thu; 5% còn lại là các sản phẩm HDPE và PE.

BLN mở rộng lành mạnh trong 2Q22

Đà mở rộng BLN trong 2Q22 của BMP duy trì ổn định – Biên LNTT 2Q22 của BMP ở mức 11,7% so với 3,6% trong 2Q21 và 11,8% 1Q22. Chúng tôi cho rằng BLN tốt là do việc duy trì giá bán cao trong bối cảnh giá PVC điều chỉnh so với đầu năm. Chúng tôi tin rằng BMP đã bắt đầu tích cực gia tăng chia sẻ lợi ích chi phí thấp cho mạng lưới nhà phân phối của mình trong 2Q22.

Triển vọng nửa cuối năm mạnh mẽ nhờ giá PVC thuận lợi

Chúng tôi kỳ vọng BMP sẽ ghi nhận kết quả lợi nhuận tốt hơn nữa trong nửa cuối năm nay. Quan điểm lạc quan của chúng tôi dựa trên các yếu tố sau:

• Sản lượng tiêu thụ tiếp tục phục hồi, thúc đẩy bởi: (1) giá thép hợp lý hơn sau nhiều đợt điều chỉnh thúc đẩy hoạt động xây dựng dân dụng và cơ sở hạ tầng nửa cuối năm 2022 và do đó, nhu cầu đối với ống nhựa mạnh hơn; và (2) Mục tiêu tăng thị phần ở miền Trung và Tây Nguyên của BMP.

Theo Ban lãnh đạo, thị trường phía Nam - từ Huế trở vào - là thị trường trọng điểm, chiếm 95% sản lượng của BMP; trong đó, khu vực phía Đông và miền Tây đang đóng góp phần lớn.

Điều đó nói lên rằng BMP đang nhận thấy nhiều dư địa để thúc đẩy tăng thị phần ở các khu vực khác của thị trường miền Nam. Để làm được như vậy, BMP đã thực hiện một số chiến dịch, chẳng hạn như: miễn phí giao hàng cho các đơn hàng trên 50 triệu và các sự kiện giới thiệu sản phẩm và chính sách cho khách hàng dự án.

• Giá bán duy trì ở mức cao: Ban lãnh đạo chia sẻ rằng một số công ty sản xuất nhỏ đang chạy các chiến dịch ngắn hạn 1-3 tháng nhưng tác động không đáng kể đến BMP. Chúng tôi hiểu rằng BMP có thể sẽ giữ nguyên giá bán, nhưng có thể đưa ra một số chiết khấu trong ngắn hạn.
• Giá PVC thuận lợi: Theo kiểm tra gần đây nhất của chúng tôi trên Bloomberg, giá PVC đã điều chỉnh mạnh 38,9% so với mức đỉnh và 21,4% so với đầu năm xuống còn 1.100 USD/tấn. Theo quan điểm của chúng tôi, giá PVC thuận lợi sẽ hỗ trợ mạnh mẽ cho triển vọng mở rộng BLN hơn nữa của BMP và phản ánh vào triển vọng lợi nhuận 6 tháng cuối năm 2022 của Công ty.

Duy trì Outperform và TP ở mức 73.483 đồng/cp (Upside: 37,4%)

Chúng tôi hiện dự báo lợi nhuận ròng năm 2022 tăng trưởng 110,6% YoY đạt 451 tỷ và tăng 16,0% YoY đạt 523 tỷ cho năm 2023.

Ở mức giá hiện tại, BMP đang giao dịch tại mức P/E là 9,7x (giữa năm 2023) và 9,0x (năm 2023) hấp dẫn với triển vọng phục hồi mạnh mẽ và mức bình quân 10 năm là 12,3x. Duy trì khuyến nghị Outperform và giá mục tiêu (TP) 73.483 đồng/cổ phiếu (Upside: 37,4%, bao gồm suất cổ tức 9,6%).

Chúng tôi ưa thích BMP với: (1) triển vọng mạnh mẽ nhờ vào sự phục hồi nhu cầu nội địa, (2) vị thế dẫn đầu thị trường cho phép chuyển giao tác động từ giá nguyên liệu đầu vào tăng đến khách hàng và (3) suất cổ tức hấp dẫn. BMP duy trì hưởng lợi từ gia tăng đầu tư cơ sở hạ tầng và chủ đề hợp nhất ngành trong dài hạn.