Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM): Kết quả kinh doanh sơ bộ Q3/2022

Nguồn: SSI

Kết quả kinh doanh sơ bộ Q3/2022

 

 

DPM ước tính doanh thu và LNTT trong 3 quý đầu năm 2022 lần lượt đạt 15 nghìn tỷ đồng (tăng 95% so với cùng kỳ) và 5,3 nghìn tỷ đồng (tăng 196% so với cùng kỳ), hoàn thành lần lượt 87% và 128% kế hoạch năm. LNTT quý 3/2022 đạt 1,14 nghìn tỷ đồng (tăng 50% so với cùng kỳ), khá gần với ước tính của chúng tôi là tăng 43% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, LNTT quý 3/2022 giảm 30% so với quý trước do giảm sản lượng tiêu thụ (giảm 13% so với quý trước) và giá bán bình quân (giảm 8% so với quý trước).

• Sản lượng tiêu thụ urê trong quý 3/2022 đạt 178 nghìn tấn (tăng 8% so với cùng kỳ), trong khi giá bán bình quân ở mức 14.100 đồng/kg (tăng 32% so với cùng kỳ). Giá bán cao làm giảm đáng kể nhu cầu urê trong nước. Tuy nhiên, trong bối cảnh Nga và Trung Quốc vẫn đang thực thi chính sách hạn chế xuất khẩu, và nguồn cung ở châu Âu vẫn thiếu hụt, công ty vẫn có tiềm năng tăng trưởng xuất khẩu. Kết quả là, DPM vẫn ghi nhận mức tăng trưởng sản lượng tiêu thụ.
• Sản lượng tiêu thụ NPK và phân bón kinh doanh giảm lần lượt 24% và 40% so với cùng kỳ trong quý 3/2022. Những sản phẩm này không có thị trường xuất khẩu, nên giá bán bình quân cao đã làm giảm đáng kể nhu cầu trong nước, từ đó giảm sản lượng tiêu thụ NPK và phân bón kinh doanh.

Chúng tôi ước tính chi phí khí đầu vào trong quý 3/2022 ở mức 8,20 USD/mmbtu (tăng 9% so với cùng kỳ, thấp hơn mức tăng của giá bán bình quân của urê).

Chúng tôi duy trì ước tính lợi nhuận ròng của năm 2022 và 2023 lần lượt ở mức 5,5 nghìn tỷ đồng (tăng 73% so với cùng kỳ) và 4,5 nghìn tỷ đồng (giảm 18% so với cùng kỳ). Lợi nhuận có thể bắt đầu ghi nhận giảm so với cùng kỳ từ quý 4/2022 (ước tính của chúng tôi là giảm 35% so với cùng kỳ). Việc giả dầu có xung hướng giảm và sản lượng xuất khẩu urê toàn cầu có thể tăng do Nga và Trung Quốc nới lỏng xuất khẩu sẽ gây áp lực giảm giá urê và lợi nhuận năm 2023. Tuy nhiên, sau khi thị trường chứng khoán bị bán tháo, cổ phiếu DPM hiện khá rẻ với P/E năm 2022 và 2023 là 3,6 lần và 4,3 lần, đồng thời công ty cũng đưa ra mức tỷ suất cổ tức hấp dẫn là 10,7%. Lượng tiền ròng mạnh của DPM (tương đương 48% vốn hóa thị trường hiện tại) sẽ có lợi cho công ty trong bối cảnh lãi suất tăng. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN cho cổ phiếu DPM, với giá mục tiêu là 53.000 đồng/cổ phiếu.