Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM): Q4/2021 lợi nhuận thuần gấp đôi dự báo

Nguồn: HSC

Q4/2021: Lợi nhuận thuần gấp đôi dự báo

 

Tóm tắt

Lợi nhuận thuần Q4/2021 của DCM tăng 412% đạt 1.094 tỷ đồng trong khi doanh thu thuần tăng 72,4% đạt 3.907 tỷ đồng. Lợi nhuận tăng mạnh nhờ giá bán bình quân cao kỷ lục. Lợi nhuận thuần vượt dự báo của HSC là 96,9%.

Trong năm 2021, lợi nhuận thuần tăng trưởng 190% đạt 1.918 tỷ đồng, cao hơn 41,2% so với dự báo của chúng tôi.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 41.600đ. DCM đang giao dịch với định giá hấp dẫn với EV/EBITDA dự phóng 2022 là 2,4 lần, so với mức bình quân EV/EBITDA trượt dự phóng 1 năm là 3,5 lần (tính từ tháng 1/2017).

Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2021

DCM công bố KQKD Q4/2021 ấn tượng với doanh thu thuần đạt 1.095 tỷ đồng, tăng 421% so với cùng kỳ, và doanh thu thuần đạt 3.907 tỷ đồng (tăng 72,4% so với cùng kỳ). Lợi nhuận thuần cao hơn 9,5% so với KQKD sơ bộ (công bố ngày 10/1/2022) trong khi doanh thu thấp hơn là 1,4%.

Doanh thu thuần và lợi nhuận thuần cao hơn so với dự báo của chúng tôi lần lượt 17,5% và 96,9%, chủ yếu nhờ giá bán bình quân vượt kỳ vọng.

Trong năm 2021, doanh thu thuần tăng trưởng 30,5% đạt 9.870 tỷ đồng, cao hơn 5,3% so với dự báo của chúng tôi là 9.373 tỷ đồng. Lợi nhuận thuần đạt 1.918 tỷ đồng (tăng trưởng 190%), cao hơn 41,2% so với dự báo của chúng tôi là 1.358 tỷ đồng.

Giá bán bình quân cao thúc đẩy tỷ suất lợi nhuận

Trong Q4/2021, lợi nhuận gộp tăng 228% so với cùng kỳ, tỷ suất lợi nhuận gộp tương ứng là 37,8%, so với mức 19,9% trong Q4/2020, nhờ giá bán phân urea tăng 111% so với cùng kỳ. Giá bán urea của DCM ước tính đạt 16,000đ/kg, tăng 111% so với cùng kỳ sau xu hướng tăng của giá phân bón trên thế giới. Tỷ suất lợi nhuận gộp thực tế là 37,8%, cao hơn so với dự báo của chúng tôi là 24,7%.

Chi phí bán hàng & quản lý là 341 tỷ đồng (tăng 69,4% so với cùng kỳ) với doanh thu tăng 72,4% so với cùng kỳ. Do đó, tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu giảm xuống 9,2% từ 19,9% trong Q4/2020.

Trong năm 2021, lợi nhuận gộp tăng trưởng 117,5% đạt 2.854 tỷ đồng, tương ứng với tỷ suất lợi nhuận gộp là 28,9%, so với 17,4% trong năm 2020.

Kế hoạch năm 2022 giảm do mức nền cao

DCM công bố kế hoạch kinh doanh năm 2022 với doanh thu thuần là 9.060 tỷ đồng (giảm 8,2%) và LNTT là 544 tỷ đồng (giảm 73,5%), thấp hơn lần lượt 18,1% và 64,5% so với dự báo năm 2022 của chúng tôi. KQKD giảm mạnh so với cùng kỳ chủ yếu do mức nền cao trong năm 2021. Lưu ý, lợi nhuận của DCM trong giai đoạn 2016-2020 dao động trong khoảng 426-664 tỷ đồng.

HSC duy trì dự báo năm 2022 & 2023, khuyến nghị và giá mục tiêu

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 41.600đ. Chúng tôi duy trì dự báo năm 2022 với lợi nhuận thuần là 1.363 tỷ đồng (giảm 28,9%) với doanh thu thuần là 11.687 tỷ đồng (tăng trưởng 18,4%).

HSC dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 sẽ giảm từ mức nền cao trong năm 2021 do chúng tôi dự báo chi phí đầu vào sẽ tăng và giá bán phân urea sẽ điều chỉnh giảm so với cùng kỳ.

Từ năm 2023 trở đi, chi phí sản xuất urea của DCM sẽ giảm đáng kể do nhà máy sản xuất phân urea mới sẽ hoàn thành khấu hao. Do đó, HSC dự báo lợi nhuận thuần năm 2023 sẽ đạt 1.430 tỷ đồng (tăng trưởng 4,9%) với doanh thu thuần đạt 11.453 tỷ đồng (giảm 2%).