Nhựa Bình Minh (BMP): Nâng khuyến nghị lên Mua vào nhờ triển vọng tích cực

Nguồn: HSC

Nâng khuyến nghị lên Mua vào nhờ triển vọng tích cực

 

 

Tóm tắt

HSC nâng khuyến nghị đối với BMP lên Mua vào, từ Tăng tỷ trọng và điều chỉnh tăng 7% giá mục tiêu lên 75.700đ (tiềm năng tăng giá là 22,5%) nhờ lợi nhuận năm 2022-2023 cải thiện trong bối cảnh nhu cầu ống nhựa trong nước hồi phục và Công ty tích lũy hàng tồn kho trước kỳ nghỉ Tết.

Chúng tôi nâng lần lượt 8% và 9% EPS dự phóng 2022 (tăng trưởng 124%) và 2023 (tăng trưởng 19%) và đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2024 với CAGR EPS trong 3 năm tới đạt 30,3%.

BMP hiện đang giao dịch với P/E dự phóng 2022 là 10,4 lần và P/E trượt dự phóng 1 năm là 9,8 lần, thấp hơn 13,3% so với mức bình quân P/E dự phóng trong quá khứ là 11,3 lần (tính từ năm 2017). Lợi suất cổ tức năm 2022 được dự báo là 9% so với 4,3% trong năm 2021.

Sự kiện: Đánh giá KQKD Q1/2022

Nhu cầu ống nhựa hồi phục tốt trong Q1/2022 so với nửa cuối năm 2021 nhờ gỡ bỏ các biện pháp giãn cách. Tuy nhiên, nhu cầu hiện vẫn thấp hơn 10-11% so với cùng kỳ do tiến độ giải ngân đầu tư công từ đầu năm chậm và chi phí vật liệu xây dựng tăng.

Trong khi đó, đối với nhu cầu dân dụng, nhu cầu tiêu thụ ống nhựa thường trễ 2-3 tháng so với các vật liệu xây dựng khác như thép. Do đó, HSC kỳ vọng nhu cầu ống nhựa sẽ cải thiện đáng kể trong Q2/2022.

Mặc dù sản lượng tiêu thụ giảm 10-11% so với cùng kỳ, HSC ước tính doanh thu Q1/2022 sẽ tăng mạnh 15% so với cùng kỳ đạt 1.330 tỷ đồng nhờ giá bán bình quân tăng mạnh so với cùng kỳ. Tỷ suất lợi nhuận mở rộng, cùng với doanh thu cải thiện, sẽ là những động lực tăng trưởng chính. Chúng tôi ước tính LNTT Q1/2022 sẽ tăng 45% so với cùng kỳ đạt 152 tỷ đồng.

Tác động: Nâng bình quân 8,4% EPS dự phóng 2022-2023

Đầu năm nay, BMP đã tích lũy hàng tồn kho với mức giá tốt. Nhờ đó, số ngày tồn kho đã tăng cao hơn mức bình thường. Chúng tôi cho rằng việc tích lũy hàng tồn kho trước giai đoạn cao điểm (bắt đầu từ tháng 3) sẽ giúp cải thiện tỷ suất lợi nhuận của BMP. Nhờ tỷ suất lợi nhuận cải thiện do tích lũy hàng tồn kho giá rẻ trước Tết, HSC nâng lần lượt 8% và 8,8% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 và 2023 lên lần lượt 480 tỷ đồng (tăng trưởng 124%) và 572 tỷ đồng (tăng trưởng 19%). Chúng tôi cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2024 với lợi nhuận thuần đạt 593 tỷ đồng (tăng trưởng 4%). EPS dự phóng trong giai đoạn 2022-2024 của HSC cao hơn khoảng 5,6-12,5% so với dự báo của thị trường.

Định giá và khuyến nghị

HSC nâng giá mục tiêu lên 75.700đ (tiềm năng tăng giá 22,5%) sau khi điều chỉnh tăng dự báo. BMP hiện đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 9,8 lần, thấp hơn 13% so với mức bình quân trong quá khứ là 11,3 lần. Chúng tôi dự báo lợi suất cổ tức sẽ hồi phục lên 9% so với 4,3% trong năm 2021. Chúng tôi nâng khuyến nghị lên Mua vào nhờ định giá hấp dẫn và lợi suất cổ tức cao.