Nhựa Bình Minh (BMP): Q4/2021 lợi nhuận hồi phục mạnh; sát với dự báo

Nguồn: HSC

Q4/2021: Lợi nhuận hồi phục mạnh; sát với dự báo

 

Tóm tắt

KQKD Q4/2021 của BMP mạnh mẽ như kỳ vọng với nhu cầu và tỷ suất lợi nhuận phục hồi sau giai đoạn phong tỏa. Doanh thu tăng 9% so với cùng kỳ và 169% so với quý trước đạt 1.424 tỷ đồng, sát với dự báo của HSC. Lợi nhuận thuần tăng 3,3% so với cùng kỳ đạt 114 tỷ đồng sau khi lỗ 26 tỷ đồng trong Q3/2021, sát với dự báo của chúng tôi.

Động lực tăng trưởng lợi nhuận chính bao gồm 2 đợt tăng giá bán trong Q4/2021 cùng với nhu cầu ống nhựa hồi phục sau giai đoạn phong tỏa.

HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giá mục tiêu. BMP đang giao dịch với P/E dự phóng 2022 là 10,8 lần (so với P/E dự phóng bình quân là 11,6 lần). Lợi suất cổ tức năm 2022 được dự báo sẽ trở lại mức 9,2% so với mức 4,3% trong năm 2021.

Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2021

Ngày 27/1/2022, BMP công bố KQKD Q4/2021 tích cực như dự báo với lợi nhuận thuần đạt 114 tỷ đồng (tăng 3,3% so với cùng kỳ); phục hồi ấn tượng sau khi lỗ 26 tỷ đồng trong Q3/2021.

Nhu cầu ống nhựa đã hồi phục mạnh sau khi nới lỏng các biện pháp phong tỏa vào đầu tháng 10/2021 mặc dù nhu cầu vẫn thấp hơn 10% so với mức trước dịch COVID-19. Sau 2 đợt tăng giá trong tháng 10/2021 và tháng 11/2021, giá bán bình quân đã tăng 23% so với cuối Q3/2021, trong khi tỷ suất lợi nhuận cũng tăng từ mức thấp kỷ lục trong Q3/2021.

Do đó, doanh thu thuần và lợi nhuận thuần năm 2021 lần lượt là 4.565 tỷ đồng (giảm 2,9%) và 214 tỷ đồng (giảm 59%), nhìn chung sát với dự báo của chúng tôi.

Doanh thu tăng trưởng chủ yếu nhờ giá bán bình quân tăng

Trong Q4/2021, BMP tiêu thụ 25.920 tấn ống nhựa, tăng 139% so với quý trước nhờ nhu cầu trong nước hồi phục sau giai đoạn giãn cách. Mặc dù vậy, sản lượng tiêu thụ vẫn thấp hơn mức trước dịch COVID-19, giảm 14,8% so với cùng kỳ.

Mặt khác, BMP tăng 23% giá bán bình quân trong Q4/2021 sau 2 đợt tăng giá vào tháng 10/2021 và tháng 11/2021.

Với giá bán bình quân và nhu cầu tăng, doanh thu thuần Q4/2021 đạt 1.424 tỷ đồng (tăng 9% so với cùng kỳ và 169% so với quý trước), nhìn chung sát với dự báo của HSC là 1.429 tỷ đồng. Theo đó, doanh thu thuần năm 2021 là 4.565 tỷ đồng (giảm 2,9%) so với dự báo của chúng tôi là 4.570 tỷ đồng.

Tỷ suất lợi nhuận tăng và chi phí cắt giảm đã hỗ trợ lợi nhuận thuần

Công ty đã hoạt động hết công suất trong Q4/2021 sau khi chỉ đạt 25-30% công suất trong Q3/2021 do các biện pháp giãn cách. Theo đó, chi phí sản xuất giảm nhờ chi phí khấu hao/sản phẩm giảm.

Ngoài ra, chi phí bán hàng tăng trong Q4/2021 cùng với nhu cầu ống nhựa hồi phục đã hỗ trợ tỷ suất lợi nhuận tăng mạnh sau giai đoạn giãn cách.

Theo đó, tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 19,9% trong Q4/2021 (so với 22,4% trong Q4/2020) từ mức thấp kỷ lục là 4,5% trong Q3/2021. Mặc dù giảm nhẹ so với cùng kỳ, lợi nhuận gộp tăng mạnh so với quý trước đạt 282 tỷ đồng so với 24 tỷ đồng trong Q3/2021.

Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu thuần giảm 7,8% so với mức 10,3% trong Q4/2021 và 10,1% trong Q3/2021. Nhờ đó, chi phí bán hàng & quản lý là 112 tỷ đồng (giảm 17,2% so với cùng kỳ) nhưng tăng gấp đôi so với quý trước do doanh thu hồi phục.

Trong khi đó, lỗ thuần từ HĐ tài chính tăng lên 27 tỷ đồng so với lỗ 2,4 tỷ đồng trong Q3/2021 và 15,7 tỷ đồng trong Q4/2020. Chi phí tài chính tăng mạnh lên 40,5 tỷ đồng (tăng 15,3% so với cùng kỳ), do Công ty tăng mạnh chiết khấu thanh toán cho người tiêu dùng cuối, là nguyên nhân chính khiến lỗ thuần từ HĐ tài chính tăng mạnh.

Lợi nhuận thuần của BMP đạt 114 tỷ đồng (tăng 3,3% so với cùng kỳ) trong Q4/2021, hồi phục mạnh sau khi lỗ 26 tỷ đồng trong Q3/2021. Lợi nhuận thuần năm 2021 là 214 tỷ đồng (giảm 59%), sát với dự báo của HSC là 215 tỷ đồng.

HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu và dự báo

Do lợi nhuận năm 2021 sát với dự báo, HSC duy trì dự báo năm 2022 với doanh thu thuần đạt 5.915 tỷ đồng (tăng trưởng 29,6%) và lợi nhuận thuần đạt 445 tỷ đồng (tăng trưởng 108%) nhờ tỷ suất lợi nhuận tăng do giá bán bình quân tăng 10% và sản lượng tiêu thụ dự kiến tăng trưởng 18,5%.

EPS dự phóng 2022 sẽ là 5.440đ, tương đương P/E dự phóng 2022 là 10,8 lần so với mức bình quân trong quá khứ là 11,6 lần (tính từ năm 2017). Trong năm 2022, HSC dự báo BMP sẽ chi trả cổ tức 5.400đ/cp, tương đương lợi suất cổ tức là 9,2% và tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức là 99,3%.

HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 70.500đ (tiềm năng tăng giá 19,5%). BMP hiện đang giao dịch với định giá hợp lý, với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tích cực và lợi suất cổ tức cao trong năm 2022.