Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM): Q4/2021 lợi nhuận vượt dự báo của HSC là 29%

Nguồn: HSC

Q4/2021: Lợi nhuận vượt dự báo của HSC là 29%

 

Tóm tắt

Doanh thu thuần Q4/2021 tăng 1,6 lần đạt 5.086 tỷ đồng trong khi lợi nhuận thuần tăng 16 lần đạt 1.644 tỷ đồng, cao hơn so với dự báo của HSC là 29,1% do giá bán bình quân vượt kỳ vọng.

Trong năm 2021, lợi nhuận thuần của DPM tăng trưởng 351% đạt 3.117 tỷ đồng, cao hơn 33,4% so với dự báo năm 2021 của chúng tôi.

HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu đối với DPM. Theo dự báo hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch với EV/EBITDA dự phóng 2022 là 5,0 lần, so với mức bình quân EV/EBTIDA trượt dự phóng 1 năm là 3,6 lần (tính từ tháng 1/2017).

Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2021

KQKD Q4/2021 của DPM ấn tượng với lợi nhuận thuần đạt 1.644 tỷ đồng, tăng 16 lần so với cùng kỳ, với doanh thu thuần đạt 5.086 tỷ đồng (tăng 1,6 lần so với cùng kỳ), vượt dự báo của HSC lần lượt 59,7% và 29,1%, chủ yếu do giá bán bình quân cao hơn so với dự báo.

Trong năm 2021, doanh thu thuần tăng trưởng 65% đạt 12.786 tỷ đồng, cao hơn 22,8% so với dự báo của HSC trong năm 2021 là 10.408 tỷ đồng. Lợi nhuận thuần năm 2021 đạt 3.117 tỷ đồng (tăng trưởng 351%), vượt 33,4% dự báo của chúng tôi là 2.337 tỷ đồng.

Doanh thu cao nhờ giá bán bình quân tăng mạnh

Trong Q4/2021, giá bán bình quân tất cả các mảng đều tăng mạnh. Trong đó, giá bán bình quân urê tự sản xuất, amoniac và NPK tăng mạnh lần lượt 149%, 42,4% và 1,5 lần so với cùng kỳ.

Sản lượng tiêu thụ cũng tăng đáng kể. Trong đó, sản lượng tiêu thụ phân urea tăng 11% so với cùng kỳ trong khi sản lượng tiêu thụ phân NPK tăng 13% so với cùng kỳ. Sản lượng tiêu thụ các sản phẩm khác như phân bón nhập khẩu và NH3 cũng tăng mạnh lần lượt 60% và 19% so với cùng kỳ.

Giá bán tăng cao thúc đẩy tỷ suất lợi nhuận

Lợi nhuận gộp Q4/2021 tăng 5 lần so với cùng kỳ. Theo đó, tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 46,6%, so với mức 20,1% trong Q4/2020 và cao hơn đáng kể so với dự báo của chúng tôi là 36%, nhờ giá bán phân urea tăng mạnh 149% so với cùng kỳ.

Chi phí bán hàng & quản lý là 537 tỷ đồng (tăng 388% so với cùng kỳ) do doanh thu tăng 157% so với cùng kỳ. Kết quả này là nhờ giá bán bình quân các sản phẩm phân bón cao kỷ lục trong Q4/2021 theo xu hướng tăng của giá phân bón trên toàn cầu. Do đó, tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu là 9,2% so với 19,9% trong Q4/2020.

Trong năm 2021, lợi nhuận gộp tăng trưởng 1,8 lần đạt 4.786 tỷ đồng, tương ứng với tỷ suất lợi nhuận gộp là 37,4% (so với mức 22,3% trong năm 2020); và cao hơn so với dự báo của chúng tôi là 32.6%.

Kế hoạch năm 2022 giảm so với cùng kỳ do mức nền cao

Trong năm 2022, DPM đặt kế hoạch kinh doanh như sau:

Chi phí bán hàng & quản lý là 537 tỷ đồng (tăng 388% so với cùng kỳ) do doanh thu tăng 157% so với cùng kỳ. Kết quả này là nhờ giá bán bình quân các sản phẩm phân bón cao kỷ lục trong Q4/2021 theo xu hướng tăng của giá phân bón trên toàn cầu. Do đó, tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu là 9,2% so với 19,9% trong Q4/2020.

Trong năm 2021, lợi nhuận gộp tăng trưởng 1,8 lần đạt 4.786 tỷ đồng, tương ứng với tỷ suất lợi nhuận gộp là 37,4% (so với mức 22,3% trong năm 2020); và cao hơn so với dự báo của chúng tôi là 32.6%.

Kế hoạch năm 2022 giảm so với cùng kỳ do mức nền cao

Giả định chính của Công ty dựa trên giá khí đầu vào là 6,2 USD/mmbtu (giảm 13,9%) và giá bán bình quân urea là 7.892đ/kg (giảm 25%).

Kế hoạch doanh thu và LNTT của DPM thấp hơn so với dự báo năm 2022 của HSC lần lượt 16,7% và 55,8%.

HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu

HSC duy trì dự báo năm 2022 với doanh thu thuần và lợi nhuận thuần lần lượt là 12.907 tỷ đồng (đi ngang so với cùng kỳ) và 1.429 tỷ đồng (giảm 54,1%). Chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 sẽ giảm từ mức nền cao trong năm 2021 do chúng tôi dự báo chi phí đầu vào sẽ tăng và giá urea sẽ điều chỉnh giảm trong những tháng tới.

HSC hiện khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 52.000đ. Chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu đối với DPM.