Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM): Cập nhật Đại hội Cổ đông - Tăng trưởng lợi nhuận giảm tốc

Nguồn: SSI

Cập nhật Đại hội Cổ đông - Tăng trưởng lợi nhuận giảm tốc

 

 

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của DPM và sau đây là những nội dung chính. Ban lãnh đạo đã nâng kế hoạch lợi nhuận ròng năm 2022 lên 3,5 nghìn tỷ đồng (tăng 10% so với cùng kỳ và cao hơn 268% so với kế hoạch ban đầu), đồng thời phê duyệt phương án chi trả cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ 50% trên mệnh giá (tỷ suất cổ tức là 9,4%, cao hơn mức kế hoạch ban đầu là 35% trên mệnh giá). ĐHCĐ đã không thông qua đề xuất tăng chi phí vận chuyển khí giai đoạn 2014-2018. Như vậy, DPM có thể không phải trả thêm 18 triệu USD hay 430 tỷ đồng cho GAS.

Lợi nhuận của DPM theo sát với diễn biến giá urê, đạt được mức cao nhất về giá trị tuyệt đối trong Q1/2022, sau đó giảm dần trong quý 2 và quý 3, nhưng có thể cải thiện trong quý 4 khi mùa cao điểm bắt đầu. Về tăng trưởng so với cùng kỳ, DPM có thể đạt được mức tăng trưởng lợi nhuận dương trong Q2/2022 (chúng tôi dự đoán mức tăng trưởng là 60-70%) và Q3/2022, nhưng mức tăng trưởng lợi nhuận có thể là con số âm trong Q4/2022. Do đó, chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu có thể tiếp tục có những diễn biến tích cực trong ngắn hạn. Chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng năm 2022 của DPM đạt 5,1 nghìn tỷ đồng (tăng 59% so với cùng kỳ) và năm 2023 đạt 4,1 nghìn tỷ đồng (giảm 18% so với cùng kỳ). Cổ phiếu DPM hiện đang giao dịch với P/E 2022E là 4,1 lần với tỷ suất cổ tức là 10%. Sử dụng hệ số trung bình của năm 2022-2023 và mức tổng sinh lời 31% (bao gồm tỷ suất cổ tức 10% cho năm 2022), chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 12 tháng cho cổ phiếu DPM, dựa trên P/E, P/B và EV/EBITDA với trọng số như nhau, là 59.600 đồng. Tuy nhiên, chúng tôi hạ khuyến nghị của DPM xuống TRUNG LẬP (từ KHẢ QUAN) vì chúng tôi nhận định lợi nhuận sẽ biến động mạnh vào nửa cuối năm 2022. Trong ngắn hạn, cổ phiếu DPM vẫn có thể tạo ra một số cơ hội đầu tư ngắn hạn do công ty có khả năng đạt mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh trong Quý 2/2022, nhưng sau đó, chúng tôi dự đoán giá cổ phiếu sẽ điều chỉnh khi tốc độ tăng trưởng lợi nhuận giảm dần.

Yếu tố hỗ trợ tăng đối với khuyến nghị: giá dầu giảm nhiều hơn dự kiến.

Rủi ro giảm đối với khuyến nghị: Sự can thiệp của chính phủ vào thị trường phân bón nhằm hạ nhiệt giá phân bón.