Tổng công ty Dầu Việt Nam Q3/2021: KQKD mạnh mẽ

Nguồn: HSC

Q3/2021: KQKD mạnh mẽ

 

 

Tóm tắt

KQKD Q3/2021 của OIL rất khả quan với lợi nhuận thaunaf đạt 43 tỷ đồng (so với lỗ 24 tỷ đồng trong Q3/2020).

Lợi nhuận được hỗ trợ nhờ giá xăng dầu tăng, cơ cấu doanh thu cải thiện và thu nhập từ các công ty liên doanh & liên kết tăng.

Triển vọng Q4/2021 và năm 2022 rất tích cực sau khi các biện pháp phong tỏa được nới lỏng.

HSC duy trì dự báo nhưng đang xem xét lại khuyến nghị Mua vào của chúng tôi.

Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2021

OIL công bố KQKD Q3/2021 với doanh thu thuần đạt 12.163 tỷ đồng (tăng 8,9% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần đạt 43 tỷ đồng (so với lỗ 24 tỷ đồng trong Q3/2020). Doanh thu thấp hơn dự báo của chúng tôi trong khi lợi nhuận thuần cao gấp đôi so với dự báo Q3/2021 của chúng tôi.

Doanh thu lũy kế 9 tháng đầu năm 2021 là 37.801 tỷ đồng (giảm 7,6% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần đạt 405 tỷ đồng so với lỗ thuần 265 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2020, qua đó đạt lần lượt 72,0% và 82,9% dự báo cả năm 2021 của chúng tôi.

Lợi nhuận phản ánh cơ cấu doanh thu cải thiện và giá bán thuận lợi

Trong 9 tháng đầu năm 2021, tổng sản lượng tiêu thụ của OIL đạt khoảng 2,2 triệu mét khối, thấp hơn khoảng 1% so với 9 tháng đầu năm 2020. Sản lượng tiêu thụ thấp chủ yếu do ảnh hưởng từ các biện pháp giãn cách xã hội và phong tỏa áp dụng trên nhiều tỉnh thành trong Q2/2021 và Q3/2021 Tuy nhiên, doanh thu qua kênh COCO (do công ty sở hữu và điều hành) đã tăng khoảng 5% so với cùng kỳ. Với việc kênh COCO có lợi nhuận gộp trên mỗi lít xăng cao nhất, tỷ suất lợi nhuận chung mảng cốt lõi và lợi nhuận của OIL đã cải thiện mặc dù sản lượng tiêu thụ giảm. Trong khi đó, giá bán bình quân trong Q3/2021 của OIL tăng khoảng 65% so với cùng kỳ sau khi giá dầu thô tăng 70% so với cùng kỳ. Do cả giá đầu vào và giá bán đều có xu hướng tăng, OIL có thể tăng lợi nhuận bằng cách tích trữ và duy trì lượng hàng tồn kho ở mức cao trong 9 tháng đầu năm 2021.

Trong 9 tháng đầu năm 2020, OIL đã phải trích lập khoảng 600 tỷ đồng dự phòng cho khoản lỗ hàng tồn kho do giá dầu thô giảm vào thời điểm đó.

Công ty liên doanh và liên kết cũng đóng góp vào lợi nhuận thuần

Trong Q3/2021, các công ty liên doanh & liên kết của OIL đã đóng góp 4 tỷ đồng vào lợi nhuận của Công ty so với lỗ 2,6 tỷ đồng trong Q3/2020. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2021, công ty liên doanh & liên kết của OIL đã đóng góp 49 tỷ đồng vào lợi nhuận so với lỗ 17 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2020. OIL có 3 công ty liên doanh và 9 công ty liên kết, bao gồm 3 công ty sản xuất ethanol, 8 công ty kinh doanh và cung cấp dịch vụ xăng dầu và 1 công ty kinh doanh nông sản. Các công ty này nhìn chung hoạt động kém hiệu quả và thua lỗ dai dẳng, ít nhất là kể từ năm 2018. OIL không cung cấp thông tin chi tiết về lợi nhuận hoặc đóng góp của các công ty liên doanh và liên kết, do đó, chúng tôi chưa biết công ty/những công ty nào đóng góp chính vào lợi nhuận của OIL trong 9 tháng đầu năm 2021.

Tuy nhiên, đây là lần đầu tiên kể từ năm 2018, OIL ghi nhận đóng góp lợi nhuận đáng kể từ các công ty liên doanh và liên kết của mình; điều này ngoài dự báo của chúng tôi.

Triển vọng Q4/2021 và năm 2022 khả quan

Chúng tôi cho rằng nhu cầu tiêu thụ xăng dầu trong Q4/2021 và năm 2022 sẽ tăng mạnh sau khi các biện pháp phong tỏa dần được dỡ bỏ trên cả nước. Do đó, chúng tôi tin rằng lợi nhuận Q4/2021 và năm 2022 của OIL sẽ cải thiện đáng kể.

HSC duy trì dự báo năm 2021, 2022 và 2023

HSC duy trì dự báo lợi nhuận năm 2021, 2022 và 2023 với lợi nhuận thuần là 487 tỷ đồng (so với lỗ 112 tỷ đồng trong năm 2020) trong năm 2021, sau đó sẽ tăng trưởng 3,6% mỗi năm trong năm 2022 và 2023. Trong dài hạn, chúng tôi dự báo tăng trưởng lợi nhuận của OIL sẽ được củng cố nhờ nhu cầu tiêu thụ các sản phẩm xăng dầu trong nước mạnh mẽ và mạng lưới trạm COCO được mở rộng. Với tiềm năng tăng giá là 11%, chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị Mua vào.